（一）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人所從事的污水處理行業(yè)具有技術(shù)推動(dòng)型的特征。發(fā)行人自成立以來(lái)，始終從事水環(huán)境領(lǐng)域的綜合治理，發(fā)行人一直以MBBR技術(shù)為核心，為客戶提供MBBR工藝包和MBBR一體化設(shè)備等產(chǎn)品和服務(wù)，并隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展和經(jīng)驗(yàn)的積累，不斷優(yōu)化和完善MBBR技術(shù)。如果行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)突破性新技術(shù)或工藝路線，而發(fā)行人未能及時(shí)調(diào)整，可能導(dǎo)致發(fā)行人技術(shù)水平落后，使得發(fā)行人的產(chǎn)品、服務(wù)難以滿足市場(chǎng)需求，或提供的產(chǎn)品及服務(wù)失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而使發(fā)行人面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及市場(chǎng)地位下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）研發(fā)未取得預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人自成立以來(lái)，一直專注于水環(huán)境領(lǐng)域的綜合治理，并形成了MBBR工藝包技術(shù)、Nauto全程自養(yǎng)脫氮技術(shù)、超效分離技術(shù)和高級(jí)氧化技術(shù)等核心技術(shù)。雖然發(fā)行人的技術(shù)水平已經(jīng)得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，也完成了眾多具有行業(yè)示范意義的水處理項(xiàng)目，同時(shí)發(fā)行人為了保持在行業(yè)的領(lǐng)先地位，且保持著較大力度的研發(fā)投入。但由于發(fā)行人產(chǎn)品研發(fā)具有周期長(zhǎng)、投入大、且需要進(jìn)行工程驗(yàn)證的特點(diǎn)，如果發(fā)行人在技術(shù)研究路線、行業(yè)趨勢(shì)的判斷或客戶需求等方面出現(xiàn)偏差，未能準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和客戶的需求，則發(fā)行人可能面臨相關(guān)技術(shù)研發(fā)失敗或難以產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)致無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人MBBR技術(shù)屬于污水生物脫氮除磷領(lǐng)域的國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，是集微生物學(xué)、水力學(xué)、材料學(xué)的多學(xué)科交叉技術(shù)，因此也要求企業(yè)擁有跨領(lǐng)域交叉學(xué)科復(fù)合型技術(shù)人才。由于國(guó)內(nèi)MBBR技術(shù)起步較晚，導(dǎo)致復(fù)合型人才相對(duì)缺乏。發(fā)行人通過(guò)十多年的培養(yǎng)和項(xiàng)目積累，形成了一批專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，奠定了發(fā)行人在行業(yè)內(nèi)保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)污水處理行業(yè)的迅猛發(fā)展以及MBBR技術(shù)的大規(guī)模市場(chǎng)應(yīng)用，業(yè)內(nèi)的人才競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈。發(fā)行人未來(lái)能否維持現(xiàn)有核心技術(shù)人員的穩(wěn)定具有不確定性，如果一旦核心技術(shù)人員流失則可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人技術(shù)研發(fā)進(jìn)程放緩或停頓的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)斐砂l(fā)行人核心技術(shù)的外泄，對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成不利影響。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人是水污染處理領(lǐng)域的綜合解決方案提供商，依托于擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MBBR技術(shù)，向客戶提供MBBR工藝包和MBBR一體化設(shè)備等產(chǎn)品和服務(wù)，發(fā)行人產(chǎn)品和服務(wù)涵蓋市政污水、工業(yè)廢水、村鎮(zhèn)等分散點(diǎn)源污水和市政給水處理等領(lǐng)域。污水處理行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、公用設(shè)施投資力度等均具有較強(qiáng)的相關(guān)性。近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持較快發(fā)展，同時(shí)也發(fā)布一系列與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的環(huán)境保護(hù)相關(guān)的行業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃，為發(fā)行人提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境和政策基礎(chǔ)。若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩或相關(guān)政策發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

（2）項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人正在實(shí)施及儲(chǔ)備的項(xiàng)目數(shù)量均呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。雖然發(fā)行人已累計(jì)完成近200個(gè)項(xiàng)目并積累了大量的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，且發(fā)行人已經(jīng)建立了較為完善的項(xiàng)目管理體系，但由于不同的污水處理廠客觀條件上存在差異，發(fā)行人需根據(jù)不同項(xiàng)目的客觀條件在基礎(chǔ)研究、工藝開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)、設(shè)備生產(chǎn)和集成、工藝實(shí)施“二次研發(fā)”等階段確定針對(duì)性的項(xiàng)目實(shí)施方案；

若因?yàn)轫?xiàng)目處理難度較大、處理機(jī)理應(yīng)用較為復(fù)雜等原因?qū)е聦?shí)際處理效果不及預(yù)期或其它不可預(yù)見(jiàn)的因素造成項(xiàng)目延期或出現(xiàn)質(zhì)量、安全等問(wèn)題，可能會(huì)給發(fā)行人造成經(jīng)濟(jì)損失甚至導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，進(jìn)而給發(fā)行人后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展造成不利影響。

（3）季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)

污水處理項(xiàng)目具有典型的市政公用設(shè)施特征，一般集中在上半年開(kāi)始招投標(biāo)，之后開(kāi)始土建工程的實(shí)施，設(shè)備的安裝調(diào)試多集中在下半年甚至是第四季度；而發(fā)行人的MBBR工藝處于項(xiàng)目建設(shè)的末端階段，即需要完成項(xiàng)目的土建工程后才能開(kāi)始MBBR工藝的實(shí)施，MBBR工藝多集中在下半年完成。因此，發(fā)行人的業(yè)務(wù)收入有一定的季節(jié)性特征，通常下半年實(shí)現(xiàn)的收入會(huì)多于上半年。由于受上述季節(jié)性因素的影響，在完整的會(huì)計(jì)年度內(nèi)，發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果具有明顯的季節(jié)性特征，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

1）PPP項(xiàng)目投資收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人近兩年通過(guò)公開(kāi)投標(biāo)承接了“安徽省懷寧縣經(jīng)開(kāi)區(qū)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠（站）建設(shè)PPP（DBOT）項(xiàng)目”和“青島港公寓污水處理模塊工程項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、移交（BOT）項(xiàng)目”，發(fā)行人在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)依據(jù)合同約定的收費(fèi)方式向特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予方（地方政府）收取污水處理費(fèi)。發(fā)行人上述兩個(gè)PPP項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期限均在20年以上，且目前兩個(gè)項(xiàng)目尚處于建設(shè)階段，如果項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期或在特許經(jīng)營(yíng)有效期內(nèi)政策發(fā)生變動(dòng)，則發(fā)行人可能面臨投資收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

2）合作方經(jīng)營(yíng)情況波動(dòng)對(duì)懷寧PPP項(xiàng)目產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博天環(huán)境”）作為懷寧PPP項(xiàng)目的總承包方向發(fā)行人子公司懷寧潤(rùn)天提供懷寧PPP項(xiàng)目的工程總承包服務(wù)，合同金額為2.64億元。

發(fā)行人在懷寧PPP項(xiàng)目中作為設(shè)備提供方向博天環(huán)境提供MBBR工藝包等設(shè)備和材料，合同金額為9,240.29萬(wàn)元。博天環(huán)境近年來(lái)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生較大波動(dòng)。博天環(huán)境凈利潤(rùn)下滑主要系受其關(guān)停、轉(zhuǎn)讓部分PPP類項(xiàng)目、計(jì)提資產(chǎn)減值損失、訴訟仲裁事項(xiàng)影響，目前博天環(huán)境正積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，調(diào)整投資方向，放緩PPP類項(xiàng)目投資，暫緩?fù)顿Y河道流域類項(xiàng)目，謹(jǐn)慎投資村鎮(zhèn)綜合治理類項(xiàng)目，加強(qiáng)工業(yè)及工業(yè)園區(qū)類投資項(xiàng)目的開(kāi)拓，加強(qiáng)能帶來(lái)現(xiàn)金流入的EPC類項(xiàng)目的贏取。為解決資金緊張的問(wèn)題，博天環(huán)境一直在尋求國(guó)資紓困。

2020年7月23日，博天環(huán)境發(fā)布公告《關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人擬發(fā)生變更暨復(fù)牌公告》：中山中匯投資集團(tuán)有限公司有意向通過(guò)大宗交易方式收購(gòu)博天環(huán)境部分股份，參與博天環(huán)境非公開(kāi)發(fā)行股票，并接受控股股東匯金聚合（寧波）投資管理有限公司所持博天環(huán)境部分股票的表決權(quán)委托及匯金聚合（寧波）投資管理有限公司后續(xù)放棄部分股票表決權(quán)。

上述交易完成后，中山中匯投資集團(tuán)有限公司將成為博天環(huán)境的控股股東，取得博天環(huán)境的控制權(quán)，中山市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將成為博天環(huán)境的實(shí)際控制人。為保證懷寧PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，防止博天環(huán)境銀行賬戶因訴訟、仲裁等事項(xiàng)被臨時(shí)凍結(jié)而影響款項(xiàng)支付，2020年3月24日博天環(huán)境向中國(guó)銀行懷寧支行發(fā)出授權(quán)書(shū)，授權(quán)中國(guó)銀行懷寧支行將懷寧潤(rùn)天支付給博天環(huán)境的款項(xiàng)2,000萬(wàn)元直接支付到在PPP項(xiàng)目中實(shí)際提供建筑施工、設(shè)備供貨、設(shè)計(jì)服務(wù)的供應(yīng)商單位，包括浙江恒通建設(shè)有限公司、青島思普潤(rùn)水處理股份有限公司、無(wú)錫輕大建筑設(shè)計(jì)研究院有限公司和上海新建設(shè)建筑設(shè)計(jì)有限公司等。

截至本報(bào)告簽署日，目前懷寧PPP項(xiàng)目按計(jì)劃正常實(shí)施，博天環(huán)境上述事項(xiàng)的變動(dòng)未影響懷寧PPP項(xiàng)目進(jìn)度及銷售回款，但如果博天環(huán)境的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步發(fā)生不利變化，可能會(huì)對(duì)發(fā)行人PPP項(xiàng)目的實(shí)施及銷售回款產(chǎn)生不利影響。

（5）主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人的主要原材料為PE樹(shù)脂。發(fā)行人PE樹(shù)脂在報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)金額占物料采購(gòu)總額的比重較大，分別為50.43%、42.79%和35.16%，PE樹(shù)脂價(jià)格波動(dòng)對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)成本及經(jīng)營(yíng)成果有較大的影響。PE樹(shù)脂屬于石油加工的下游產(chǎn)品，近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格的波動(dòng)導(dǎo)致原材料價(jià)格也隨之發(fā)生變化。如發(fā)行人不能通過(guò)合理安排采購(gòu)來(lái)降低原材料價(jià)格波動(dòng)的影響并及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格，則發(fā)行人業(yè)績(jī)將受到一定程度的不利影響。

（6）市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要通過(guò)為客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)獲取合理利潤(rùn)，其主要盈利模式為向客戶提供MBBR工藝包和MBBR一體化設(shè)備等產(chǎn)品和服務(wù)獲取收益。發(fā)行人提供上述產(chǎn)品和服務(wù)主要以項(xiàng)目訂單的形式展開(kāi)，項(xiàng)目實(shí)施周期一般為半年到一年，項(xiàng)目實(shí)施完畢后客戶在短期內(nèi)再次采購(gòu)的概率不高，因此發(fā)行人需要不斷的開(kāi)拓市場(chǎng)承接新的項(xiàng)目以保障發(fā)行人收入規(guī)模的提高，從而導(dǎo)致了發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)前五大客戶變動(dòng)較大。發(fā)行人MBBR技術(shù)屬于污水生物脫氮除磷領(lǐng)域的國(guó)際先進(jìn)技術(shù)且為行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率較高的企業(yè)，在新項(xiàng)目承攬上具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，如果未來(lái)發(fā)行人的市場(chǎng)開(kāi)拓受阻，則將對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。