長(zhǎng)江策略：A股處“躁動(dòng)期” 存在四條進(jìn)攻主線

事件：

A股市場(chǎng)昨日大幅上漲，上證指數(shù)全天上漲3.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.02%，中證1000指數(shù)上漲4.44%，全部A股成交額達(dá)到4993億，較前一個(gè)交易日3282億呈現(xiàn)成交量顯著放大。

我們點(diǎn)評(píng)如下：匯率預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)：A股市場(chǎng)進(jìn)入“躁動(dòng)期”1.1月金融數(shù)據(jù)修復(fù)了市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。1月新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億元，大超市場(chǎng)預(yù)期。分部門看，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款增加1.06萬(wàn)億元，是導(dǎo)致信貸激增的主要原因。企業(yè)部門貸款增加釋放了積極的政策信號(hào)。

2.人民幣匯率貶值預(yù)期得到有效緩解。內(nèi)部看，1月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)下降好于市場(chǎng)普遍預(yù)期，周小川接受財(cái)新專訪強(qiáng)調(diào)人民幣無(wú)持續(xù)貶值基礎(chǔ)，外部看，美國(guó)1月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率的預(yù)期降至接近零，內(nèi)外環(huán)境的相對(duì)改善有效緩解了人民幣匯率壓力，離岸人民幣近期迎來(lái)較大幅度的升值。此前壓制市場(chǎng)的匯率因素得到邊際改善。

我們與市場(chǎng)的不同認(rèn)識(shí)：我們將這個(gè)階段的A股市場(chǎng)特征定義為“躁動(dòng)期”，我們認(rèn)為“躁動(dòng)期”長(zhǎng)度將長(zhǎng)于市場(chǎng)一致預(yù)期（兩會(huì)），躁動(dòng)期未必能持續(xù)單邊上漲，但主題活躍度高，結(jié)構(gòu)把握的重要性上升。

我們認(rèn)為兩會(huì)不是本次“躁動(dòng)期”結(jié)束的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。本次“躁動(dòng)期”的核心驅(qū)動(dòng)因素是匯率預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期，在兩個(gè)因素變化前，“躁動(dòng)期”都可以繼續(xù)。

我們認(rèn)為未來(lái)能夠使得匯率預(yù)期變化的是美元，我們的世界經(jīng)濟(jì)研究員，從目前美國(guó)消費(fèi)者信心等領(lǐng)先指標(biāo)判斷，未來(lái)數(shù)月的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將較疲弱。

而目前信貸數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所修復(fù)，A股傳統(tǒng)“春季躁動(dòng)”的原理也正在于在4月之前，開(kāi)工旺季未到，未有充分實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)期證實(shí)或證偽。

因此在沒(méi)有黑天鵝事件情況下（例如海外風(fēng)險(xiǎn)），我們認(rèn)為市場(chǎng)“躁動(dòng)期”可以維持的時(shí)間將超越兩會(huì)之后。

底倉(cāng)之外，重點(diǎn)關(guān)注四條進(jìn)攻主線我們認(rèn)為投資者在本次“躁動(dòng)期”間需要也有機(jī)會(huì)贏得一定收益，也為未來(lái)市場(chǎng)大幅波動(dòng)提供緩沖墊儲(chǔ)備。

因此投資者除了持有一定注重安全性的底倉(cāng)品種外，還可以重點(diǎn)關(guān)注四條具有進(jìn)攻性的投資主線：

1第一條主線：殼價(jià)值凸顯的公司

2016年初至今，殼公司在市場(chǎng)整體下跌中跌幅更深，部分殼資源價(jià)值凸顯。我們的殼公司篩選標(biāo)準(zhǔn)：1.市值小于45億；2.2014年報(bào)與2015年三季報(bào)連續(xù)虧損；3.大股東為非國(guó)企；4.大股東持股比例適中，持股比例高于15%，低于40%。

2第二條主線：高彈性次新股

我們選擇了上市時(shí)間在一年以內(nèi)的A股公司，具體篩選標(biāo)準(zhǔn)：1.跌幅較深：前期跌幅較大也意味著其反彈的空間更高，我們以2015年8月26日（股災(zāi)后低點(diǎn)）以來(lái)從最高價(jià)跌幅達(dá)40%作為篩選標(biāo)準(zhǔn)；2.市值相對(duì)?。菏兄狄?guī)模更小也意味著彈性更好，我們以100億元以下作為市值篩選標(biāo)準(zhǔn)；3.貨幣資金充沛：次新股往往具有更加強(qiáng)烈的并購(gòu)預(yù)期，而充裕的貨幣資金也是并購(gòu)重要的保障，在此我們篩選了現(xiàn)金占比市值相對(duì)較高的標(biāo)的?；谝陨先齻€(gè)維度，我們篩選得到以下標(biāo)的：

3第三條主線：軍工

行業(yè)方面，我們首推前期超跌的軍工。一方面，區(qū)域局勢(shì)趨于緊張。在朝鮮成功發(fā)射“光明星4號(hào)”之后，美日韓均啟動(dòng)了密集的應(yīng)對(duì)措施，韓國(guó)總統(tǒng)樸槿惠今天還表示要采取更多“有力”措施。其中美國(guó)在東北亞部署第二艘航母、在韓國(guó)領(lǐng)土部署薩德反導(dǎo)系統(tǒng)等措施嚴(yán)重超出了防衛(wèi)朝鮮半島的實(shí)際需求，加劇了區(qū)域的緊張局勢(shì)，未來(lái)不排除中俄將采取反制措施，催化軍工行情。另一方面，兩會(huì)也將是軍工重要窗口期。市場(chǎng)將預(yù)期“兩會(huì)”宣布增加國(guó)防開(kāi)支預(yù)算；此外，在前期軍隊(duì)一系列大刀闊斧的改革之后，軍工科研院所改制有望在兩會(huì)前后加速，軍工股有望面臨資產(chǎn)重組。重點(diǎn)關(guān)注下屬資產(chǎn)豐富，改革潛力巨大的中航系與航天系下屬上市公司。4第四條主線：最具確定性的迪士尼主題

迪士尼板塊是具備景氣與時(shí)間確定性的主題。上海迪士尼樂(lè)園將于3月28日開(kāi)始門票預(yù)售，在此之前，該主題有較好的操作空間。如果前期預(yù)售火爆，那么迪士尼主題行情的持續(xù)度將更可觀。