國泰君安任澤平：歐日央行寬松有助A股短期企穩(wěn)

1月29日，日本央行議息會(huì)議宣布，維持基礎(chǔ)貨幣年增幅80萬億日元的計(jì)劃，符合預(yù)期，但意外宣布使用負(fù)利率，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金利率從之前的0.1%降至-0.1%，日元急貶2%，日股上漲，日本國債收益率創(chuàng)歷史新低。

國泰君安宏觀分析師任澤平、熊義明點(diǎn)評(píng)稱，繼上周歐洲央行暗示寬松之后，日本央行今日意外宣布降息，并表示如有必要，將毫不猶豫的再度加碼政策力 度。日元升值、日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，是日本央行擴(kuò)大寬松主因。歐日央行相繼寬松，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂下降，新興市場(chǎng)迎來喘息機(jī)會(huì)。歐日央行 寬松有助于A股市場(chǎng)短期企穩(wěn)，但增加人民幣匯率壓力，密切關(guān)注3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

1、日本央行意外宣布使用負(fù)利率，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金利率從之前的0.1%降至-0.1%。本次會(huì)議主要內(nèi)容有：第一，維持 基礎(chǔ)貨幣年增幅80萬億日元的計(jì)劃，符合預(yù)期。第二，引入三級(jí)利率體系，即將商業(yè)銀行存放于日本央行的資金分為三塊，分別享受0.1%，0%和-0.1% 的利率，以引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)實(shí)體貸款，此次下調(diào)的是最后一塊。第三，下調(diào)短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期，日本央行下調(diào)2015/2016財(cái)年實(shí)際GDP預(yù)期至1.1%， 此前預(yù)期為1.2%。第四，日本央行行長稱如有必要，將毫不猶豫地再度加碼政策力度。第五，日本央行分歧較大，決議僅以5:4微弱優(yōu)勢(shì)通過。

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2、日元升值、日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，是日本央行擴(kuò)大寬松主因。2016年以來，在多數(shù)國家貨幣貶值之際，日本兌美元匯率反而升值，從 2015年底的120.2升到1月28日德118.8。另外，近期日本數(shù)據(jù)疲軟，1月日本制造業(yè)PMI下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，日本12月工業(yè)產(chǎn)出同比下降 1.6%，比預(yù)期低1個(gè)百分點(diǎn)，12月日本CPI為0.2%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。最后，全球市場(chǎng)動(dòng)蕩也加劇了日本經(jīng)濟(jì)的不確定性，日本股市 2016年以來下跌約10%（本次會(huì)議前），油價(jià)下跌也增加日本通縮風(fēng)險(xiǎn)。

3、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù)，新興市場(chǎng)迎來喘息機(jī)會(huì)。上周四，歐央行行長德拉吉表示，全球不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu) 成威脅，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)再度上升，歐央行政策立場(chǎng)需要在3月重新審視。今天日本央行意外宣布降息，并表示如有需要將毫不猶豫擴(kuò)大寬松。索羅斯等表示美聯(lián)儲(chǔ)加 息是錯(cuò)誤，未來會(huì)降息。央行期權(quán)登場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，股市、原油等價(jià)格反彈。

4、對(duì)中國影響：有助于A股市場(chǎng)短期企穩(wěn)，但增加人民幣匯率壓力，密切關(guān)注3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。全球央行期權(quán)登場(chǎng)有助于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，有助于A股市 場(chǎng)短期企穩(wěn)，但日本歐洲央行相繼寬松增加人民幣貶值壓力。維持人民幣匯率短期暫穩(wěn)、長期取決于能否成功推動(dòng)改革改善中國經(jīng)濟(jì)前景判斷。風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣會(huì) 否以及何時(shí)的第三波貶值可能，以修正前期高估部分。