基金開(kāi)年普遭重創(chuàng) 公募稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控

今年1月份，隨著股市大幅下跌，基金重倉(cāng)股跌幅較大，“抱團(tuán)取暖”的基金也遭受重創(chuàng)，凈值回撤幅度一度超越主流市場(chǎng)指數(shù)。多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，公募持股集中導(dǎo)致個(gè)股拋壓嚴(yán)重，基金凈值也產(chǎn)生較大回撤，但個(gè)股和基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，以后會(huì)更加強(qiáng)化投資管理制度，完善組合投資、分散投資等管理制度。

基金開(kāi)年普遭重創(chuàng)

2016年，A股市場(chǎng)開(kāi)局慘淡，個(gè)別基金重倉(cāng)股出現(xiàn)雪崩式暴跌。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月末，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌22.6%、25.3%、26.5%；跌幅小于上證指數(shù)的行業(yè)只有3個(gè)，分別是煤炭（-13.7%）、銀行（-14.0%）和食品飲料（-20.8%）；基金去年底50大重倉(cāng)股中，除航天信息、樂(lè)視網(wǎng)等停牌外，其余44只重倉(cāng)股1月份平均跌幅達(dá)到25.38%，其中有多達(dá)18只重倉(cāng)股1月份跌幅超過(guò)30%，跌幅超過(guò)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，而跌幅超過(guò)40%的重倉(cāng)股也有8只。

北信瑞豐基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)高峰表示，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是以極端的市場(chǎng)行情為背景的。他認(rèn)為，新年伊始，大盤(pán)就出現(xiàn)兩次熔斷，市場(chǎng)的暴跌給投資者的信心帶來(lái)沉重打擊。在投資者信心極度缺乏的情況下，市場(chǎng)成交低迷，絕對(duì)收益產(chǎn)品的止損、融資盤(pán)主動(dòng)清理加上被動(dòng)爆倉(cāng)帶來(lái)的拋壓讓市場(chǎng)雪上加霜。

“部分基金重倉(cāng)股正是原來(lái)的熱門(mén)股，累計(jì)漲幅較大，積累的獲利盤(pán)以及絕對(duì)收益產(chǎn)品持有也較多，在部分基本面暴跌的市場(chǎng)中，自然會(huì)成為拋壓最為沉重的板塊?！备叻宸Q。

益民旗下績(jī)優(yōu)基金益民服務(wù)領(lǐng)先基金的基金經(jīng)理李道瀅發(fā)現(xiàn)，剔除停牌股，A股漲跌幅的中位數(shù)為-31.2%，而可比的偏股型基金漲跌幅的中位數(shù)為-23.8%。

李道瀅認(rèn)為，這表明：一是大部分行業(yè)及個(gè)股的跌幅都大于大盤(pán)指數(shù)；二是作為一個(gè)整體，偏股型基金的業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯弱于指數(shù)，并且要好于全部A股的中位數(shù)水平；三是個(gè)別跌幅較大的基金重倉(cāng)股是基金行業(yè)內(nèi)個(gè)別基金的個(gè)別現(xiàn)象，具有數(shù)據(jù)選擇性偏差，并不代表基金的整體狀況。

李道瀅說(shuō)，在任何一個(gè)時(shí)期都會(huì)有大幅跑贏和跑輸特定指數(shù)的基金，而絕大部分基金的業(yè)績(jī)和指數(shù)的表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)有可持續(xù)型的顯著差異。

公募稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，基金重倉(cāng)股大幅下挫與基金持股集中有關(guān)，而在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下，基金遭遇贖回，又會(huì)加劇重倉(cāng)股下跌和基金流動(dòng)性危機(jī)等“踩踏式”風(fēng)險(xiǎn)。

李道瀅認(rèn)為，“下跌—贖回—賣(mài)券—下跌—贖回—賣(mài)券”的可能性在理論上是存在的，個(gè)別基金賣(mài)重倉(cāng)股時(shí)確實(shí)存在一定程度的流動(dòng)性不足。

也有業(yè)內(nèi)人士注意到，由于機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好相似，抱團(tuán)持股的不止公募。

高峰表示，由于公募基金風(fēng)險(xiǎn)收益偏好類(lèi)似，本來(lái)就較為容易形成抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象。但仔細(xì)分析就可以注意到，很多跌幅較大的個(gè)股前10大流通股股東中，除了公募基金外，也有私募及信托產(chǎn)品的身影。

集中持股和分散持股歷來(lái)都是投資理論界和實(shí)務(wù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。在李道瀅看來(lái)，集中持股和分散持股孰優(yōu)孰劣主要取決于特定的市場(chǎng)環(huán)境，一般而言，牛市中高倉(cāng)位集中持股好，熊市中低倉(cāng)位分散持股好。

集中持股是一把雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)有利于組合凈值的快速增長(zhǎng)，運(yùn)用不當(dāng)則會(huì)導(dǎo)致凈值的快速下跌，甚至有可能會(huì)產(chǎn)生個(gè)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

李道瀅認(rèn)為，基金重倉(cāng)股的大幅下跌，確實(shí)對(duì)組合業(yè)績(jī)形成較大負(fù)面影響。此外，資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、行業(yè)集中度等也是影響基金組合業(yè)績(jī)的重要因素。

對(duì)于基金集中持股導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題，多位業(yè)內(nèi)人士表示，整體風(fēng)險(xiǎn)不大。

高峰表示，長(zhǎng)期來(lái)看，只要投資標(biāo)的基本面良好，增長(zhǎng)能夠兌現(xiàn)，短期個(gè)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不是嚴(yán)重問(wèn)題，至于基金本身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要還是取決于贖回壓力和倉(cāng)位情況。

北京某中型公募基金經(jīng)理透露，“在市場(chǎng)大幅下跌期間，確實(shí)有部分資金在贖回避險(xiǎn)。我們的倉(cāng)位本來(lái)就偏高，只能被動(dòng)賣(mài)股。但這次只是流動(dòng)性不足，不像去年股災(zāi)期間千股停牌導(dǎo)致的流動(dòng)性枯竭，整體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有那么大?！?

李道瀅也稱，“流動(dòng)性不足并不等于沒(méi)有流動(dòng)性，相對(duì)于2015年6、7月大面積股票停牌而言，目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體還是可控的?！?

將完善投資管理制度

對(duì)于本輪基金持股集中導(dǎo)致的凈值大幅回撤和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，多位業(yè)內(nèi)人士表示，基金公司應(yīng)建立完善的投資管理制度，監(jiān)管層也應(yīng)采取有效舉措，避免市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延。

李道瀅認(rèn)為，應(yīng)在事前、事中做好風(fēng)險(xiǎn)防范，一是在持股集中度上，應(yīng)完善投資備選庫(kù)制度以及投資比例權(quán)限審批制度，對(duì)不同投資備選庫(kù)中個(gè)股的投資比例以及基金經(jīng)理授權(quán)范圍內(nèi)的個(gè)股持倉(cāng)比例進(jìn)行規(guī)范，在事前防范持股過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)；二是應(yīng)由金融工程部量化分析師定期測(cè)算投資組合中重倉(cāng)個(gè)股的變現(xiàn)能力，協(xié)助基金經(jīng)理及時(shí)了解持倉(cāng)個(gè)股的流動(dòng)性，并根據(jù)組合特點(diǎn)和市場(chǎng)狀況，適當(dāng)調(diào)整以防范個(gè)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是應(yīng)樹(shù)立組合投資理念。

李道瀅稱，應(yīng)建立一套完善的投資管理制度，對(duì)投資決策各個(gè)環(huán)節(jié)、流程進(jìn)行合理的約束和規(guī)范?；鸾?jīng)理更重要的工作是管理好整個(gè)投資組合，防范伴隨組合可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，選股只是一部分工作。

高峰則表示，當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)投資者和短期投資者比例很高，投資決策主要依據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)，在信息傳遞速度極為迅速的情況下，投資者趨同心理形成也非常快，尤其是市場(chǎng)下跌時(shí)，很容易形成市場(chǎng)恐慌。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該針對(duì)信息時(shí)代的新情況，采取有效措施，避免市場(chǎng)恐慌心理的形成和蔓延。（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）