私募“熔斷初體驗(yàn)”：讓人覺得沒法玩兒

“我上午開盤就賣了一些，一邊跌，一邊賣，但后來根本就賣不動(dòng)了。沒想到市場(chǎng)會(huì)這么恐慌。”1月4日下午，提前結(jié)束交易的資深私募基金經(jīng)理老張，嘆了口氣，似乎回到了去年六七月份的恐慌時(shí)刻。

1月4日，2016年首個(gè)交易日，成為A股歷史性的一天。當(dāng)天，滬深兩市暴跌并兩度觸發(fā)在當(dāng)天剛開始實(shí)施的熔斷機(jī)制，1點(diǎn)半左右就提前結(jié)束交易。

截至收盤，上證指數(shù)報(bào)收于3296.26點(diǎn)，下跌6.86%；創(chuàng)業(yè)指數(shù)報(bào)收于2491.24點(diǎn)，下跌8.21%。A股市場(chǎng)久違的千股跌停再現(xiàn)，當(dāng)日，兩市僅41只個(gè)股收紅，逾1400只個(gè)股跌停。

2016年1月4日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪華南某中型私募資深基金經(jīng)理老張，國(guó)內(nèi)某知名私募基金的年輕基金經(jīng)理阿信、森瑞投資總經(jīng)理林存，用這三位私募基金管理者在1月4日的經(jīng)歷，提供當(dāng)天A股私募投資者的樣本。

熔斷初體驗(yàn)

“今天完全出乎我的意料，沒想到會(huì)跌這么多。沒想到，完全沒想到。”1月4日下午接近3點(diǎn)，電話接通后，老張用低沉的聲音對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

5%以上股東減持禁令將于2016年1月8日到期、兩岸人民幣匯率盤中再度下挫、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷……對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，老張有所預(yù)感，但萬萬沒有想到，調(diào)整會(huì)來得這么兇猛。

老張管理的產(chǎn)品目前大約是六成倉(cāng)位。上周，老張已經(jīng)有所減倉(cāng)，力度不大。1月4日，老張繼續(xù)減倉(cāng)，但是市場(chǎng)已經(jīng)不給足夠的減倉(cāng)機(jī)會(huì)?！拔疑衔玳_盤就賣了一些，一邊跌，一邊賣，但后來根本就賣不動(dòng)了?！?

1月4日，A股市場(chǎng)開盤就逐步下跌。滬深300指數(shù)10點(diǎn)17分跌幅達(dá)4.1%，上午此后基本維持這一跌勢(shì)。截止上午收盤，滬深300指數(shù)跌幅為4.01%。

下午開盤后，A股繼續(xù)下挫，1點(diǎn)13分，滬深300指數(shù)跌幅達(dá)5.05%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，兩市所有個(gè)股暫停交易15分鐘。

老張?jiān)缫蜒芯窟^熔斷機(jī)制，但此時(shí)還是有點(diǎn)懵了。“這個(gè)時(shí)候我的股票池里已經(jīng)很多股票跌?；蛘呓咏Ａ耍瑳]想到市場(chǎng)會(huì)這么恐慌。”

下午約1點(diǎn)27分，兩市股票恢復(fù)交易。期間雖冷靜了15分鐘，A股市場(chǎng)大多數(shù)投資者仍然選擇了拋售。滬深300指數(shù)加速下滑，約1點(diǎn)34分，滬深300指數(shù)跌幅近7%，兩市暫停交易至收市。當(dāng)天，兩市僅41只個(gè)股收紅，逾1400只個(gè)股跌停。

理論上，跌幅5%擴(kuò)大到7%的約6分鐘時(shí)間內(nèi)，私募基金還有交易時(shí)間，但實(shí)際操作中基本沒有交易機(jī)會(huì)?！案緵]有用，有的股票一賣，就到跌停板了，根本沒有人接貨?！崩蠌埑林氐卣f，感覺又回到了去年六七月份，那個(gè)不堪回首的恐怖時(shí)期。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，跌幅5%擴(kuò)大到7%的約6分鐘期間，滬深300指數(shù)的下跌斜率，是當(dāng)天市場(chǎng)交易時(shí)間中最大的。這是讓老張有點(diǎn)絕望的斜率。

老張顯然不是個(gè)例。

“中午我們公司開會(huì)，決定再減一部分倉(cāng)位。但已經(jīng)來不及了，下午十幾分鐘的交易時(shí)間基本沒有什么交易機(jī)會(huì)?！?月4日，林存對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

阿信面臨同樣的尷尬。阿信告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，自己上午減了10幾個(gè)點(diǎn)，剩下五成左右倉(cāng)位，但是下午要繼續(xù)減倉(cāng)，已經(jīng)減不動(dòng)了?！跋挛缡袌?chǎng)根本不給減倉(cāng)機(jī)會(huì)了，沒有流動(dòng)性?！?

流動(dòng)性危機(jī)

“熔斷機(jī)制顯然加劇了今天市場(chǎng)的跌幅?！痹诎⑿趴磥?，此前料到市場(chǎng)可能會(huì)調(diào)整，所以上周倉(cāng)位已經(jīng)降到了七成左右，從市場(chǎng)表現(xiàn)觀察，熔斷機(jī)制加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，擴(kuò)大了原本不該這么夸張的跌幅。

老張對(duì)1月4日當(dāng)日實(shí)施的熔斷機(jī)制頗為不理解?！罢f實(shí)話，這就是個(gè)畫蛇添足的措施，根本就沒有必要，沒有意義。中國(guó)原本就有漲跌停板制度，為什么還要再加個(gè)熔斷機(jī)制呢？這不是等于又在催生去年六七月份時(shí)候的流動(dòng)性危機(jī)？”

流動(dòng)性是老張接下來又不得不認(rèn)真對(duì)待的問題。公募基金中，富海通基金1月4日就表示，“我們認(rèn)為熔斷機(jī)制的實(shí)施提高了對(duì)于基金倉(cāng)位管理的要求。在熔斷機(jī)制下，我司將更加重視倉(cāng)位的管理，適當(dāng)預(yù)留更多流動(dòng)性并密切關(guān)注申購(gòu)贖回情況，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

老張說，私募同樣如此。目前雖然說是六成左右倉(cāng)位，但這兩天客戶贖回又多了，實(shí)際倉(cāng)位又上去了。按這樣的市場(chǎng)情況，在流動(dòng)性上是得多留一手。

不過，有基金人士認(rèn)為，市場(chǎng)暴跌熔斷機(jī)制最多只是起到了加劇作用，并非根本原因。

林存認(rèn)為，中國(guó)12月財(cái)新制造業(yè)PMI連續(xù)第十個(gè)月低于50榮枯線，經(jīng)濟(jì)仍然是下行的趨勢(shì)，資本市場(chǎng)已有些被過度消費(fèi)的跡象，而市場(chǎng)資金供給不足，加之中小創(chuàng)股票估值高，很容易發(fā)生大波動(dòng)。暴跌的原因主要還是這些基本面，熔斷機(jī)制是加劇了市場(chǎng)慌不擇路的情緒。“猴年，整體就是猴市，今年挺難的。”

阿信沒有太悲觀，他認(rèn)為市場(chǎng)沒有太大的問題，仍然愿意接下來保持五成左右的倉(cāng)位，如果反彈就調(diào)整下持股結(jié)構(gòu)，但好的個(gè)股還是會(huì)扛著。

但阿信在擔(dān)憂1月5日市場(chǎng)沉重的拋壓?！?號(hào)的市場(chǎng)沒有流動(dòng)性了，交易需求釋放不充分，5號(hào)只要市場(chǎng)一反抽，拋壓就會(huì)很重。”

老張也有同樣的擔(dān)憂，他最擔(dān)憂的是券商股?！叭绻魈烨榫w還是悲觀，券商估計(jì)會(huì)被第一個(gè)打趴下。在熔斷機(jī)制下，券商的交易量受到影響，今天就很明顯，收入會(huì)受到影響?！?

老張說，如果明天有好的反彈，他會(huì)選擇大幅度減倉(cāng)，畢竟短期市場(chǎng)太難把握了，不知道還會(huì)發(fā)生什么，現(xiàn)在也沒有大的期待了。

“沒辦法。市場(chǎng)讓人覺得沒法玩兒，甚至想遠(yuǎn)離。”老張苦笑了一聲，說道。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）