國泰君安喬永遠：周期復興拉開A股進攻序幕 乘勢而上勿須猶豫

國泰君安策略喬永遠團隊發(fā)表看法表示，周期復興拉開A股進攻序幕；需求改善跡象逐步增多正在驗證周期復興，乘勢而上勿須猶豫。

以下是正文：

周期復興拉開A股進攻序幕。春季策略會上我們曾經(jīng)提出：“大家一定要扔掉一個錯誤的想法，就是今年只能虧錢不能掙錢。”一周過后我們看到A股盈利窗口如約開啟。第一、市場原本擔心美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能會對人民幣匯率和國內(nèi)政策形成掣肘，進一步制約風險偏好提升，但從FOMC聲明和利率點陣圖來看，短期這方面擔憂基本消除，全球保持流動性寬松格局有望在一段時間內(nèi)維持；第二、據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，保監(jiān)會副主席陳文輝對“寶萬事件”審查結(jié)果表示：總體來看前海人壽舉牌沒有違反相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，壓力測試結(jié)果表明風險可控。隨著此次監(jiān)管層表態(tài)，我們認為此舉將令部分投資者風險偏好獲得一定程度上的修復。

政策制度友好提振風險偏好。第一，兩會發(fā)布“十三五”規(guī)劃草案刪除了戰(zhàn)略新興板內(nèi)容和“注冊制”暫緩的政策，短期內(nèi)緩解了投資者對于增加供給分流資金的擔憂；第二，證金公司發(fā)布公告自3月21日起，將大幅調(diào)低轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費率，此舉釋放的政策制度層面意義明顯，反映了監(jiān)管層認為市場杠桿進入合理區(qū)間，有望在一定程度上推動增量資金進入股市。第三，監(jiān)管層對于“債轉(zhuǎn)股”的表態(tài)，我們認為雖然這種非常規(guī)的債務(wù)處理模式短期難以大范圍推廣，但短期看有助于緩解市場對于系統(tǒng)性信用風險擔憂，延緩信用風險暴露可能，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型贏得時間和空間；長期看不良債務(wù)的剝離可以讓相關(guān)不良債務(wù)人獲得新的生存發(fā)展機會，調(diào)整其債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高上市公司改善ROE可能性。

需求改善跡象逐步增多正在驗證周期復興。在1-2月房地產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)釋放出積極信號后，我們進一步看到諸如發(fā)電耗煤增速有負轉(zhuǎn)正，3月前兩周乘用車批發(fā)零售銷售均同比增長14%等上下游經(jīng)濟復蘇跡象正逐漸增多，部分陷入“預期陷阱”的悲觀投資者看法繼續(xù)被修正。同時，克強總理在兩會答記者問上表示“如果經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間，有創(chuàng)新宏觀調(diào)控的手段可以穩(wěn)定經(jīng)濟運行”和“貨幣供應(yīng)松緊適度，金融首要支持實體經(jīng)濟”我們認為一方面體現(xiàn)出當經(jīng)濟出現(xiàn)階段性低增長風險時，政府會果斷出手托底經(jīng)濟；另一方面為支持實體經(jīng)濟發(fā)展和供給側(cè)改革提供適度寬松的貨幣信用環(huán)境仍然大方向。

周期復興卷土重來，乘勢而上勿須猶豫。1）全球?qū)捤筛窬窒?，受益國?nèi)需求復蘇和流動性彈性的周期品仍是配置首選，投資者可繼續(xù)以此進攻，煤炭（西山煤電/神火股份/盤江股份）/鋼鐵/基礎(chǔ)化工（航民股份/安諾其/澳洋科技）/有色（江西銅業(yè)/銅陵有色/錫業(yè)股份）；2）高現(xiàn)金流高股息率的價值股可作基礎(chǔ)配置，銀行（寧波銀行/南京銀行）/食品飲料（古井貢酒/好想你/雙塔食品）。主題投資的環(huán)境正在改善，新技術(shù)向新應(yīng)用的轉(zhuǎn)變，以及新消費習慣的養(yǎng)成將成為求變求新的風口。1）移動電競主題（愷英網(wǎng)絡(luò)/萬家文化/浙報傳媒）；2）移動支付主題（新國都/新開普/碩貝德）。