新三板交易過程中幾個(gè)常見誤區(qū)

2015年以來，對(duì)中國資本市場(chǎng)來說，最耀眼的明珠并不是創(chuàng)業(yè)板，而是新三板。其市場(chǎng)內(nèi)每天總有一兩只股票以一天幾百倍的漲幅博得眾多人的眼球和羨慕。但這種虛假漲幅背后卻掩飾不了新三板現(xiàn)行交易制度的種種誤區(qū)。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公平誤區(qū)

協(xié)議轉(zhuǎn)讓是現(xiàn)行新三板兩大交易方式之一，其中又分為3種交易方式：定價(jià)買賣，成交確認(rèn)買賣和互報(bào)成交確認(rèn)買賣。在管理層的宣傳和介紹中，“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”是最公平的交易制度?！岸▋r(jià)買賣”就是設(shè)定一只股票價(jià)格和數(shù)量直接委托出去，交易系統(tǒng)就立即將報(bào)單顯示在交易軟件上，即使有相同價(jià)格的對(duì)手單，它也不會(huì)主動(dòng)成交，它只會(huì)一直掛在交易軟件上?！俺山淮_認(rèn)買賣”就是交易者發(fā)現(xiàn)了交易軟件上有合適的價(jià)格報(bào)單出現(xiàn)，交易者通過“成交確認(rèn)買賣”的方式，先查到對(duì)方的8位數(shù)“約定序號(hào)”，填上對(duì)應(yīng)的價(jià)格、數(shù)量和約定序號(hào)，再下單方可成交。同時(shí)交易對(duì)手的該單“定價(jià)買賣”單也就被動(dòng)成交了。

現(xiàn)在就來看看“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”這所謂公平交易方式的奇葩現(xiàn)象。假設(shè)投資者早上9點(diǎn)30分用“定價(jià)買賣”設(shè)置5元1萬股的買單，下午3點(diǎn)收盤后投資者在交易系統(tǒng)上一看，當(dāng)天最低有4元成交的，5元也有成交的，可投資者的單子還在交易系統(tǒng)上掛著。我們天天可以看到這種股價(jià)倒掛的奇葩現(xiàn)象，下面是5元的買單，上面是4元的賣單，同時(shí)共存就是不能成交。

這是為什么？因?yàn)殡p方都是使用“定價(jià)買賣”掛單，所以不會(huì)主動(dòng)成交。投資者不要覺得奇怪，很多新的投資者確實(shí)弄不懂這復(fù)雜的3種交易方式。就連新三板上市公司的董秘甚至董事長很多都沒弄清楚，工作人員先后在盤中教會(huì)了多家掛牌公司的高層進(jìn)行操作。不斷涌現(xiàn)的“1元股”烏龍指事件就是掛牌公司董秘不懂交易方式造成高價(jià)股以“1元”內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時(shí)錯(cuò)用“定價(jià)賣出”掛單讓別人用“成交確認(rèn)買入”搶走的現(xiàn)象。

大家都知道公平的股票交易方式應(yīng)當(dāng)遵守“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先”原則，可我們的“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”卻是特例，正如上面所寫，你是9點(diǎn)30分掛的5元買單，我是10點(diǎn)發(fā)現(xiàn)上面有5元甚至4元的賣單，直接用“成交確認(rèn)買入”，就成功買入，而你只能在那里靜靜地等候15點(diǎn)的撮合成交。這就是說我們當(dāng)前交易方式提倡的并不是“公平”原則，提倡的“誰先發(fā)現(xiàn)、誰先下手、誰先成交”原則，提倡“插隊(duì)”，提倡“劫胡”。我們經(jīng)常聽見新三板的投資者說今天的單子又被“劫胡”了，一臉無辜和氣憤。管理層是否有心要培育一支全天候全職業(yè)的新三板股民，若不全天候盯盤，是無法在二級(jí)市場(chǎng)買到心儀的股票。

“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”是協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的第三種交易方式，也就是近期媒體常說的“手拉手”交易方式。這種交易方式近期已成為千夫所指，得到了官方、媒體及投資者的口誅筆伐，更成為了“中科招商”事件和“中山幫”事件的幫兇。所以，管理層不斷表態(tài)要取締“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”這種交易方式。

我們?cè)诖藶椤盎?bào)成交確認(rèn)買賣”叫冤，它不應(yīng)成為中科招商和“中山幫”事件的替罪羊。在“中山幫”事件中，“中山幫”操盤手并不是使用互報(bào)成交確認(rèn)買賣將價(jià)格對(duì)拉到特定高度。我們用很簡單的演示加以說明，假設(shè)這只股票正常價(jià)格為5元，要通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將價(jià)格拉升到250元，用“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”是種方式。比這給更簡單的方法是用前面兩種交易方式“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”。假如一方用“定價(jià)賣單”的方式掛250元1000股的賣單，直接掛出來；另一方再以“成交確認(rèn)買入”把這一筆特高價(jià)單買入，很簡單就形成了250元的真實(shí)交易股價(jià)。因?yàn)椤俺山淮_認(rèn)買賣”是指定交易方式，它可以繞過所有低于250元的報(bào)價(jià)，只買這種特定報(bào)價(jià)，這是對(duì)交易公平的公然踐踏。

同時(shí)，要達(dá)到中科招商低價(jià)轉(zhuǎn)讓的目的也很簡單，買方先用“定價(jià)買入”設(shè)0.01元的買單，然后查到自己對(duì)應(yīng)的“約定序號(hào)”，對(duì)方用“成交確認(rèn)賣出”直接賣給買方，交易完成。所以只要1000股，可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的任何一種方式，做成“1分”和“9999元”的股價(jià)。

所以取消“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”這種本末倒置的解決方式只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的庸醫(yī)方子，制度制定者是否模擬操作過新三板的實(shí)盤變易？

投資者的高門檻誤區(qū)

新三板投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，需要一定的門檻。但需要門檻并不一定要設(shè)置高門檻，需要高門檻并不一定就需要“500萬元”的投資高門檻。從退市股到老三板再到新三板，投資門檻從零到300萬元再到500萬元。難道新三板的股票投資風(fēng)險(xiǎn)還要大于滬深兩市的退市股嗎？另外，投資門檻設(shè)到50萬元、100萬元、500萬元、1000萬元是否有科學(xué)論述，還是只是領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋的決定。誰能肯定資產(chǎn)高于500萬元的投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力就超過50萬元資產(chǎn)的持有人。持有500萬元的投資者虧20%是100萬元，持有50萬元的投資者虧20%是10萬元，不能說持有50萬元的人也跟持有500萬元的人一樣虧100萬元吧！同時(shí)，誰能證明持有500萬元的人就比持有50萬元的人投資經(jīng)驗(yàn)豐富。

再看看我們當(dāng)前這個(gè)500萬元投資門檻的水分吧，最老一批的老三板投資者大部分都是0元開戶的?，F(xiàn)在的新增開戶里，公司賬戶只需注冊(cè)資金達(dá)到500萬元，實(shí)到資金也可能為0元。再加上今年4月份以來墊資開戶的特殊對(duì)策（現(xiàn)已叫停），我們都不知道這500萬元投資門檻有多少真實(shí)性。同時(shí)對(duì)各類基金、機(jī)構(gòu)來講，500萬元和1000萬元的投資門檻也只是個(gè)虛設(shè)，他們資金量大，不屑于這低門檻。

我們那就要請(qǐng)問管理層，你們是準(zhǔn)備等新三板指數(shù)從1000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)調(diào)整，還是到10.000再調(diào)整，那時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)是比現(xiàn)在大了還是小了。抑或是等新三板指數(shù)跌倒100點(diǎn)時(shí)，到所謂的無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)再降低投資門檻。其實(shí)，市場(chǎng)需要的不是用投資門檻來阻擋投資者追求財(cái)富的中國夢(mèng)，而是要用風(fēng)險(xiǎn)教育、投資者教育來提高投資者的投資水平，用制度建設(shè)來降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。毛主席說過，“在戰(zhàn)爭中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭”，而不是讓風(fēng)險(xiǎn)最大時(shí)再讓投資者進(jìn)來做“解放軍”的炮灰。

競(jìng)價(jià)交易存在的誤區(qū)

現(xiàn)在一談到競(jìng)價(jià)交易，官員和專家都說競(jìng)價(jià)交易是新三板最大的利好，是最后的利器和尚方寶劍，不到最關(guān)鍵的時(shí)候不能祭出。不能祭出的原因是“股權(quán)不夠分散”，因?yàn)楣蓹?quán)目前不夠分散，若推出競(jìng)價(jià)，必會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上的“珠穆朗瑪峰”，股價(jià)被炒上了“珠峰”，若有投資者巨虧，會(huì)造成社會(huì)動(dòng)蕩，所以不能推出競(jìng)價(jià)交易。

我們先分析“股權(quán)不夠分散”，定要靠競(jìng)價(jià)交易方式才會(huì)將股價(jià)推上“珠峰“嗎？不需要，用協(xié)議轉(zhuǎn)讓一天之內(nèi)、幾秒之內(nèi)就可推上“珠峰”，但關(guān)鍵是推上了“珠峰”，會(huì)有人當(dāng)接盤大俠嗎？事實(shí)證明，被“中山幫”拉到“珠峰”的股票最后還是全部回到了正常山腳，所以競(jìng)價(jià)交易并不一定是把股價(jià)推上“珠峰”的罪魁禍?zhǔn)住?

另外，我們可以看看九鼎投資在2015年1月28日和29日的走勢(shì)，股價(jià)基本上是1分錢1分錢連續(xù)性往上走，這不就是用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)了競(jìng)價(jià)的表現(xiàn)。競(jìng)價(jià)也不一定就是連續(xù)性交易，我們的主板在行情不好時(shí)，還不是有很多僵尸股，一天只競(jìng)價(jià)成交幾筆?，F(xiàn)在新三板做市股票也有不少僵尸股，一天只成交幾筆，甚至長期每天只成交幾筆。

所以競(jìng)價(jià)交易并不神秘，也不代表瘋狂，而是我們?nèi)藶榈亟o它披上了瘋狂的外衣。因?yàn)楣芾韺釉谝婚_始就先入為主地向市場(chǎng)灌輸，市場(chǎng)要好壞分層，差的在底層使用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，中間使用做市轉(zhuǎn)讓，共用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。這種方案讓市場(chǎng)自然會(huì)賦予做市比協(xié)議更高的市盈率，競(jìng)價(jià)比做市更高的市盈率，所以大家都盼著競(jìng)價(jià)制度推出來享受最后的股價(jià)盛宴。

正因?yàn)橛辛诉@固定思維，才導(dǎo)致現(xiàn)行的交易方式千瘡百孔還得不到有效改正。市場(chǎng)需要分層，但不同的層并不一定要對(duì)應(yīng)不同的交易方式，最高層也可采取做市方式，最底層也未必不能采用競(jìng)價(jià)方式，交易方式只是交通工具，使用什么交通工具應(yīng)當(dāng)交給公司去選擇和決定，管理層只決定公司行走的路線。

增發(fā)股東的棄權(quán)誤區(qū)

新三板目前最紅火的并不是二級(jí)市場(chǎng)，而是定增市場(chǎng)。但很多公司為了增發(fā)時(shí)操作的便利，都在修改章程，約定老股東無優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。這樣導(dǎo)致很多在二級(jí)市場(chǎng)買入的小股東無法享受到低價(jià)增發(fā)的正常權(quán)利。但原股東因?yàn)橛行畔?yōu)勢(shì)，雖然無優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，但基本上想認(rèn)購還是能認(rèn)購上，只是小股東成了這個(gè)擋箭牌的受害者。同時(shí)，有些公司允許小股東按比例認(rèn)購，但由于公司的認(rèn)購公告經(jīng)常被淹沒在每天海量的公告中，小股東若不是職業(yè)投資者每天去逐個(gè)看海量公告，是經(jīng)常會(huì)漏看認(rèn)購公告進(jìn)而成為主動(dòng)放棄認(rèn)購權(quán)。為保護(hù)中小股東的投資利益，建議管理層參照主板配股方式，全體股東均有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，按比例認(rèn)購款項(xiàng)從證券賬戶扣除．而不是讓股東看公告才去銀行匯款。其他認(rèn)購款還是按認(rèn)購公告去銀行匯款，這樣既不會(huì)給上市公司添麻煩，也保護(hù)了中小股東的投資利益。

當(dāng)前新三板的大好發(fā)展機(jī)遇來之不易，市場(chǎng)需要的是法治而不是人治。只有管理層用改革和創(chuàng)新的魄力去完善我國新三板的交易制度，奠定新三板長久穩(wěn)定發(fā)展的基石，才能更有效地服務(wù)于“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”，讓新三板真正成為中國的“納斯達(dá)克”，以實(shí)現(xiàn)中國大眾的資本強(qiáng)國夢(mèng)。（來源：華信君融）