2016年猴年投基策略：風(fēng)格和主題是年后投資要點

1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點。

基金投資策略：風(fēng)格和主題是年后投資要點

調(diào)整之下現(xiàn)投資機會，預(yù)計年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動，市場主題性、結(jié)構(gòu)性的投資機會將開始涌現(xiàn)。1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點。

全球經(jīng)濟(jì)周期波動，避險模式開啟

1月份全球金融市場遭遇了最為慘痛的一個月，世界主要經(jīng)濟(jì)體的股市相繼邁入了技術(shù)性熊市，基本面疲軟，避險情緒高漲，黃金價格上揚。市場普遍預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)疲軟以及大宗商品價格暴跌等沖擊因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)周期波動，并通過金融渠道和貿(mào)易渠道傳播，種種跡象表明全球通縮風(fēng)險在心理層面上并沒有得到緩和，反而有加劇趨勢。本月29日日本央行意外宣布將實施負(fù)利率和QQE，寬松政策可能進(jìn)一步加碼，全球貨幣政策分化仍將延續(xù)。

在全球經(jīng)濟(jì)周期波動下，投資資產(chǎn)需周期性的輪動，以規(guī)避歷史周期內(nèi)表現(xiàn)相對弱的資產(chǎn)，持有表現(xiàn)強勢的資產(chǎn)。

資產(chǎn)拋售潮再現(xiàn)，資產(chǎn)輪動順勢而為

權(quán)益基金方面，調(diào)整之下現(xiàn)投資機會，預(yù)計年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動，市場主題性、結(jié)構(gòu)性的投資機會將開始涌現(xiàn)。1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點。

因此，我們推薦投資風(fēng)格為價值型、波段操作能力強的混合型基金，能適時把握結(jié)構(gòu)性機會及局部熱點。主題方面，我們推薦供給側(cè)改革、創(chuàng)新以及人口結(jié)構(gòu)變換帶來的新消費、國企改革等主題，四季度季報中重點布局以上行業(yè)的基金未來主題性機會相對較多。同樣我們也推薦跟蹤誤差小，費用相對低廉的被動投資工具，如跟蹤滬深300被動指基，著眼于長遠(yuǎn)，獲得與市場整體反彈相近的回報。

固定收益基金方面，長期來看長端利率仍有下行空間，但短端下行空間有限。進(jìn)入2016年以來資金面相對緊張，資金利率集體走高，回購利率大幅上升，其中21天銀行間回購加權(quán)利率最高超過4%，相比月初飆升102.89個基點。受累于美國加息預(yù)期及去年12月實際加息靴子落地，美元繼續(xù)強勢地位，加速熱錢外流、外匯占款持續(xù)降低，造成貨幣供給有所下降。同時，財政存款和企業(yè)所得稅上繳也起到了推波助瀾的作用。央行召開流動性座談會，會議指出，央行將通過各種工具提供流動性：針對短期提現(xiàn)需求，將公開市場逆回購?fù)斗偶s1.6萬億資金；而針對中期影響因素，將通過MLF、PSL等中期工具投放6000-8000億資金。但受制于穩(wěn)定匯率的壓力，降息降準(zhǔn)短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

長期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步回落，長端利率將隨之進(jìn)一步下探。2015年中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨增速下滑的窘境，四季度受益于財政支出加大和房地產(chǎn)回暖，經(jīng)濟(jì)略有企穩(wěn)，GDP初步核算結(jié)果為6.8%，符合預(yù)期。但在外部面臨強勢美元、外儲流出，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革的情況下，經(jīng)濟(jì)增速有進(jìn)一步回落的可能性。

對中長期信用債而言，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致違約相關(guān)性升高，信用事件密集爆發(fā)等因素暗示信用風(fēng)險有可能進(jìn)一步放大，主要集中在那些產(chǎn)能過剩以及周期性強的行業(yè)企業(yè)，導(dǎo)致今后信用利差大概率擴(kuò)大。在低收益時代大環(huán)境下，預(yù)計債基2016年整體平均收益率將下滑，高票息加上放杠桿的收益模式能否穩(wěn)定持續(xù)尚待觀察。我們判斷中長期債券保持走強趨勢，但短期內(nèi)有調(diào)整風(fēng)險，建議投資者多看少動，等待匯率企穩(wěn)和貨幣政策重新寬松。基金配置品種方面，推薦持有中短久期且中高評級信用債的債券型基金。

QDII方面，就目前全球市場環(huán)境，我們更傾向資產(chǎn)投資的輪動化，以及投資標(biāo)的豐富化。經(jīng)濟(jì)周期波動下，適當(dāng)增加具有避險價值的資產(chǎn)的配置比例，如黃金、房地產(chǎn)、債券以及國家的貨幣等資產(chǎn)，降低風(fēng)險較高的權(quán)益類資產(chǎn)的配置。本期我們相對看好投資于美國的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、亞洲債券以及黃金主題的基金。本期建議投資者提高黃金主題QDII、REITsQDII和亞洲債券QDII，適當(dāng)降低成熟市場權(quán)益類的QDII。

猴年策略：重點關(guān)注保本基金 選擇性參與分級A

今年1月以來，股市持續(xù)下行，A股上證指數(shù)跌22.65%，創(chuàng)業(yè)板指更是大幅下跌26.53%。數(shù)據(jù)顯示，主動管理的權(quán)益類基金1月份算術(shù)平均跌幅為16.59%，主要是不少打新基金空倉免于下跌拉高了平均值。單只基金來看，共有89只1月份跌幅在30%以上。

那么，面對當(dāng)前的市場環(huán)境及后續(xù)走勢，什么樣的基金品種更適合投資者猴年布局呢？上海證券、中信證券、國泰君安、西南證券四大機構(gòu)日前給出了自己的看法。

西南證券基金分析師李佳穎日前指出，在確定性的行情暫時難以看到的環(huán)境下，基金配置層面，考慮到短期內(nèi)市場情緒難以實質(zhì)性修復(fù)，在市場大幅波動的情況下，可重點關(guān)注保本基金。

上海證券基金評價研究中心分析師劉亦千預(yù)計年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動，主題性、結(jié)構(gòu)性投資機會將開始涌現(xiàn)，因此，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點。他推薦投資者關(guān)注投資風(fēng)格為價值型、波段操作能力強的混合型基金，以及四季報中重點布局新消費、國企改革等主題的基金。

國泰君安分析師劉富兵和中信證券分析師趙文榮都認(rèn)為當(dāng)前對于分級A的配置應(yīng)該趨于謹(jǐn)慎，有選擇性的參與隱含收益率高且估值較低的分級A。

國泰君安分析師劉富兵指出：“由于當(dāng)前多數(shù)分級A下折無收益，甚至面臨虧損，因此下折預(yù)期導(dǎo)致分級A有調(diào)整風(fēng)險，但距離下折較遠(yuǎn)且收益率較高的分級A仍然值得關(guān)注。”他主要推薦證券A級、高鐵A端和有色A。

中信證券分析師趙文榮則認(rèn)為，從配置角度看，考慮到目前市場上分級A的同質(zhì)性，可選擇配置隱含收益率高、估值低的分級A，在隱含收益率向市場中樞收益率回歸時獲得價差收益。他結(jié)合分級A的隱含收益率和流動性，推薦國泰房地產(chǎn)A、中航軍A和建信50A。國泰房地產(chǎn)A隱含收益率較高，且對應(yīng)分級B離下折距離較遠(yuǎn)，可適當(dāng)參與。

弱市選基念好保字訣 降低投資收益預(yù)期

基金作為一種獲得長期資本增值的工具，難免會面臨各種復(fù)雜多變的市場變化。但真正的持基之道，不是圍繞基金產(chǎn)品短期凈值波動頻繁操作，恰恰相反，應(yīng)當(dāng)先摸清市況，了解基金運作環(huán)境，調(diào)整自身心態(tài)，運用有效的投基策略，才能夠真正保存勝利果實。

弱市行情，基金會采取相對保守策略，在股票的選擇上會更加謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為基金管理人既然采取了防御性的投資策略，就一定不會發(fā)生投資虧損。投資者追求基金保本，還需要通過選擇真正具有保本設(shè)計功能的保本型基金產(chǎn)品。因為只要投資者在認(rèn)購期購買，持滿三年避險期，投資者就能夠得到保本保障，可見，基金保本是有前提和條件的。

保持持基風(fēng)險收益匹配性。投資者持基面臨的最大困惑，不是持有基金產(chǎn)品的盈虧狀況，反而是持基的流動性。投資者只有在急需資金、能夠保證本金不受損失情況下，做到對資金的充分使用。投資者可以將資金在不同的基金產(chǎn)品之間配置，嚴(yán)格按照“100減年齡”投資法則，控制股票型基金的投資比例，適度配置債券型基金及貨幣市場基金等，保持日常所需資金的額度，并保持在應(yīng)急情況下資金流動性。

保護(hù)基金成長內(nèi)在穩(wěn)定性環(huán)境。投資者投資基金產(chǎn)品，不可能一生只選一只基金產(chǎn)品，將基金作為投資者日常財富管理一部分，需要投資者在選擇和持有基金產(chǎn)品的過程中，要充分保障和維護(hù)基金產(chǎn)品的成長環(huán)境。尤其是針對基金產(chǎn)品的大規(guī)模分紅，要有正確理解和認(rèn)識，不能夠簡單認(rèn)為基金分紅就是看淡后市。基金分紅與否，只是基金保持業(yè)績穩(wěn)定性和成長性、采取避險措施的一種常規(guī)手段。盡管基金分紅只是基金管理人將投資者持有基金產(chǎn)品的資產(chǎn)由左手轉(zhuǎn)右手，不會對投資者的持有總資產(chǎn)產(chǎn)生影響，但投資者不能因此認(rèn)為基金分紅就一定會損害投資者利益。

保持應(yīng)對基金凈值波動的定力?；甬a(chǎn)品作為一種專家理財產(chǎn)品，凈值波動是常態(tài)，保持多大的凈值波動區(qū)間是投資者能夠接受的，很難有具體定論，這也決定基金產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險收益匹配性。投資者選擇任何類型的基金產(chǎn)品，都不可忽略這種特性。投資者保持持基定力，應(yīng)當(dāng)把持基的注意力集中在基金理財規(guī)劃、基金資產(chǎn)配置及基金總資產(chǎn)增長上，而不必糾結(jié)于持基的凈值波動。否則，投資者就會忽略基金的基本面分析和研究，而陷入凈值波動的怪圈。

保留有價值基金的基礎(chǔ)要看基金供給質(zhì)量。面臨琳瑯滿目的基金產(chǎn)品，投資者該做何選擇？要把握一個主線，即做好基金資源的優(yōu)化調(diào)整和配置。投資者選擇基金產(chǎn)品，絕不是同類型基金產(chǎn)品的簡單數(shù)量疊加，更不是凈值的簡單攤薄，認(rèn)為購買的基金產(chǎn)品凈值越低越便宜。其實，選擇有價值基金標(biāo)準(zhǔn)是看基金行業(yè)的基金產(chǎn)品供給質(zhì)量和效益，是不是增加了有效供給，降低了無效供給，并形成強有力的基金產(chǎn)品淘汰機制。只有不斷“去庫存”，加快迷你基金的退市步伐，大力開發(fā)和設(shè)計能夠滿足投資者需求，且能應(yīng)對證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品類基金，才能夠保持基金資源的供需平衡。

保養(yǎng)基金的過程不是簡單補倉。基金投資活動，不是購買基金產(chǎn)品后就不管不問，而是要及時進(jìn)行基金產(chǎn)品的調(diào)整和優(yōu)化，但這種優(yōu)化，不是簡單的追加基金產(chǎn)品投資或者減少持有基金產(chǎn)品的份額，而是在基金總資產(chǎn)保持不變情況下，及時調(diào)整持基結(jié)構(gòu)，使自己持有的基金產(chǎn)品類型，能夠應(yīng)對證券市場波動，符合基金管理人管理和運作基金產(chǎn)品的能力和水平，符合投資者的風(fēng)險承受能力和收益預(yù)期。

要重視各類型基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并做好及時的市場轉(zhuǎn)換。貨幣市場基金主要投資于一年期貨幣市場工具，免申購贖回費，具有較強流動性。債券型基金與貨幣政策調(diào)整有關(guān)，保本型基金需要在認(rèn)購期購買，持滿三年避險期，才能夠得到本金保障，股票型基金需要考慮經(jīng)濟(jì)周期變化，QDII基金產(chǎn)品需要把握全球經(jīng)濟(jì)及匯率波動，ETF、LOF及分級基金產(chǎn)品可以參與基金產(chǎn)品凈值與價格套利。

（來源：中國證券報）