中商情報網(wǎng)訊：湖南艾布魯環(huán)保科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，湖南艾布魯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰局饕獜氖罗r(nóng)村生產(chǎn)、生活及生態(tài)環(huán)境治理。

主要財務(wù)指標(biāo)

湖南艾布魯環(huán)?？萍假Y產(chǎn)總額逐年增加和凈利潤逐年增加，2017年度資產(chǎn)總額為30100.16萬元，2018年度資產(chǎn)總額為45137.99萬元，2019年資產(chǎn)總額為58663.98萬元；2017年歸屬于母公司所有者權(quán)益為10815.62萬元，2018年歸屬于母公司所有者權(quán)益為14853.39萬元，2019年歸屬于母公司所有者權(quán)益為20214.01萬元。

主要財務(wù)指標(biāo)表

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

本次上市存在的風(fēng)險

（一）技術(shù)風(fēng)險

（1）技術(shù)升級迭代及核心技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險

公司所處的生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，隨著國家對環(huán)境保護(hù)的日益重視，對環(huán)境治理的要求不斷提高，客戶對環(huán)境治理技術(shù)裝備的性能、應(yīng)用領(lǐng)域等方面提出了更高的要求，促使環(huán)境治理企業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，推動了新技術(shù)研發(fā)和技術(shù)裝備升級，如果行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)突破性新技術(shù)或工藝路線，而公司未能及時調(diào)整，不能及時將技術(shù)研發(fā)與市場需求相結(jié)合，可能導(dǎo)致公司技術(shù)水平落后，公司可能會面臨技術(shù)升級迭代的風(fēng)險。

（2）研發(fā)未取得預(yù)期效果的風(fēng)險

生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)技術(shù)不斷發(fā)展，企業(yè)必須根據(jù)市場發(fā)展趨勢把握創(chuàng)新方向，持續(xù)不斷的推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新以及新產(chǎn)品或服務(wù)開發(fā)，并將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為成熟的產(chǎn)品或服務(wù)推向市場，以適應(yīng)不斷發(fā)展的市場需求。公司技術(shù)研發(fā)需要準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶的需求，如果公司在技術(shù)研究路線、行業(yè)趨勢的判斷或客戶需求等方面出現(xiàn)偏差，則公司可能面臨研發(fā)失敗、技術(shù)無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)難以有效帶來收入等風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

（3）核心技術(shù)人員流失及技術(shù)泄密風(fēng)險

發(fā)行人致力于解決農(nóng)業(yè)農(nóng)村中的污水、固廢、土壤污染及生態(tài)問題，開展農(nóng)業(yè)面源污染治理、污染耕地管控修復(fù)、生活污水處理、生活垃圾處理、農(nóng)村水生態(tài)及工礦區(qū)生態(tài)治理業(yè)務(wù)。需要大量技術(shù)、項目現(xiàn)場管理等方面人才支撐企業(yè)業(yè)務(wù)開展。公司成立以來，通過內(nèi)部培養(yǎng)、外部引進(jìn)等方式形成了一支專業(yè)結(jié)構(gòu)合理、行業(yè)經(jīng)驗豐富的人才隊伍，為公司快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，部分核心人才直接體現(xiàn)為公司的市場競爭力。

為吸引和留住人才，公司需不斷加強企業(yè)文化建設(shè)，完善企業(yè)分配、薪酬激勵體系，規(guī)范企業(yè)人力資源管理行為，主要員工大多數(shù)間接持有公司股份，個人利益與公司利益得到統(tǒng)一，但仍不能排除未來由于競爭對手給予更好的待遇、國企或優(yōu)勢企業(yè)吸引力大等原因，導(dǎo)致公司產(chǎn)生核心人才流失的風(fēng)險。

（二）經(jīng)營風(fēng)險

（1）宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險

公司所處的生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)與國民經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)。公司業(yè)務(wù)發(fā)展主要依賴于國民經(jīng)濟運行狀況、國家固定資產(chǎn)投資規(guī)劃，特別是國家在環(huán)境治理和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投入。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年的中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率分別為6.6%、6.1%，2019年GDP增長率有所下降，預(yù)計2020年的經(jīng)濟增長速度還會有所下降，我國經(jīng)濟增速近年來開始呈明顯下行的趨勢。在短期內(nèi)存在宏觀經(jīng)濟下行壓力的情況下，一旦政府減小對于環(huán)境治理和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的投入，同時伴隨著環(huán)保行業(yè)競爭加劇等因素，公司獲取項目的難度將加大，將對公司未來的業(yè)績水平和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（2）政策風(fēng)險我國環(huán)境污染形勢比較嚴(yán)峻，霧霾天氣多發(fā)、城市河道水體黑臭、“垃圾圍城”、土壤污染、危廢處置以及農(nóng)村環(huán)境污染等問題突出。發(fā)行人致力于解決農(nóng)業(yè)農(nóng)村中的污水、固廢、土壤污染及生態(tài)問題，開展農(nóng)業(yè)面源污染治理、污染耕地管控修復(fù)、生活污水處理、生活垃圾處理、農(nóng)村水生態(tài)及工礦區(qū)生態(tài)治理業(yè)務(wù)。

發(fā)行人客戶主要為各地區(qū)環(huán)境保護(hù)部門，發(fā)行人業(yè)務(wù)收入主要依靠于各級政府部門對當(dāng)?shù)丨h(huán)境保護(hù)方面的財政性資金支出。但我國目前財力有限，要大幅提高環(huán)境保護(hù)的財政投入尚面臨許多現(xiàn)實困難。可能對發(fā)行人未來業(yè)績增長將產(chǎn)生不利影響。

環(huán)保行業(yè)屬于政策助推型行業(yè)，政府出臺的每一個政策及監(jiān)管法規(guī)都會對從事相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)都有較大影響。國家對環(huán)境保護(hù)的監(jiān)督力度逐年加強，自2016年1月，中央環(huán)保督察組正式開展工作以來，在全國范圍內(nèi)組織了多次環(huán)保督查。盡管發(fā)行人歷來重視環(huán)保工作，但報告期內(nèi)仍出現(xiàn)項目現(xiàn)場管理疏忽導(dǎo)致污染物超標(biāo)排放等原因，受到環(huán)保部門行政處罰的情形。發(fā)行人已經(jīng)針對相關(guān)事項進(jìn)行了全面的整改，最近一年未再受到環(huán)保處罰。但不排除隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴展，發(fā)行人因污染物排放或項目現(xiàn)場管控不到位等原因，再次受到環(huán)保處罰的情形。

（3）所得稅優(yōu)惠政策變化風(fēng)險

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》、《企業(yè)所得稅法實施條例》和國家稅務(wù)總局《關(guān)于實施高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠有關(guān)問題的通知》（國稅函[2009]203號）的相關(guān)規(guī)定，艾布魯環(huán)保報告期內(nèi)享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。但是支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策在未來可能會發(fā)生變化，或由于發(fā)行人技術(shù)研發(fā)能力等情況不符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定范圍而無法享受相關(guān)稅收優(yōu)惠政策的風(fēng)險，這將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

（4）市場競爭加大的風(fēng)險

隨著政府進(jìn)一步放開基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域，以及政策的引導(dǎo)和市場化的推進(jìn)，環(huán)保行業(yè)的經(jīng)營模式也在與時俱進(jìn)、不斷創(chuàng)新，新的商業(yè)模式將吸引更多的社會資本進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，意味著環(huán)保行業(yè)的競爭將不斷加??；

同時，國內(nèi)許多大型央企已經(jīng)逐步布局環(huán)保行業(yè)，這在一定程度上會對現(xiàn)有環(huán)保行業(yè)中的企業(yè)造成一定的沖擊，公司存在市場競爭加劇導(dǎo)致的收益率和市場份額下降、獲取訂單的難度加大或犧牲收益率水平獲得訂單等風(fēng)險。此外，由于發(fā)行人現(xiàn)階段融資渠道較少，發(fā)行人的規(guī)模擴張進(jìn)程和技術(shù)研發(fā)投入將受到一定影響，可能會削弱公司未來與其他環(huán)保企業(yè)競爭承攬大型項目的能力，從而加大發(fā)行人的市場競爭風(fēng)險。

（5）客戶集中風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人主要以承接環(huán)保工程的方式開展業(yè)務(wù)，目前整體經(jīng)營規(guī)模不大，大型項目業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入影響較大，存在發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入依賴于少數(shù)主要項目的特點。

報告期內(nèi)，發(fā)行人的前五大客戶銷售收入占同期銷售收入比重較大，分別為73.00%、47.41%和51.55%。報告期末，發(fā)行人主要客戶銷售收入占比有所下降。隨著行業(yè)和發(fā)行人業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來客戶數(shù)量會逐步增多，但仍不排除年度內(nèi)單個客戶業(yè)務(wù)占比較大的情況。大型項目的取得具有較大不確定性，且單個項目對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績影響較大。這種業(yè)務(wù)模式對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性帶來一定影響。

（6）經(jīng)營區(qū)域集中的風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自華中地區(qū)，2017年、2018年和2019年，公司在該區(qū)域合計實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為27,175.15萬元、30,618.19萬元和39,625.65萬元，分別占公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例為99.06%、98.22%和89.69%，主營業(yè)務(wù)收入的區(qū)域集中度較高。未來若該區(qū)域市場競爭加劇，且發(fā)行人不能通過其他區(qū)域市場業(yè)務(wù)進(jìn)行彌補，則銷售區(qū)域和銷售客戶的集中可能在一定程度上影響公司的盈利能力，并進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑。

（7）延期誤工風(fēng)險

公司在項目施工過程中可能出現(xiàn)設(shè)計方案發(fā)生重大變更，工程款不能及時到位，設(shè)備、材料供應(yīng)不及時，雨水天氣頻繁不利于施工等情況，從而導(dǎo)致工程進(jìn)度無法按照合同進(jìn)行，具有不能按期交付完工項目的風(fēng)險。

（8）安全環(huán)保風(fēng)險

公司的生態(tài)治理業(yè)務(wù)中涉及土壤修復(fù)和重金屬固廢治理業(yè)務(wù)，在項目實施過程中既要考慮現(xiàn)場施工人員、管理員的安全和健康，如頻繁、近距離接觸到有害物質(zhì)，也要考慮實施階段的環(huán)境保護(hù)問題，如果公司在施工過程中出現(xiàn)工人健康、安全以及環(huán)保不到位等問題，則會對項目的進(jìn)展和公司的形象產(chǎn)生不利影響。

（9）工程分包風(fēng)險

公司在工程項目執(zhí)行中，非關(guān)鍵施工部分會分包給具有相應(yīng)資質(zhì)的分包商，不排除對分包商的監(jiān)管不力或分包方式不當(dāng)可能引發(fā)的安全事故、質(zhì)量問題或者經(jīng)濟糾紛。

（三）內(nèi)控風(fēng)險

（1）實際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險

公司現(xiàn)有總股本9,000.00萬股，實際控制人鐘儒波直接持有公司股份3,705.00萬股，通過藍(lán)方合伙間接控制公司股份420.00萬股，合計控制公司股份比例為45.84%。按照本次公開發(fā)行3,000.00萬股（不考慮老股轉(zhuǎn)讓的情形）計算，發(fā)行后總股本為12,000.00萬股，實際控制人合計持股比例將不低于34.38%，仍處于相對控股地位。

雖然公司通過制定“三會”議事規(guī)則、《對外投資管理辦法》、《關(guān)聯(lián)交易管理辦法》、《對外擔(dān)保管理辦法》等一系列管理制度，并采取聘用實際控制人以外的專業(yè)人員擔(dān)任高級管理人員等一系列措施，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。但實際控制人仍然能夠行使表決權(quán)，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、人事任免、利潤分配決策等方面施加重大影響，可能損害公司和中小股東利益，產(chǎn)生公司治理風(fēng)險。

（2）未來規(guī)模擴張引致的管理風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。本次股票發(fā)行募集資金到位后，公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模等都將有所擴大，與此對應(yīng)的公司經(jīng)營活動、組織架構(gòu)和管理體系亦將趨于復(fù)雜，這在人力資源管理、財務(wù)管理、內(nèi)部控制、經(jīng)營管理戰(zhàn)略等各方面均對公司提出了更高的要求。若公司管理職能部門難以適應(yīng)公司發(fā)展的需要，或組織結(jié)構(gòu)、管理制度難以匹配未來業(yè)務(wù)及資產(chǎn)增長規(guī)模，公司存在能否具備與之相適應(yīng)的內(nèi)控能力，并建立有效的激勵約束機制以保證公司持續(xù)健康發(fā)展的風(fēng)險。

（四）財務(wù)風(fēng)險

（1）毛利率波動風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為22.81%、24.80%和26.86%，存在一定波動。由于受不同項目所處地域不同、不同業(yè)主方的議價能力有所差別、業(yè)主方差異化的需求等因素的影響，且不同項目所耗材料、人工、工期等存在一定差異，導(dǎo)致不同項目毛利率存在差異。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴張，公司承接的工程項目數(shù)量將進(jìn)一步提升，若公司未來承接的個別項目毛利率較低或較高，且收入占比較高，則會引起公司環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)綜合毛利率出現(xiàn)波動風(fēng)險。

（2）營運資金不足風(fēng)險

公司的主營業(yè)務(wù)為農(nóng)村環(huán)境綜合治理，業(yè)務(wù)模式主要為工程總承包，該業(yè)務(wù)對公司自身營運資金需求量較大，需要公司墊付部分資金。公司環(huán)境治理主要采取工程總承包的運作模式，需要經(jīng)歷前期勘察設(shè)計、工程施工、竣工驗收、審計結(jié)算等階段。

在工程招投標(biāo)過程中，交納投標(biāo)及履約保證金；在施工過程中，公司需要進(jìn)行持續(xù)的資金投入以完成項目進(jìn)度；在完成項目約定進(jìn)度后，須由發(fā)包方審核確認(rèn)后，方能取得項目工程進(jìn)度款；項目竣工后需要經(jīng)過政府相關(guān)部門的結(jié)算審計，且工程尾款一般需要1年的質(zhì)保期結(jié)束后收回。

此外，由于公司客戶多為政府職能部門，付款審批流程復(fù)雜，并且受當(dāng)年預(yù)算影響，導(dǎo)致公司取得進(jìn)度款、結(jié)算款的周期較長，增加了公司的資金壓力。公司報告期內(nèi)營運資金主要依靠自身經(jīng)營積累及增資擴股解決，但目前公司業(yè)務(wù)處于快速增長期，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，營運資金需求量將不斷增加，如果不能持續(xù)擴大融資規(guī)模，公司將面臨較大的營運資金不足風(fēng)險。

（3）應(yīng)收賬款較大風(fēng)險

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為12,037.11萬元、15,881.78萬元和29,523.80萬元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。公司目前客戶主要為各級政府職能部門，盡管發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險較低，但由于項目驗收、項目決算周期相對較長，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款賬齡較長，應(yīng)收賬款規(guī)模及占比增長，同時不排除地方政府有可能出現(xiàn)財政狀況緊張，導(dǎo)致公司回款時間加長的可能性。

應(yīng)收賬款基數(shù)增大意味著公司需要按照會計政策計提較多的壞賬準(zhǔn)備，且隨著公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模還將相應(yīng)擴大，公司如通過銀行借款補充營運資金還將增加公司的財務(wù)費用，從而影響公司的盈利水平，這將給公司帶來不利影響。

（4）存貨規(guī)模增加的風(fēng)險

報告期各期末，公司存貨余額分別為11,075.60萬元、16,691.83萬元和16,724.51萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為37.18%、38.49%和29.48%，占比較高。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，存貨余額可能會繼續(xù)增加。較大的存貨余額可能會影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，降低資金運作效率。如果出現(xiàn)客戶無法按時結(jié)算或?qū)嶋H施工成本高于合同價格等情形，還可能出現(xiàn)存貨跌價風(fēng)險。

（5）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為27,432.23萬元、31,173.37萬元和44,182.51萬元，年復(fù)合增長率26.91%，公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴張形成的資金占用，在一定程度上導(dǎo)致了經(jīng)營性現(xiàn)金流較為緊張。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.07萬元、7,119.31萬元和151.52萬元，波動較大。未來若公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快速度增長，若公司回款放緩，可能會導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流緊張風(fēng)險。

（6）股東即期回報被攤薄風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人扣除非經(jīng)常損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為30.73%、29.65%和30.93%。發(fā)行人本次募集資金到位后，總股本和凈資產(chǎn)規(guī)模將相應(yīng)增長，而募集資金投資項目有一定的建設(shè)周期，建設(shè)期內(nèi)難以產(chǎn)生直接的經(jīng)濟效益。因此，募集資金到位后的短期內(nèi)，公司凈利潤增長幅度可能會低于總股本和凈資產(chǎn)的增長幅度，每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)將可能出現(xiàn)一定幅度的下降，股東即期回報存在被攤薄的風(fēng)險。

（五）募集資金投資項目的風(fēng)險

公司本次募集資金主要用于土壤修復(fù)藥劑與污水處理一體化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目及研發(fā)設(shè)計中心升級建設(shè)項目。從項目的實施方面來看，項目建成后將對企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)項目管理提出更高的要求。

如果相關(guān)的研發(fā)、管理資金等不到位將會導(dǎo)致技術(shù)脫節(jié)，使技術(shù)不能滿足實際需求，將會影響企業(yè)的預(yù)期經(jīng)濟效益；其次，項目建成之后將會產(chǎn)生相應(yīng)的折舊、攤銷，提高本公司的成本水平，從而對本公司的經(jīng)營業(yè)績造成影響。

尤其在募集資金投入項目不能產(chǎn)生預(yù)期經(jīng)濟效益的時候，固定資產(chǎn)的折舊以及技術(shù)等無形資產(chǎn)的攤銷將會極大地增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)；最后，本次募集資金到位后會大幅增加本公司凈資產(chǎn)，而相應(yīng)的募集資金項目建成并產(chǎn)生預(yù)期收益需要一定的時間，因此公司存在因凈資產(chǎn)增加較快從而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率短期下降的風(fēng)險。

發(fā)行失敗的風(fēng)險本次公開發(fā)行的結(jié)果將受到證券市場整體情況、投資者對公司的價值判斷、投資者對本次發(fā)行方案的認(rèn)可程度等多種因素的影響，本次發(fā)行存在認(rèn)購不足而發(fā)行失敗的風(fēng)險。