中國(guó)的外匯儲(chǔ)備能抗住多大降幅？

中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備一度看起來堅(jiān)不可摧，但現(xiàn)在似乎也沒有那么堅(jiān)不可摧了。

中國(guó)央行在1月為捍衛(wèi)人民幣匯率消耗近1千億美元，使得外儲(chǔ)總量降至3.23萬(wàn)億美元。這種情況若再持續(xù)數(shù)月，外儲(chǔ)水平很可能降至3萬(wàn)億美元之下。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模于2014年年中達(dá)到近4萬(wàn)億美元最高水平。

降到3萬(wàn)億美元之下本身并非是越過了什么紅線。即使發(fā)生這種情況，中國(guó)的外儲(chǔ)還是能覆蓋20個(gè)月的進(jìn)口所需，而最低標(biāo)準(zhǔn)僅是覆蓋3個(gè)月。而且，中國(guó)的外幣債務(wù)總額不到外儲(chǔ)的四分之一;在中國(guó)企業(yè)近期紛紛償還外債的情況下，外債總額也在持續(xù)下降。中國(guó)去年的經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.8%，這是一個(gè)相當(dāng)健康的水平。

但是，如果中國(guó)外儲(chǔ)下降的趨勢(shì)持續(xù)下去，落到3萬(wàn)億美元的水平之下將帶來巨大的心理影響，將促使決策者重新審視用美元托住人民幣匯率的策略。因?yàn)橹袊?guó)外匯儲(chǔ)備的大幅下降會(huì)影響中國(guó)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的努力。中國(guó)央行用美元買入人民幣時(shí)，事實(shí)上減少了市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量。

一些指標(biāo)顯示中國(guó)正面臨麻煩。榮鼎集團(tuán)的LoganWright指出，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量與外匯儲(chǔ)備之比正在快速上升。根據(jù)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家2011年的研究報(bào)告，這一比率大幅上升往往是新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)的前兆。

中國(guó)的儲(chǔ)戶們似乎很焦急，而且他們歷來都會(huì)在人民幣承壓時(shí)對(duì)投資進(jìn)行對(duì)沖操作。其中一個(gè)做法是將資金轉(zhuǎn)移至境外。不過，中國(guó)人也可以在境內(nèi)將人民幣兌換成美元。2000年時(shí)，中國(guó)銀行系統(tǒng)內(nèi)的外匯存款占總款總額的比例為8%，那是在亞洲金融危機(jī)之后，當(dāng)時(shí)許多人擔(dān)心其他國(guó)家貨幣貶值的風(fēng)潮將蔓延至中國(guó)。

這一比率現(xiàn)已降至3%。如果這一比率回升至6%，將意味著還有6,400億美元流出中國(guó)。

很難想象中國(guó)政府會(huì)希望外儲(chǔ)以當(dāng)前的速度繼續(xù)消耗下去。當(dāng)然，另一個(gè)選擇是保持外儲(chǔ)的穩(wěn)定，讓人民幣貶值。如果資金持續(xù)外流，后一種選擇似乎開始變得更加合理了。（來源：華爾街見聞）