任澤平：未來(lái)3-5年不要談中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事 A股處于調(diào)整的尾聲

“中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇2016年年會(huì)”今日在鄭州隆重召開(kāi)，本次年會(huì)的主題為“著力供給側(cè)改革 引領(lǐng)十三五新發(fā)展”。2015新財(cái)富最佳分析師任澤平在會(huì)上提出三大觀點(diǎn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)3-5年是L型的，第二改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，第三中國(guó)的A股市場(chǎng)可能要休養(yǎng)生息。

任澤平表示：未來(lái)3-5年不要談中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事情，中國(guó)還沒(méi)有經(jīng)歷一輪完全的去產(chǎn)能和去杠桿，還不具備再出發(fā)的能力。中國(guó)的這些問(wèn)題不可能靠做一場(chǎng)夢(mèng)解決。中國(guó)如果能讓供給側(cè)改革落地攻堅(jiān)的話(huà)，相信我們這個(gè)國(guó)家將會(huì)迎來(lái)曙光。

對(duì)于改革，任澤平表示改革是唯一的出路，改革是最大的紅利。但成功的改革需要形勢(shì)倒逼，達(dá)成共識(shí)和價(jià)值觀的問(wèn)題，要經(jīng)歷三年陣痛才有紅利，我們要為此做好思想準(zhǔn)備。

關(guān)于市場(chǎng)，任澤平認(rèn)為A股這一輪調(diào)整正在接近尾聲，風(fēng)險(xiǎn)是漲回來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)而言過(guò)度悲觀肯定是錯(cuò)的。雖然我也不知道大底究竟什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)，但是我們可以確認(rèn)的是風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放。

以下為演講全部?jī)?nèi)容：

任澤平：尊敬的各位來(lái)賓，女士們，先生們，大家早上好，很高興，也很榮幸參加一年一度的新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)的年會(huì)，當(dāng)然我們也看到在社會(huì)上對(duì)于供給側(cè)改革，對(duì)于新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)有這樣和那樣不同的看法，但是我想說(shuō)的是供給側(cè)改革和新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)是這個(gè)時(shí)代最務(wù)實(shí)最需要的觀點(diǎn)和應(yīng)對(duì)。

中國(guó)有句古話(huà)叫“良劍期乎斷，不期乎鏌铘，良馬期乎千里，不期乎驥驁”，供給側(cè)改革和新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)務(wù)實(shí)的流派，它不是一個(gè)創(chuàng)造概念的流派，它是對(duì)時(shí)代所面臨的問(wèn)題的一個(gè)回應(yīng)，甚至從某種意義上講是一個(gè)最強(qiáng)音。所以，我感到很榮幸，也很高興參加今天的這樣一個(gè)活動(dòng)，我也想借這樣一個(gè)場(chǎng)合給大家報(bào)告三個(gè)方面的觀點(diǎn)，這三個(gè)觀點(diǎn)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)3-5年是L型的，第二改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，第三中國(guó)的A股市場(chǎng)可能要休養(yǎng)生息。

下面跟大家報(bào)告一下邏輯。我是在2015年4月份，經(jīng)濟(jì)L型的底部，我記得去年5月份參加新供給的討論我也曾經(jīng)談過(guò)這個(gè)觀點(diǎn)，當(dāng)時(shí)所謂的牛市的頂部就是五千點(diǎn)，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)L型，現(xiàn)在正在成為市場(chǎng)的一個(gè)主流的看法，也就是我所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)最早提出來(lái)的，未來(lái)3-5年不要談中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事情，因?yàn)橹袊?guó)還沒(méi)有經(jīng)歷一輪完全的去產(chǎn)能和去杠桿，我們還不具備再出發(fā)的能力。中國(guó)的這些問(wèn)題不可能靠做一場(chǎng)夢(mèng)就解決的，我們沒(méi)有在2009年面對(duì)，我們沒(méi)有在2014、2015年面對(duì)我們是否通過(guò)財(cái)政刺激，貨幣的放水來(lái)解決這些問(wèn)題，現(xiàn)在生育的人想通過(guò)貨幣的貶值來(lái)解決這一問(wèn)題。2015年12月18到21號(hào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2016年以供給側(cè)改革為主提出了五大任務(wù)，去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存、補(bǔ)短板、降成本，我認(rèn)為中國(guó)如果能讓供給側(cè)改革落地攻堅(jiān)的話(huà)，我相信我們這個(gè)國(guó)家將會(huì)迎來(lái)曙光。

對(duì)這個(gè)L型我想補(bǔ)充幾個(gè)新的意見(jiàn)。第一，我們說(shuō)的L型不是官方公布的L型，而是真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。中國(guó)的這一輪調(diào)整是從2008年以來(lái)，我們可以看到我們GDP增速?gòu)?2以上降到現(xiàn)在，按照官方公布的7%左右，大致降了將近一半，由快速下滑期進(jìn)入一個(gè)緩慢的探底期，這是我們講的L型。但是我們真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況是什么呢?我們來(lái)看看最近我們看到我們官方公布的數(shù)據(jù)，最近這兩年和微觀的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的背離，而且這個(gè)裂口不斷的張開(kāi)。我可以給大家報(bào)幾個(gè)關(guān)鍵性的數(shù)據(jù)，從2014年一季度，由于房地產(chǎn)的沖擊，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了第二輪的下滑。我們GDP增速?gòu)?014年一季度到現(xiàn)在，到2015年四季度，八個(gè)季度，我們GDP是多少呢?7.3、7.4、7.2、7.2、7.0、6.9、6.8，什么概念?數(shù)據(jù)已經(jīng)不波動(dòng)了。

我們?cè)賮?lái)看一個(gè)微觀的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資從2014年初19.3一口氣跌到2015年12月份負(fù)的增長(zhǎng)，跌了20個(gè)點(diǎn)，房地產(chǎn)投資占整個(gè)中國(guó)固定資產(chǎn)投資的1/4，再加上房地產(chǎn)所支撐的制造業(yè)投資、基建投資等相關(guān)投資占整個(gè)中國(guó)固定資產(chǎn)投資的一半，房地產(chǎn)投資跌到了20個(gè)點(diǎn)，我們GDP還不波動(dòng)。出口2014年全年6%的增長(zhǎng)，2015年負(fù)的2.8。發(fā)電量、貨運(yùn)量全從正增長(zhǎng)降到負(fù)增長(zhǎng)。微觀數(shù)據(jù)告訴我們過(guò)去這兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪快速的下滑，我們說(shuō)的這個(gè)L型是真實(shí)的運(yùn)行狀況。

第二點(diǎn)意見(jiàn)，這個(gè)L型是一個(gè)弱平衡，能否L住取決于我們做了什么。大家看一下增速換檔期有三種前景，第一種前景就是平滑過(guò)渡的L型，它的背后的邏輯就是邊破邊立，改革提前做。第二種前景，就是像日本和南韓，深蹲起跳，危機(jī)倒逼蹲了下去，但是出現(xiàn)了改革，他們也邁過(guò)去了，這個(gè)是先破后立，最差的就像拉美，甚至部分的東南亞經(jīng)濟(jì)，蹲下去起不來(lái)，原因是破而不立，舊的增長(zhǎng)模式已經(jīng)永遠(yuǎn)的退潮了，而且是不可逆了，比如人口紅利結(jié)束，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)的到來(lái)，但是他們沒(méi)有推動(dòng)改革，雖然糟糕的是他們轉(zhuǎn)向了民粹或者極左，世界上最蠢的政府就是民粹政府。所有治理好的國(guó)家都是精英政策，只不過(guò)這個(gè)精英政策怎么和民主的實(shí)驗(yàn)形式進(jìn)行結(jié)合的問(wèn)題，也就是我想補(bǔ)充的第二點(diǎn)，能否L住取決于我們做什么。

第三，未來(lái)展現(xiàn)在中國(guó)面前的是一場(chǎng)改革與風(fēng)險(xiǎn)的賽跑。我們從廣泛微觀的調(diào)查深刻的感受到中國(guó)的一些資金推動(dòng)甚至叫龐氏融資還在滾動(dòng)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。包括三四線(xiàn)小的開(kāi)發(fā)商，產(chǎn)能過(guò)剩的重化工業(yè)，以及加工貿(mào)易，甚至地方融資平臺(tái)在直化以后一些新增額都是龐氏融資，都是沒(méi)有未來(lái)的，而且越滾越大，歷史留給我們的時(shí)間窗口也不多了，這是我想講的第三點(diǎn)補(bǔ)充意見(jiàn)。

第四，在經(jīng)濟(jì)L型的背景下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部將會(huì)發(fā)生劇變，中國(guó)未來(lái)不能再依靠鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)，中國(guó)的未來(lái)在哪里?中國(guó)未來(lái)就在高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，而這一切的一切有賴(lài)于改革，我們要把舊的破掉，把新的立好。

第五，我們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)究竟有多大。我來(lái)給大家講一個(gè)概念，原來(lái)我在國(guó)研中心服務(wù)的時(shí)候，劉主任帶我們研究增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換，后來(lái)被新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)采納中速換檔，這件事情成功的概率有多大，怎么才能成功。世界上一百多個(gè)經(jīng)濟(jì)體展開(kāi)了姿態(tài)各異的追趕，真正躋身發(fā)達(dá)國(guó)家行列的只有12個(gè)，成功的概率是10%。這里還要刨掉沙特那種資源經(jīng)濟(jì)型，因?yàn)槿思业紫氯?a href='http://loja-hidrogenio.com/reports/index1226.html' target='_blank'>石油，再刨掉一些城市經(jīng)濟(jì)體只有幾百萬(wàn)人口不可比。真正靠工業(yè)化和城鎮(zhèn)化完成追趕的只有四個(gè)，德日韓臺(tái)。而且我們?cè)賮?lái)看二戰(zhàn)以后德國(guó)和日本遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上追趕，他們叫做重建。二戰(zhàn)以前他們已經(jīng)是老牌的資本主義國(guó)家。真正完成追趕任務(wù)的從零開(kāi)始其實(shí)就是南韓和中國(guó)臺(tái)灣。南韓和中國(guó)臺(tái)灣號(hào)稱(chēng)是自由世界的橋頭堡，受到了廣泛的支持，甚至危機(jī)時(shí)刻南韓跌倒了有人扶一把。這就是我們現(xiàn)在所面臨的挑戰(zhàn)。

我要講的我們具備的條件，這12個(gè)經(jīng)濟(jì)體制度文化發(fā)展的基礎(chǔ)都跟我們很接近，比如日本、南韓、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、新加坡都在我們周邊。當(dāng)然也有不同，三個(gè)不同，德國(guó)60年代，日本在70年代，中國(guó)臺(tái)灣在80年代，韓國(guó)在90年代中速換檔的時(shí)候他們都處在一個(gè)大的全球向上的周期，現(xiàn)在我們剛才有一位學(xué)者講過(guò)我們處在一個(gè)全球去杠桿的周期，這是第一個(gè)。

第二，這些經(jīng)濟(jì)體的微觀基礎(chǔ)都是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主，很遺憾，我們還有龐大的國(guó)企的包袱，微觀基礎(chǔ)是不一樣的。南韓在他向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)換的一跳的時(shí)候他的企業(yè)的微觀基礎(chǔ)是具備的，三星、現(xiàn)代都是民營(yíng)企業(yè)，它對(duì)價(jià)格信號(hào)是靈敏的。

第三個(gè)不同，實(shí)際上你看到這些中速換檔成功的經(jīng)濟(jì)體它的收入差距是很小的，無(wú)論在南韓還是日本。但是中國(guó)的收入差距可能已經(jīng)走得有點(diǎn)兒遠(yuǎn)了，這對(duì)我們直接影響是什么?中國(guó)未來(lái)要轉(zhuǎn)變成一個(gè)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)的社會(huì)，它最好的收入的形態(tài)是橄欖型的，這就是我們面臨的挑戰(zhàn)。

走到現(xiàn)在我們也達(dá)成一個(gè)共識(shí)，改革是唯一的出路，改革是最大的紅利，但是對(duì)于改革我要補(bǔ)充幾個(gè)意見(jiàn)，改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)有三個(gè)。第一，生產(chǎn)關(guān)系要適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展，也就是我們要做制度的變革，表面上是中速換檔，實(shí)質(zhì)上是動(dòng)力升級(jí)，根本上是靠改革轉(zhuǎn)型。我們貌似要發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，高端制造業(yè)，實(shí)際上它對(duì)我們制度環(huán)境的要求，對(duì)生產(chǎn)要素自由的流動(dòng)，對(duì)我們產(chǎn)權(quán)的保護(hù)比以前要強(qiáng)。這是第一點(diǎn)意見(jiàn)。

第二點(diǎn)意見(jiàn)，一輪成功的改革，古今中外改革成功是小概率事件，一輪成功的改革需要形勢(shì)倒逼，達(dá)成共識(shí)和價(jià)值觀的問(wèn)題，第三，改革不是童話(huà)故事，要經(jīng)歷三年陣痛才有紅利，我們要為此做好思想準(zhǔn)備。

最后談對(duì)市場(chǎng)的看法。第一點(diǎn)，我們可以看到過(guò)去這兩年市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊，大家講了很多的邏輯，流動(dòng)性，最大的邏輯就是風(fēng)險(xiǎn)偏好，而風(fēng)險(xiǎn)偏好完全取決于大家對(duì)改革預(yù)期的花開(kāi)花落。

第二點(diǎn)，兩千點(diǎn)漲到五千點(diǎn)是牛市，五千點(diǎn)跌下來(lái)就是熊市，這是我們要面對(duì)的。

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第三點(diǎn)，這一輪調(diào)整正在接近尾聲，風(fēng)險(xiǎn)是漲回來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)而言過(guò)度悲觀肯定是錯(cuò)的。雖然我也不知道大底究竟什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)，但是我們可以確認(rèn)的是風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放。

第四點(diǎn)，熊市的反彈會(huì)越來(lái)越弱，第一波可以去抓，第二波不要抓。所以，我們最近沒(méi)有做推薦。熊市的大底會(huì)給你足夠的時(shí)間讓你確認(rèn)。

最后一點(diǎn)意見(jiàn)，2016年無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是對(duì)市場(chǎng)而言，最大的主題就是供給側(cè)改革，最大的希望也是供給側(cè)改革。所以，最后我想強(qiáng)調(diào)一句，我們今天召開(kāi)這次盛會(huì)，我們?cè)谧闹T位很多人都具有知識(shí)精英的情懷和使命感，我們?cè)谝粋€(gè)大變革的時(shí)代，我們也相信市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個(gè)國(guó)家扎根，新一代中央領(lǐng)導(dǎo)集體展現(xiàn)了推動(dòng)改革的勇氣和決心，雖然道路是曲折的，但是前途終將是光明的。