三、商品庫存繼續(xù)增加

2020年7月份，大宗商品庫存指數(shù)兩連升至104.3%，較上月上升2.0個百分點，顯示商品庫存繼續(xù)累積，庫存壓力進一步加大。各主要商品庫存均呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢，且增速較上月均有所加大。

來源：中物聯(lián)

1、鋼鐵庫存明顯上升

2020年7月份，鋼鐵庫存量較上月上升4.6%，增速加快3.0個百分點，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)上升格局，顯示鋼市“去庫存”難度持續(xù)加大。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1572.89萬噸，較6月末上升127.54萬噸，增幅8.82%，較去年同期增加312.65萬噸，增幅24.81%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為863.59萬噸、206.24萬噸、279.58萬噸、115.61萬噸和107.87萬噸。本月國內(nèi)五大鋼材品種庫存除冷軋略有下降外，其他品種皆有不同程度的上升，其中螺紋鋼庫存增幅較為明顯。當前環(huán)保限產(chǎn)效果不及預期，鋼廠產(chǎn)量依舊高位運行?！叭齑妗狈啪徶?，國內(nèi)社會庫存持續(xù)累積，本月四周，庫存量環(huán)比皆有不同程度的上升?？傮w來看，在需求端恢復之前，近期鋼鐵庫存高企將呈常態(tài)化。

2、鐵礦石庫存持續(xù)增加

2020年7月份，鐵礦石庫存指數(shù)兩連升至104.1%，為近四個月以來的高點。從市場情況來看，從6月份開始，國內(nèi)鐵礦石供需矛盾開始明顯緩和，一方面外礦發(fā)運明顯放量，而同期開始，國內(nèi)鐵礦石需求增速放緩，鐵水產(chǎn)量結(jié)束18周連增，從6月中旬開始出現(xiàn)高位反復。供需從6月份開始的持續(xù)邊際緩解造成的結(jié)果是，港口庫存的連續(xù)反彈，7月份最后一周，鐵礦石港口庫存1.13億噸，環(huán)比大增277.69萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最大周增幅，是近期連續(xù)第五周的環(huán)比上升，港口庫存已經(jīng)較6月中旬的低點反彈了700萬噸。后期隨著外礦發(fā)運繼續(xù)增加，市場總量矛盾將會持續(xù)緩解，疊加當前鋼廠利潤環(huán)境不佳的情況，預計國內(nèi)鐵礦石庫存量將會繼續(xù)上升。

3、汽車庫存量大幅增加

2020年7月份，汽車庫存量較上月大幅增加8.7%，增速較上月加快4.1個百分點，顯示當前車市庫存壓力較大。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調(diào)查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）顯示，2020年7月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為62.7%，較上月上升5.9個百分點，較去年同期上升0.5個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上?？v觀后市，隨著各地補貼政策回收，利好政策對汽車市場的支撐減弱，疫情和汛情也抑制了部分地區(qū)車市回暖。廠家為填平疫情缺口，全年任務目標不減，經(jīng)銷商進銷價格倒掛，銷售壓力增加而盈利減少，進銷不平導致庫存壓力持續(xù)上升，再加上二季度各類活動透支汽車市場，預計三季度將恢復原有的市場規(guī)律，預計銷量難有明顯回升。與此同時，當前國內(nèi)汽車產(chǎn)量持續(xù)增加。供需錯配的背景下，預計8月份，國內(nèi)車市庫存仍有增長空間。

從以上情況來看，7月份國內(nèi)大宗商品市場淡季因素明顯，供需矛盾進一步凸顯，市場繼續(xù)下探。從當前的情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)回升向好發(fā)展，隨著雨季結(jié)束，市場成交將會得到改善。特別是基建等重大項目在專項債資金“加快”落實后，交通、新基建、棚改等開工有望繼續(xù)增加，拉動大宗商品需求。由此，我們預計8月份市場有望反彈，商品價格存在上升空間。

1、國內(nèi)經(jīng)濟回升向好發(fā)展

從國內(nèi)政策看，7月30日政治局會議確定要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，為下半年國內(nèi)經(jīng)濟定調(diào)。從目前國內(nèi)疫情等情況看，服務業(yè)繼續(xù)緩慢修復，要努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務，以基建為主的固定資產(chǎn)投資繼續(xù)承當維穩(wěn)重要角色。今年國內(nèi)2季度GDP同比增長3.2%，其中投資和凈出口分別貢獻5個百分點和0.5個百分點，消費拖累2.3個百分點。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2020年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.1%，較上月上升0.2個百分點，經(jīng)濟回升向好發(fā)展。從分項指數(shù)來看，經(jīng)濟恢復態(tài)勢有所增強，進出口繼續(xù)保持恢復勢頭，消費品和新動能行業(yè)較快增長。

2、資金面繼續(xù)保持寬松

據(jù)央行數(shù)據(jù)，6月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增1474億元。6月份社會融資規(guī)模增量為3.43萬億元，比上年同期多8099億元。6月末M2同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點；M1比上年增長6.5%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.1個百分點；M0同比增長9.5%。上半年凈投放現(xiàn)金2270億元。從信貸數(shù)據(jù)來看，6月份資金繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境均存在較大壓力的情況下，貨幣政策短期收緊概率較低。

7月29日下午，財政部印發(fā)《關(guān)于加快地方政府專項債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》要求，對近期下達及后續(xù)擬下達的新增專項債券，力爭在10月底前發(fā)行完畢。前期分三批提前下達了新增專項債券額度2.29萬億元，近期剛剛下達第4批額度1.26萬億元；新一批專項債資金投向各省重點工程建設(shè)以及棚改項目。

目前來看，國內(nèi)整體經(jīng)濟復蘇良好，尤其基建、房地產(chǎn)及大制造行業(yè)均保持相對穩(wěn)定的開工，一方面因政策及資金的支持力度較大，另一方面也給經(jīng)濟帶來了良好的延伸能力。當然，從長效經(jīng)濟發(fā)展來看，資金的推動帶來的增長是全方位的，但隨之而來的隱患能否消除，也是極為關(guān)鍵的要點。

3、后期市場需求仍有所保障

進入8月份后，預計大宗商品市場需求將趨于回升。一方面，南方洪災造成多地大量建筑損毀，部分工廠工地停工，在雨季結(jié)束、洪災消退后，預計大宗商品需求將在短期內(nèi)加快釋放。另一方面，房地產(chǎn)市場也對商品需求有較強支撐作用，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長1.9%，1-5月份為下降0.3%，年內(nèi)首次實現(xiàn)增長；1-6月份房屋新開工面積下降7.6%，降幅收窄5.2個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降0.9%，降幅比1-5月份收窄7.2個百分點；土地成交價款4036億元，增長5.9%，增速回落1.2個百分點。從市場了解的情況來看，房地產(chǎn)整體成交復蘇，帶動了整體施工的回暖，這對市場整體需求起到了較為有力的支撐。綜合來看，等雨季結(jié)束以后，修繕和建筑的工作需求十分迫切，基建和房地產(chǎn)會給大宗商品需求帶來支撐。