2016年探路A股：經(jīng)濟待解 改革期待

經(jīng)濟觀察報每年初都會向宏觀經(jīng)濟學家、機構(gòu)投資經(jīng)理、理財行業(yè)人士以及社會公眾征詢調(diào)查,探索和把脈新一年中的宏觀經(jīng)濟形勢、資本市場趨勢,以及投資理財預期。與2015年初市場對于改革紅利期待有加不同,專業(yè)人士們今年更傾向于調(diào)低盈利預期,保存資金實力。

望聞問切宏觀環(huán)境與市場,投資向何處去?進入2016年,隨著實體經(jīng)濟持續(xù)降溫,房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩,股市開年即遭大跌,P2P行業(yè)頻現(xiàn)“黑洞”,固定收益類產(chǎn)品風光不再……投資者手頭的資金如何保值增值,似乎已經(jīng)成為一個令人迷惘的話題。

無疑,當前的市場態(tài)勢,往往會影響到投資者對于未來的預期。

A股新生態(tài)

經(jīng)濟觀察報的投資者問卷調(diào)查顯示,股票和基金是最主要的投資標的,占比73.4%。傳統(tǒng)的銀行理財占比低于百分之十,僅為9.5%。P2P、信托產(chǎn)品、保險高收益理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等不動產(chǎn)、黃金等貴重金屬以及美元等外匯資產(chǎn)僅是少數(shù)投資者的選擇。在這種背景之下,股市動向也就顯得尤為受人關切。

雖然二級市場是眾多投資者的首選,但多數(shù)人卻未能獲得期望中的回報。今年甫一開市,大盤便連續(xù)暴跌,期間4次觸發(fā)熔斷機制,上證綜指一月的總跌幅達到22.65%,創(chuàng)下了2008年10月以來的最大單月跌幅紀錄。

“由于去年底行情較好,機構(gòu)和個人投資者的倉位普遍較重,但至元旦以后大盤暴跌,幾乎無人能夠全身而退,對人氣的打擊很大?！鄙虾Ｒ晃灰痪€私募人士對本報表示,“從圈內(nèi)多次聚會的信息來看,大資金對當前的行情普遍謹慎,無論是實體經(jīng)濟基本面,還是股票的整體估值,以及股價走勢、趨勢,都還沒有見底的跡象。當前的一些大中型私募,不管倉位是高是低,都認為指數(shù)還要繼續(xù)下探,高倉位的之所以沒有減下來,是因為大盤跌太急給套住了。”

2月1日,兩融余額跌破9000億元關口下方,收于8996.35億元,創(chuàng)下了2014年12月5日之后的新低。當天,滬深兩市的成交量持續(xù)低迷,分別成交1528億元和2176億元,處于地量水平區(qū)間,大資金逐漸退場觀望。

2016年,從全球經(jīng)濟大環(huán)境拉看,主要發(fā)達國家宏觀數(shù)據(jù)均低于預期,新興市場在美元加息、中國需求放緩和大宗商品下跌的多重沖擊下,風險溢價率持續(xù)上升。正如許多機構(gòu)人士所言,今年投資者要適當降低投資收益的心理預期。日本央行貨幣政策委員會近日宣布,從2月16日起對金融機構(gòu)存放于央行的部分超額準備金實施-0.1%利率。在毫無征兆下采取負利率措施,引發(fā)市場巨震。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友對經(jīng)濟觀察報表示:“由于匯率過快貶值,外匯儲備持續(xù)下滑,資本面臨流出壓力。在貶值預期的推動下,居民、企業(yè)購匯需求旺盛,貶值陷入惡性循環(huán)。因此,保匯率和穩(wěn)利率成為貨幣政策主攻方向?！辈簧偈袌鋈耸縿t認為,在上述預期之下,股市難以形成上漲的趨勢。

經(jīng)濟待解

股價是實體經(jīng)濟在二級市場的折射,實業(yè)不振,股市難興。回看2015年,向內(nèi),2015年經(jīng)濟持續(xù)下行。2015全年GDP同比增長6.9%,這是自1990年來增速首度跌破7%,經(jīng)濟承壓較重。從物價上來看,2015年物價整體走弱,通縮風險持續(xù)升溫。而CPI和PPI走勢則出現(xiàn)明顯分化。CPI低位徘徊,全年在0.8%-2%之間小幅波動。PPI則是加速下滑,自8月起逼近-6%的低位。

從中國銀行業(yè)來看,利潤增長放緩和不良率攀升成為銀行業(yè)面臨的主要問題。2015年,由于央行降低利率,銀行業(yè)的存貸息差放緩,銀行利潤增速放緩。再加上來自互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭的推波助瀾,2015年,中國銀行業(yè)的利潤增長放緩至10年低位。此外,過去一年,中國國有銀行不良貸款上升速度最快。

放眼世界,全球經(jīng)濟整體低迷。2015年底,美聯(lián)儲加息,貨幣貶值壓力驟升,日本更是實行負利率。大宗商品價格接連下跌,鐵礦石、原油、鋅、銅等大宗商品價格跌幅都在20%以上。

2016年開年,國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,1月份,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%,低于上月0.3個百分點;非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.5%,比上月回落0.9個百分點,非制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢,但增速有所放緩。

在海通證券研究所副所長姜超看來:“PMI連續(xù)6個月低于榮枯線,并創(chuàng)12年8月以來新低,指向制造業(yè)景氣轉(zhuǎn)差。1月工業(yè)經(jīng)濟開局不佳,PMI分項中生產(chǎn)、需求、庫存均回落,而從中觀看,電力耗煤同比跌幅仍在10%以上。2016年將是推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年,仍需加大改革力度破解產(chǎn)能過剩困局?！?

根據(jù)光大證券的統(tǒng)計,預計2016年仍將L型筑底,而投資風險溢價高企可能會給今年1季度的經(jīng)濟增長帶來更多下行風險。傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利低迷令制造業(yè)投資增速難有起色,人口紅利消失和庫存偏高令地產(chǎn)投資持續(xù)下滑,基建是唯一抓手。

央行、銀監(jiān)會2月2日發(fā)文稱,在不實施“限購”措施的城市,居民家庭首次購買普通住房的商業(yè)性個人住房貸款,原則上最低首付款比例為25%,各地可向下浮動5個百分點。對擁有1套住房且相應購房貸款未結(jié)清的居民家庭,為改善居住條件再次申請商業(yè)性個人住房貸款購買普通住房,最低首付款比例調(diào)整為不低于30%。

海通證券副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家李迅雷對此分析,降低購房首付比例,無疑可以刺激居民住房消費的需求。“中央政府的債務率比較低,地方政府的債務負擔較重,國企的債務負擔更重,居全球之首。民企的債務率應該低于國企,但透明度不夠,債務成本較高,也容易引發(fā)債務危機。相比之下,中國居民的債務率較低,大約不到GDP的40%,明顯低于發(fā)達國家。所以,今后要拉動經(jīng)濟的手段就不言自明了,即中央政府和居民可以加大加杠桿的力度?！?

此前,在經(jīng)濟觀察報的調(diào)查中,有意愿投資房產(chǎn)的投資者不到五分之一。63.6%的投資者沒有投資意愿,而17.6%的投資者在觀望中。

“從2015年下半年開始,代表綜合物價水平的GDP平減指數(shù)進入負值區(qū)間,象征著通縮時代的正式來臨。在這樣的宏觀環(huán)境下,通過杠桿轉(zhuǎn)移實現(xiàn)中國式的量化寬松是我們唯一現(xiàn)實的選擇?！眹┚彩紫?jīng)濟學家林采宜如是表示。

改革期待

沉舟側(cè)畔千帆過。在市場大幅震蕩的2015年,依舊存在不少可圈可點之處。在“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”背景下的創(chuàng)業(yè)潮的產(chǎn)生,國企改革總體方案、十三五規(guī)劃的出臺,以及中央經(jīng)濟工作會議的供給側(cè)改革,都令人們充滿期待。

資金如水,永遠向投資洼地涌動。隨著中國市場吸引力逐漸增強,中概股回歸漸成趨勢。截至目前,已有逾30家中概股加入私有化大軍,包括盛大游戲、陌陌、奇虎360等。盡管海外上市的公司回歸需要私有化、解除VIE、借殼或IPO登陸A股三步走,過程繁瑣、耗時較長,但這一場中概股回歸A股的浪潮依然熱情不減。

與輕資產(chǎn)紛紛入市相伴隨的,是對并購重組的嫻熟運用。滴滴+快的、58同城+趕集網(wǎng)、美團+大眾點評等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛合并,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代下并購成風,也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本寒冬下的抱團取暖。

雖然股市的動蕩,但多數(shù)上市公司的利潤還在持續(xù)增長,深交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2015年度創(chuàng)業(yè)板492家上市公司預計實現(xiàn)平均凈利潤1.16億元至1.36億元,同比增長19.2%至39.2%。其中,299家公司凈利潤同向增長,占比61%;30家基本持平,10家扭虧為盈,131家同向下降,22家虧損。

同時,股市的萎靡并沒有阻礙新三板的火爆,2015年,在IPO依舊排隊的狀態(tài)下,新三板趨熱。截至2015年12月31日,新三板掛牌企業(yè)數(shù)5129家,總股本為2,959.51億股,24584.42億元。雖然,新三板目前依然面臨著泡沫等問題,但大批企業(yè)扎堆掛牌新三板,使得新三板正在開啟一場盛宴。

根據(jù)海通證券姜超分析,目前國內(nèi)主要存在4大類資產(chǎn):第一大類是房地產(chǎn),目前總規(guī)模約200萬億,但是租金回報率不到2%,隱含的估值超過50倍。第二大類是銀行存款,目前總規(guī)模超過100萬億,但是1年期存款利率已經(jīng)降至1.5%。第三大類是債券類資產(chǎn),規(guī)模約50萬億。目前經(jīng)過屢次降息,債券利率雖然不如以往,但是4-5%左右的企業(yè)債券依然隨處可覓。第四類是股票,規(guī)模也在50萬億,其中代表藍籌的上證50指數(shù)股息率約3%。所以比較來看,無論債券類資產(chǎn)還是股票類資產(chǎn),均比房地產(chǎn)和存款更有配置價值,因此未來資產(chǎn)配置的主旋律依然在金融資產(chǎn)。

這也契合了當下的主流投資觀點,在經(jīng)濟觀察報的調(diào)查中,主要投資方式是股票、基金的占73.4%。52.7%的受訪者表示股票投資占投資理財資金比重50%以上。

管清友認為,對于資產(chǎn)配置,在全球金融一體化與社交媒體深入化的背景下,市場很容易達成共識,特別是當下全球新舊貨幣周期更迭之時,無論流動性還是資產(chǎn)價格的波動都將加大。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱,2016年將是一個供給側(cè)改革的破冰之年,將會為中國的經(jīng)濟和改革帶來曙光。他認為,A股這一波調(diào)整正在接近尾聲,2016年主基調(diào)是休養(yǎng)生息。在兩會之前,相信主要以政策的暖風為主,而且也看到海外,包括美聯(lián)儲關于加息預期的緩解,歐洲日本加碼放松貨幣預期。在2016年,是播種一級股權(quán)投資的黃金時期。對于二級市場,如果說2014-2015年是做趨勢投資,2016年傾向于是做主題投資的時期。

不管怎樣,“改革是最大的紅利,改革是唯一的出路,改革造就了資本市場,因此讓我們?yōu)楦母锔杀?。”任澤平稱。(來源：經(jīng)濟觀察報)