董少鵬：消除導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的制度性因素

           近期，導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的不實(shí)傳聞再度泛濫：除了繼續(xù)以“注冊(cè)制”為借口、渲染“不可能的擴(kuò)容壓力”之外，還有“融券交易全面解禁”等等。這些說(shuō)法 與前期炒作的“大股東即將集中減持”、“21家證券公司4500點(diǎn)以下不減持承諾將失效”等類(lèi)似，都是拼命渲染監(jiān)管者不作為，制造市場(chǎng)主體間的不信任，誘 導(dǎo)恐慌情緒。不排除一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人刻意而為，借機(jī)收集廉價(jià)籌碼。

　　造成2月25日股市異常波動(dòng)的另一個(gè)原因是，一家商業(yè)銀行的副行長(zhǎng)公開(kāi)質(zhì)疑股市維穩(wěn)資金的來(lái)源和使用情況，并且被微信公 眾號(hào)惡意炒作。雖然中央政府和監(jiān)管層對(duì)維穩(wěn)資金的運(yùn)用有穩(wěn)妥的機(jī)制安排，特別是證監(jiān)會(huì)2015年21號(hào)公告已作出鄭重表態(tài)，但網(wǎng)絡(luò)媒體對(duì)前述副行長(zhǎng)不負(fù)責(zé) 任言論的炒作，還是起到了誤導(dǎo)公眾，擾亂市場(chǎng)預(yù)期的作用。這是因?yàn)椋?a href='http://loja-hidrogenio.com/reports/index1194.html' target='_blank'>金融機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人事實(shí)上“分享”了部分政府信用，如果他們發(fā)表不當(dāng)言論，必然影響公 眾對(duì)政策、對(duì)政府的信任。

　　證監(jiān)會(huì)2015年21號(hào)公告明確表示，“今后若干年，中國(guó)證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變”；“當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”。這個(gè)鄭重表態(tài)并沒(méi)有變，也不會(huì)變。但是，去年底以來(lái)，不斷有金融機(jī)構(gòu)高管、政府部門(mén)官員對(duì)此妄加評(píng)判，隨意解讀。比如，有的金融機(jī)構(gòu)高管和官員提出，維穩(wěn)資金應(yīng)加快退出來(lái)，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國(guó)公布賬目，等等。

　　筆者認(rèn)為，這些說(shuō)法是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一知半解。美國(guó)的救市資金是用在了購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)上，而中國(guó)的維穩(wěn)資金是由特定機(jī)構(gòu)持有部分股票和 基金。兩者有很大不同。尤其要注意的是，美國(guó)的國(guó)家金融安全具有一系列全球性安全體制的保障；相反，中國(guó)的國(guó)家金融安全不僅不能享受到這一系列全球安全體 制的保障，還不時(shí)受到西方少數(shù)大國(guó)的挑戰(zhàn)和威脅。在這種情況下，匆忙地、簡(jiǎn)單地效仿美國(guó)，是不牢靠的；而應(yīng)當(dāng)以維護(hù)本國(guó)金融安全和國(guó)家整體安全為重，在此 基礎(chǔ)上探索市場(chǎng)化的解決方案。

　　根據(jù)中國(guó)股市的內(nèi)外條件和實(shí)際情況，我們應(yīng)該采取一些積極有效的措施，消除導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的制度性因素：

　　第一，應(yīng)當(dāng)完善法律法規(guī)，加強(qiáng)執(zhí)法，規(guī)范和優(yōu)化信息傳播秩序。

　　強(qiáng)化主體責(zé)任，該由哪個(gè)政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息，只能由其發(fā)布，其他主體不得介入。如新股發(fā)行注冊(cè)制這樣的政策消息，只有國(guó)務(wù)院和國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)有權(quán)發(fā)布，其他主體散布不實(shí)消息，應(yīng)受到懲處。

　　官員和金融機(jī)構(gòu)高管就重要政策問(wèn)題發(fā)表言論，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家整體利益，不得與國(guó)家整體部署相抵觸。一旦違規(guī)，應(yīng)予以懲處。

　　第二，應(yīng)當(dāng)建立重點(diǎn)證券機(jī)構(gòu)投資監(jiān)管制度，完善機(jī)構(gòu)誠(chéng)信記錄制度。

　　對(duì)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)短炒行為進(jìn)行記錄，并定期公布。在個(gè)股價(jià)格超出估值警戒線一定比例后，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)參與反向操作。鼓勵(lì)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)期逆周期操作，完善相應(yīng)激勵(lì)機(jī)制。

　　第三，建立長(zhǎng)線資金激勵(lì)機(jī)制。

　　完善證券市場(chǎng)稅收制度設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)個(gè)人、機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有股票，對(duì)頻繁的短線操作者執(zhí)行高稅率，對(duì)長(zhǎng)期持股者執(zhí)行低稅率。要通過(guò)一系列制度安排，促進(jìn)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資者隊(duì)伍不斷壯大。