私募大佬：三個(gè)視角分析2016年股市運(yùn)行方向

很多投資者朋友都想問(wèn)2016年到底是漲還是跌，漲是什么時(shí)候漲，跌是什么時(shí)候跌？這的確是一個(gè)回答起來(lái)非常困難的問(wèn)題，因?yàn)橛绊懝善笔袌?chǎng)的因素異常復(fù)雜，而且不斷在變，接下來(lái)我想從三個(gè)視角來(lái)幫助我們分析A股市場(chǎng)今后運(yùn)行的一個(gè)態(tài)勢(shì)。

三個(gè)視角分析股市未來(lái)運(yùn)行方向

第一個(gè)視角就是宏觀經(jīng)濟(jì)層面，我們的結(jié)論是宏觀經(jīng)濟(jì)的確跟大多數(shù)人判斷的一樣，當(dāng)下的時(shí)間窗仍然處在整體經(jīng)濟(jì)下行階段中，宏觀經(jīng)濟(jì)的反轉(zhuǎn)包括資本市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)可能尚需時(shí)日。有兩個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得需要強(qiáng)調(diào)，第一是眼下新的變量，即在過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)供給側(cè)改革已經(jīng)拉開序幕，在兩會(huì)之后我們也會(huì)看到國(guó)企改革將會(huì)加速推進(jìn)，但是在這里要強(qiáng)調(diào)的是我們有一個(gè)基本判斷，這樣一些改革可能是以短痛換取長(zhǎng)治久安的重要舉措，短期這個(gè)過(guò)程還是比較痛苦，所以我們?nèi)匀槐３侄唐谥?jǐn)慎的視角來(lái)評(píng)估剛剛講的供給側(cè)改革和國(guó)企改革等等。第二點(diǎn)我們從相對(duì)積極的角度來(lái)講，當(dāng)下我們的經(jīng)濟(jì)很差，我們并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的下行是2015年開始的，我們認(rèn)為要早得多，本輪經(jīng)濟(jì)的下行應(yīng)該是從2010年或者2011年開始的，到現(xiàn)在已經(jīng)有五年左右的時(shí)間了，所以現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的下行對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，不是一個(gè)新的變量，這是強(qiáng)調(diào)的第一塊。

第二個(gè)視角我們覺(jué)得宏觀面和資本市場(chǎng)高度相關(guān)的一個(gè)概念叫做流動(dòng)性環(huán)境，我們的結(jié)論是2016年的流動(dòng)性環(huán)境總體良好。大家可以從兩點(diǎn)來(lái)考慮，第一，眼下整個(gè)政策的大環(huán)境還是偏友好的，2016年的無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策仍然會(huì)處在一個(gè)比較寬松的狀態(tài)，甚至?xí)訉捤?；第二我覺(jué)得還有一個(gè)大邏輯在過(guò)去的兩三年以來(lái)并沒(méi)有改變，從全社會(huì)的大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)講，現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)能吸納巨大流動(dòng)性的大類資產(chǎn)是缺乏的，大量的流動(dòng)性缺乏一個(gè)配置的市場(chǎng)，就是什么樣一個(gè)結(jié)果呢，也就說(shuō)對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講他提供了一個(gè)比較良好的流動(dòng)性環(huán)境，換句話說(shuō)，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)并不是缺錢，而且缺少信心。

第三個(gè)視角我們認(rèn)為今年整個(gè)市場(chǎng)的節(jié)奏和方向還取決于資本市場(chǎng)改革包括監(jiān)管部門改革的動(dòng)態(tài)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)處在后股災(zāi)時(shí)代，整個(gè)市場(chǎng)的次序是紊亂的，市場(chǎng)處在非常態(tài)的運(yùn)行環(huán)境之中，這是我們的現(xiàn)狀。但我們也可以看到，尤其是今年年初以來(lái)，兩會(huì)之后金融監(jiān)管的改革正在加速推進(jìn)，證券市場(chǎng)一些改革的動(dòng)向也在發(fā)生變化，總體來(lái)講我有一個(gè)判斷，從證券市場(chǎng)監(jiān)管的角度來(lái)講，我們已經(jīng)正在從救災(zāi)模式過(guò)渡到修復(fù)模式，就是正在休養(yǎng)生息，正在康復(fù)的過(guò)渡當(dāng)中，這是我們的一個(gè)判斷。資本市場(chǎng)還有一個(gè)重要的觀點(diǎn)就是注冊(cè)制，剛剛結(jié)束的兩會(huì)政府在政府工作報(bào)告里面并沒(méi)有再提今年在注冊(cè)制改革上面的措施，在維穩(wěn)面前很多市場(chǎng)化改革可能會(huì)推后一步，這是市場(chǎng)休養(yǎng)生息所需要的。

綜合剛才講的三個(gè)視角，我們的基本判斷是什么呢？很可能2016年開始我們會(huì)回到類似2012年到2013年這樣的低位盤整時(shí)期，波動(dòng)相對(duì)較小，但結(jié)合此前的流動(dòng)性環(huán)境的判斷，今年波動(dòng)的中樞肯定要比2012年前后的2000點(diǎn)左右要高。

影響A股未來(lái)運(yùn)行節(jié)奏的六個(gè)因素

剛才講的三個(gè)視角是幫助我們?cè)贏股市場(chǎng)方向上的判斷，另外還有一個(gè)很重要的是節(jié)奏上的判斷，即漲跌是什么時(shí)候。在這里我想拋出六個(gè)變量，剛才講的A股市場(chǎng)異常復(fù)雜，我們覺(jué)得2016年市場(chǎng)節(jié)奏的因素取決于這六個(gè)要素。

頭兩個(gè)要素來(lái)自于宏觀，我們覺(jué)得兩大變量值得我們關(guān)注，第一是失業(yè)率，失業(yè)率在中國(guó)蘊(yùn)含了一些更加深刻的含義，至少有一個(gè)結(jié)論，失業(yè)率其實(shí)代表了更大范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)的浪潮；第二是人民幣匯率，2016年肯定是宏觀經(jīng)濟(jì)包括信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的一個(gè)歷史時(shí)期，那么在這個(gè)時(shí)候大量的風(fēng)險(xiǎn)事件將會(huì)成為政策的先行指標(biāo)，也就是我們的貨幣政策和財(cái)政政策的先行指標(biāo)，這是前兩個(gè)。

中間兩個(gè)關(guān)鍵變量來(lái)自于產(chǎn)業(yè)。首先我們今年會(huì)重點(diǎn)跟蹤大宗商品的價(jià)格體系的變化，其次房地產(chǎn)市場(chǎng)包括一線和二三線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)也值得我們高度關(guān)注。

第五個(gè)變量是一個(gè)次要變量，即今年的信貸增速，我們知道年初以來(lái)每個(gè)月的信貸增速都非常大，實(shí)際上信貸增速也是全社會(huì)流動(dòng)性環(huán)境變化的先行指標(biāo)，值得我們嚴(yán)密關(guān)注。最后一個(gè)變量我想特別強(qiáng)調(diào)，最后一個(gè)變量最重要還是股票市場(chǎng)本身的供求關(guān)系，這一直是我們判斷整個(gè)A股市場(chǎng)節(jié)奏變化的重要模型，對(duì)于2016年來(lái)講這個(gè)模型當(dāng)中關(guān)鍵變量在股票的供給方，現(xiàn)在股票的供給方無(wú)非是IPO、再融資以及產(chǎn)業(yè)資本的減持，這三塊是我們保持日常波動(dòng)的中心，剛才講今年有個(gè)好消息，年初以來(lái)注冊(cè)制的結(jié)果已經(jīng)放出來(lái)了，所以對(duì)于未來(lái)大規(guī)模的股票供給包括戰(zhàn)略創(chuàng)新板現(xiàn)在也會(huì)暫時(shí)停下來(lái)，所以這樣的擔(dān)憂已經(jīng)得到了釋放，總體來(lái)講還算是個(gè)好消息。

未來(lái)三大信心來(lái)源

剛才是介紹我們對(duì)于投資環(huán)境的基本分析，作為結(jié)論和判斷，我在這里想強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)，我們對(duì)于A股在2016年的投資我們收益率的信心還是非常強(qiáng)的，我們的信心主要來(lái)源于三點(diǎn)，第一點(diǎn)是經(jīng)過(guò)前面三輪股災(zāi)，目前的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到很大的釋放，環(huán)顧我們周邊的市場(chǎng)多個(gè)指標(biāo)顯示A股目前三千點(diǎn)之下的狀態(tài)已經(jīng)比較充分的消化了深度悲觀的預(yù)期。

我們信心的第二點(diǎn)來(lái)自我們歷史的成績(jī)，在弱市和震蕩市當(dāng)中一個(gè)資產(chǎn)管理人或者一個(gè)投資人基本面研究的能力是決定他的收益率起到更大作用的因素，這剛好是和聚的強(qiáng)項(xiàng)，和聚在2009年第一期產(chǎn)品成立的時(shí)候，大盤是3200點(diǎn)，到現(xiàn)在大盤3000點(diǎn)都不到，但我們?cè)跉v史上的超額收益和絕對(duì)收益很大的一部分是來(lái)自于震蕩市當(dāng)中，所以能夠靜下心來(lái)去尋找這樣一批被低估的品種和交易性的機(jī)會(huì)，當(dāng)下我們和聚正在打造一個(gè)比較強(qiáng)大的賣方分析師團(tuán)隊(duì)，待會(huì)我會(huì)介紹一下我們團(tuán)隊(duì)介紹的部分。

信心之三講到具體投資的話，歷史上也是一再的重復(fù)一個(gè)現(xiàn)象，就是說(shuō)在渾濁的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，比如說(shuō)當(dāng)下的紊亂的定價(jià)體系當(dāng)中，很多的資產(chǎn)的價(jià)格是扭曲的，他們的價(jià)格體系是不正常的，會(huì)給投資人帶來(lái)很多套利機(jī)會(huì)，在這一方面我們已經(jīng)觀察到一些，并在逐步進(jìn)行布局和實(shí)施一些，這些策略應(yīng)該說(shuō)覆蓋面還是比較全面比較寬泛，包括衍生品市場(chǎng)?？山粨Q市場(chǎng)。套利策略等等。（格上私募,作者:李澤剛）