深度：中華第一包來(lái)新三板 能否舞出優(yōu)美舞姿？

一、多次受挫的狗不理來(lái)新三板了

長(zhǎng)期以來(lái)，餐飲企業(yè)由于其自身的特點(diǎn)，進(jìn)軍資本市場(chǎng)的步伐不像TMT行業(yè)那樣容易，融資之路也非易事。然而，在目前將近6000家掛牌新三板的公司中，卻出現(xiàn)了多家傳統(tǒng)餐飲企業(yè)的身影。望湘園、粵珍小廚、優(yōu)格花園、華萊士、慶豐包子、百富餐飲、紫羅蘭等餐飲企業(yè)成功掛牌新三板。

日前，在資本市場(chǎng)門口徘徊已久的“中華第一包”狗不理掛牌新三板，在和慶豐包子的“包子第一股”PK賽中迎頭趕上。據(jù)悉，在掛牌新三板之前，狗不理食品曾先后兩次沖擊A股。一次是2012年初，狗不理食品排隊(duì)A股，但正逢十八大號(hào)召節(jié)約以及八項(xiàng)規(guī)定，其主打高端餐飲市場(chǎng)受挫。另一次是2014年7月，狗不理出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)最新公布的“2014年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單”中，至此其IPO之路被叫停。

其公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，2015年1月至5月，狗不理食品的營(yíng)業(yè)收入為4081.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)346.60萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率8%。截至2015年5月31日，公司資產(chǎn)總計(jì)9553.69萬(wàn)元，凈資產(chǎn)3915.75萬(wàn)元，負(fù)債率58.52%。

　　二、狗不理包子的前生今世

關(guān)于狗不理包子名稱的由來(lái)，坊間傳說(shuō)口徑基本如此——1831年（清道光十一年），”狗不理包子“創(chuàng)始人高貴友出生，其父四十得子，為求平安養(yǎng)子，取其乳名“狗子”，期望他能像小狗一樣好養(yǎng)活。

高貴友14歲時(shí)，到天津南運(yùn)河邊上的劉家蒸吃鋪學(xué)藝。三年滿師后，高貴友獨(dú)自開(kāi)了一家專營(yíng)包子的小吃—“德聚號(hào)”。由于手藝好，做事又十分認(rèn)真，從不摻假，制作的包子口感柔軟，鮮香不膩，形似菊花，色香味形都獨(dú)具特色，生意十分興隆。來(lái)吃包子的人越來(lái)越多，高貴友忙得顧不上跟顧客說(shuō)話，這樣一來(lái)，吃包子的人都戲稱他“狗子賣包子，不理人”。久而久之，人們喊順了嘴，都叫他“狗不理”，把他所經(jīng)營(yíng)的包子稱作“狗不理包子”，而原店鋪?zhàn)痔?hào)卻漸漸被人們淡忘了。

歲月變遷，經(jīng)過(guò)近一百多年的變革發(fā)展，目前狗不理已成為擁有大型飯店、中型酒家、排擋式餐廳、快餐、早餐、早點(diǎn)、速凍食品生產(chǎn)，商品零售、物流商貿(mào)和烹飪學(xué)校以及在國(guó)內(nèi)外設(shè)有七十余家特許連鎖企業(yè)的集團(tuán)公司。1956年，天津市將狗不理包子收歸國(guó)有并將店鋪遷至今和平區(qū)山東路，后又在南市食品街設(shè)立了分店。2001年，“狗不理”總店擴(kuò)建。

　　三、狗不理包子為啥要登錄新三板？

2005年2月，經(jīng)過(guò)153輪競(jìng)價(jià)，天津同仁堂以1.06億元的價(jià)格買走天津狗不理包子飲食集團(tuán)公司國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，公司更名為天津狗不理集團(tuán)有限公司。2007年，中國(guó)品牌研究院認(rèn)定，“狗不理”品牌價(jià)值7.57億，同年，狗不理包子被選定為國(guó)宴專供食品。

截止目前，狗不理集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：張彥森持股45%，高桂琴持股10%，張彥明持6%，天津同仁堂集團(tuán)持股39%；天津同仁堂如今的持股結(jié)構(gòu)為張彥森持股41%，張彥明持股1%，天津森納爾投資有限公司持股18%，天津高林華創(chuàng)科技發(fā)展有限公司持股40%，其中天津森納爾投資有限公司的股東僅為張彥森、高桂琴和張彥明三位。經(jīng)過(guò)幾年的資本騰挪，如今張彥森與妻子高桂琴、弟弟張彥明掌控了狗不理與同仁堂的大部分股份。天津狗不理食品股份有限公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，狗不理集團(tuán)股份有限公司持有掛牌公司99%的股份。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2015年1-5月、2014年、2013年該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為27.97%、26.31%和33.39%。對(duì)此，第一路演特約評(píng)論員元芳認(rèn)為，這可能是由于毛利貢獻(xiàn)較高的速凍面食禮包類產(chǎn)品的銷售額下降所致。對(duì)于狗不理為何掛牌新三板的原因，元芳表示，由于去年IPO暫緩的背景之下，餐飲企業(yè)登陸A股，實(shí)現(xiàn)對(duì)接資本市場(chǎng)的愿望越發(fā)難以達(dá)成。新三板相對(duì)寬松的掛牌條件成為許多餐飲企業(yè)的首選，這也是目前多家知名餐飲企業(yè)紛紛謀劃登陸新三板的重要原因。

餐飲行業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合將會(huì)擦出怎樣的火花？第一路演特約評(píng)論員牛杠杠認(rèn)為，在新三板交投低迷和A股市場(chǎng)不景氣的當(dāng)下，餐飲企業(yè)無(wú)論掛牌新三板還是轉(zhuǎn)板IPO，打鐵還需自身硬，如果一味地為了進(jìn)軍資本市場(chǎng)而來(lái)回折騰，最終消耗的是企業(yè)的內(nèi)功，喪失的是投資人的投資耐心，俏江南的資本之殤就是一個(gè)典型例子。試想，如果沒(méi)有和資本聯(lián)姻，張?zhí)m或許沒(méi)有機(jī)會(huì)去嘗試實(shí)踐其宏大的抱負(fù)，或許至今僅僅維持著小富即安的狀態(tài)，但至少還能保全她對(duì)企業(yè)的控制。

　　四、狗不理能否在新三板舞出自己優(yōu)美的舞姿？

在狗不理目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，高檔酒店占比非常高。狗不理在北京、天津直營(yíng)的13家品牌酒樓和6家不同菜系、風(fēng)味各異的花園別墅式酒樓均屬中高端餐飲。

來(lái)自中國(guó)廣播網(wǎng)的報(bào)道稱，有消費(fèi)者這樣形容狗不理的定價(jià)：“酸湯魚128元、鮮果咕老蝦88元、孜然羊肉68元、翠塘小炒48元、傳統(tǒng)豬肉包一屜8個(gè)46元。貴，不是一般的貴，感覺(jué)像是被打劫。”

而來(lái)自大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)資料則顯示，消費(fèi)者對(duì)于狗不理經(jīng)營(yíng)的中高端酒樓雖有好評(píng)，但投訴居多，直斥狗不理價(jià)格昂貴，口味一般。此外，消費(fèi)者對(duì)狗不理快餐店的口味、服務(wù)和衛(wèi)生情況的抱怨也并不在少數(shù)。

2013年末，習(xí)近平總書記蒞臨慶豐月壇店吃包子，預(yù)示著慶豐包子發(fā)展走上快車道。而這一天也被網(wǎng)友調(diào)侃為狗不理發(fā)展歷史上最黑暗的一天。

作為天津三絕之一，2005年改制后的狗不理集團(tuán)，一直在探索一條屬于自己的發(fā)展道路，但效果卻不佳。種種跡象表明，狗不理包子正迎來(lái)發(fā)展瓶頸，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的緩慢和多變的市場(chǎng)定位已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了狗不理包子這一傳承百年的老字號(hào)發(fā)展。

餐飲業(yè)人士表示這主要由兩個(gè)方面的因素導(dǎo)致。一方面，狗不理淡化包子理念，試圖打造接待旅游和商務(wù)宴請(qǐng)的狗不理高端酒樓，卻無(wú)法在高端餐飲業(yè)突出重圍。另一方面，狗不理難掩始終無(wú)法走出天津的現(xiàn)實(shí)。

那么，問(wèn)題來(lái)了，中華第一包，包得了前世今生，能否包得住似水年華？包子雖色味俱佳，讓人回味無(wú)窮，餐飲能否撬動(dòng)資本，狗不理能否在新三板市場(chǎng)舞出自己優(yōu)美的舞姿呢？（中商情報(bào)網(wǎng)轉(zhuǎn)自第一路演）