全球股市反攻，油價(jià)大漲9%，A股能否跟著一起飛？

市場(chǎng)預(yù)期日本和歐洲央行將進(jìn)一步放松銀根，國(guó)際油價(jià)22日延續(xù)強(qiáng)勁上漲。本周國(guó)際油價(jià)在21日、22日出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈。紐約WTI油價(jià)從 20日的28.35美元直線上升至22日?qǐng)?bào)收價(jià)32.19美元，兩天累計(jì)強(qiáng)勢(shì)上漲13.54%，其中22日當(dāng)天漲幅達(dá)到7.9%；北海布倫特油價(jià)22日?qǐng)?bào) 收32.18美元，連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)升幅15%，22日當(dāng)日升幅達(dá)8.6%。

受油價(jià)大漲因素影響，歐美股市強(qiáng)勢(shì)反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.33%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲2.03%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲2.66%。富時(shí)100指數(shù)上漲2.19%；法國(guó)CAC40指數(shù)上漲3.1%；德國(guó)DAX指數(shù)上漲1.99%。

受市場(chǎng)供過(guò)于求、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美元走強(qiáng)以及全球股市走低等因素影響，國(guó)際油價(jià)20日跌至12年以來(lái)的最低水平，這吸引投資者逢低買入，一些之前做空油價(jià)的機(jī)構(gòu)買回平倉(cāng)。近期歐美遭遇寒冷天氣，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將刺激取暖油的需求，這也對(duì)油價(jià)起到支撐作用。

印度資源巨頭稱油價(jià)絕對(duì)已經(jīng)見底

隨著油價(jià)回升，印度韋丹塔資源集團(tuán)(Vedanta Resources)董事長(zhǎng)周五表示，油價(jià)唯一可能的運(yùn)動(dòng)方向就是向上。

韋丹塔資源集團(tuán)是在倫敦上市的大宗商品行業(yè)巨頭。該集團(tuán)董事長(zhǎng)Anil Agarwal周五在瑞士達(dá)沃斯世界論壇對(duì)CNBC表示：“油價(jià)絕對(duì)已經(jīng)見底，新的莫迪政府已經(jīng)上臺(tái)，人們對(duì)其抱有極大的期待。緊迫感已經(jīng)出現(xiàn)。”

Agarwal表示，低油價(jià)“令所有人都受到傷害，”當(dāng)韋丹塔集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)多重化，橫跨原油、銅、鐵礦石與鋁等大宗商品領(lǐng)域。

空頭慌張回補(bǔ) 基本面仍堪憂

國(guó)際油價(jià)周五繼續(xù)高歌猛進(jìn)，主力布油合約的漲幅盤中接近8.6%，空方被迫回補(bǔ)加劇漲勢(shì)，此外暴風(fēng)雪和寒冷天氣極大刺激了美國(guó)和歐洲的取暖油需求。但是，盡管連續(xù)兩天大漲，油價(jià)依然維持在2003年以來(lái)的最低點(diǎn)附近，而1月迄今的跌幅可能創(chuàng)下至少25年以來(lái)之最。

得益于最近兩天的反彈，油價(jià)本周很可能高收，這是進(jìn)入新年以來(lái)的第一次。但多位分析師指出，油市供過(guò)于求的基本面狀況沒(méi)有改變，石油和油產(chǎn)品的庫(kù)存仍在增加。

進(jìn)入1月以來(lái)國(guó)際油價(jià)已下跌16.8%，并引發(fā)了全球市場(chǎng)重跌。這一跌幅是至少四分之一個(gè)世紀(jì)以來(lái)所有1月份當(dāng)中最高的。PVM石油公司分析師Tamas Varga表示：“沒(méi)有任何基本面的因素能證明當(dāng)前石油下跌的勢(shì)頭在扭轉(zhuǎn)?！?

原油或成今年“頭號(hào)交易”

盡管油價(jià)在2016年伊始的大跌可能會(huì)令其創(chuàng)下自1991年以來(lái)最糟糕的年初表現(xiàn)，但原油市場(chǎng)的前景實(shí)際上并沒(méi)有那么差。從瑞士銀行集團(tuán)到法國(guó)興業(yè)銀行等各大投行的分析師都預(yù)測(cè)稱，原油價(jià)格將在今年下半年回彈。花旗集團(tuán)則認(rèn)為，原油市場(chǎng)只需要經(jīng)受住伊朗在制裁措施撤銷以后重新面向國(guó)際市場(chǎng)出口原油的考驗(yàn)，即可實(shí)現(xiàn)反彈。

“伊朗將帶來(lái)一波原油供應(yīng)，但一旦這件事情過(guò)去以后，原油供應(yīng)就將變得平穩(wěn)。我認(rèn)為，到那時(shí)原油市場(chǎng)就會(huì)給投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)了?！被ㄆ旒瘓F(tuán)駐香港的分 析師伊萬(wàn)·什帕科夫斯基（Ivan Szpakowski）周五說(shuō)道?！爸哉f(shuō)原油交易會(huì)是今年的頭號(hào)交易，部分原因是其將帶來(lái)如此廣泛的影響，以至于讓其他很多資產(chǎn)類別都會(huì)追隨其上漲走 勢(shì)。”

在倫敦市場(chǎng)的交易中，今年截至目前為止原油價(jià)格已經(jīng)下跌了17%以上，在本周觸及12年以來(lái)的最低水平，原因在于受到中國(guó)市場(chǎng)陷入混亂形勢(shì)的影響， 以及投資者擔(dān)心伊朗恢復(fù)出口將加大全球原油供應(yīng)過(guò)剩的壓力。這個(gè)波斯灣國(guó)家已經(jīng)下令將其原油產(chǎn)量提高50萬(wàn)桶/日，原因是在伊朗所面臨的國(guó)際制裁被撤銷以 后，該國(guó)正尋求重新獲取市場(chǎng)份額。其結(jié)果是促使國(guó)際能源署（IEA）發(fā)出警告稱，原油市場(chǎng)可能會(huì)被“溺死于供應(yīng)過(guò)剩”，從而導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下跌。

倫敦北海布倫特原油期貨價(jià)格在周三報(bào)收于每桶27.88美元，創(chuàng)下自2003年11月份以來(lái)的最低收盤價(jià)，但在隨后的兩個(gè)交易日中則已經(jīng)大幅上漲了 11%以上。在周五的交易中，3月份交割的布倫特原油期貨價(jià)格大漲2.93美元，報(bào)收于每桶32.18美元，漲幅為10%，本周交易中上漲了近9%。去 年，布倫特油價(jià)暴跌35%。

判斷經(jīng)濟(jì)用什么指標(biāo)？股市還是油價(jià)？

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，美國(guó)可能尚未進(jìn)入技術(shù)型衰退，這一天可能在幾年后才會(huì)出現(xiàn)。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)進(jìn)入了“半衰退”狀態(tài)呢？畢竟，美國(guó)的制造業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)萎縮，只有服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

根據(jù)股市的表現(xiàn)，周三中午就出現(xiàn)了半衰退狀況，標(biāo)普500指數(shù)日內(nèi)創(chuàng)新低1812點(diǎn)，這意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自去年夏天2131點(diǎn)的高位下滑了 15%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，二戰(zhàn)后，股市出現(xiàn)從高點(diǎn)下跌的情況后，有一半都伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。由下圖可知，經(jīng)濟(jì)最后陷入衰退的股市跌幅大約為30%。

因此，根據(jù)股市的表現(xiàn)，美國(guó)已經(jīng)處在衰退的“半道上”。事實(shí)上，根據(jù)美國(guó)過(guò)去11次經(jīng)濟(jì)衰退中股市的平均跌幅來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)可能還會(huì)下跌15%。

即使你不敢肯定美國(guó)股市對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)程度，但你一定無(wú)法否認(rèn)油價(jià)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響。根據(jù)美國(guó)銀行數(shù)據(jù)，紐約原油期貨價(jià)格周三日內(nèi)交易觸及 26.19美元/桶的低點(diǎn)，較2014年夏天時(shí)的低點(diǎn)已下滑76%。這一下滑幅度與油價(jià)在2008年金融危機(jī)時(shí)從制高點(diǎn)下跌近77%的情況相似，2008 年最終是以全球經(jīng)濟(jì)衰退收?qǐng)觥?

2008年的金融危機(jī)席卷全球，在兩大舉措下才開始慢慢有所緩和：1.美聯(lián)儲(chǔ)的緊急應(yīng)對(duì)措施，接近零利率的貨幣政策和量化寬松計(jì)劃；2.中國(guó)有史以 來(lái)規(guī)模最大的4萬(wàn)億人民幣經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這使得中國(guó)的債務(wù)總量翻了四番，中國(guó)債務(wù)占GDP比率已經(jīng)達(dá)到300%。不要指望美聯(lián)儲(chǔ)或者是中國(guó)在全球再次出現(xiàn) “類似雷曼”的事件后，可以再次實(shí)行如此力度的措施。

所以我們現(xiàn)在處于一個(gè)什么樣的局面？根據(jù)股市的表現(xiàn)，我們現(xiàn)在處于美國(guó)陷入半衰退和全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條之間。盡管在經(jīng)歷了央行的7年嚴(yán)格監(jiān)管后，市場(chǎng)的貼現(xiàn)能力已經(jīng)大大削弱，但是我們?nèi)匀徊唤闷?，?dāng)油價(jià)和股市最終對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)局限時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)發(fā)生什么？

國(guó)際油價(jià)對(duì)A股影響

從國(guó)內(nèi)航空公司披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，航空燃料成本占總成本比例約為40%。而2013年國(guó)際原油平均價(jià)格維持在100美元/桶以上。2015年1月 航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)格每噸4795元，而2013年12月份進(jìn)口航空煤油到岸稅后價(jià)格為7085元/噸。假設(shè)2015年國(guó)際原油價(jià)格保持在55~75 美元的區(qū)間，航空燃料成本則可能下降30%~40%，航空相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)將直接受益于成本端的下降。

東北證券表示，油價(jià)維持在低位將直接利好成本主要為原油的相關(guān)產(chǎn)業(yè)， 如航空、航運(yùn)、石油化工等行業(yè)，相關(guān)上市公司包括中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)、萬(wàn)華化學(xué)、浙江龍盛，從中長(zhǎng)期來(lái)看，若原油在相對(duì)低位維持一段時(shí)期，也常常會(huì)引發(fā)能源行業(yè)的并購(gòu)浪潮。

中國(guó)遠(yuǎn)洋集裝箱運(yùn)輸及相關(guān)業(yè)務(wù)在2013年燃油支出費(fèi)用為105.82億元，燃油成本占集裝箱及相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)成本的比例為24.62%，而2012 年為28.9%。中海集運(yùn)2013年船舶及航程成本中燃油支出為88.62 億元。在同等運(yùn)量的情況下，國(guó)際原油價(jià)格下跌將大幅減少航運(yùn)相關(guān)上市公司營(yíng)運(yùn)成本。

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此外，挺價(jià)能力較強(qiáng)的石油化工相關(guān)公司將受益于產(chǎn)品利差擴(kuò)大。原油作為石油化工的基礎(chǔ)原料，與相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本有極強(qiáng)的正相關(guān)性，在產(chǎn)品價(jià)格未有大幅波動(dòng)的情況下，生產(chǎn)成本的降低將有利于石油化工相關(guān)公司提高毛利潤(rùn)，進(jìn)而逐步改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

根據(jù)油價(jià)傳導(dǎo)的順序，首先利好化工產(chǎn)業(yè)鏈偏向下游消費(fèi)端，次之利好中游行業(yè)，利好農(nóng)藥、油漆、染料、輪胎等以石油產(chǎn)品為原材料的相關(guān)細(xì)分行業(yè)。從目前國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)來(lái)看，上市公司中可以關(guān)注受益于低油價(jià)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭，如萬(wàn)華化學(xué)（MDI）、浙江龍盛（染料）等。

從歷史來(lái)看，每輪油價(jià)大幅下跌常常會(huì)引發(fā)能源行業(yè)的并購(gòu)浪潮。1998年，英國(guó)石油公司以交換股票方式兼并阿莫科石油公司，法國(guó)道達(dá)爾兼并了比利時(shí) 石油公司，而埃克森和美孚兩大巨頭合并為?？松梨诠?。短期的低油價(jià)將給我國(guó)石油行業(yè)上市公司提供海外的并購(gòu)機(jī)會(huì)，未來(lái)隨著油價(jià)的逐步回升，也可能會(huì) 提高公司的業(yè)績(jī)彈性。