離岸市場多空對決 人民幣夜拆借利率飆升至新高

繼1月11日創(chuàng)2013年6月有記錄以來最高水平后，1月12日離岸人民幣香港銀行間隔夜拆借利率（Hibor）再度飆升至驚人的歷史新高66.815%。作為全球最大的人民幣離岸市場，香港似乎面臨著人民幣存款枯竭的危機(jī)。

與此同時，離岸市場多空方交戰(zhàn)正酣，北京時間12日6時至16時近10個小時里，離岸人民幣對美元始終處于震蕩幅度約400點(diǎn)的拉鋸戰(zhàn)中，市場猜測，如此明顯拉升匯率的力量，疑似來自央行的干預(yù)，而空方同樣不依不饒，直到在岸市場平穩(wěn)收盤后，離岸人民幣才暫時恢復(fù)平靜，與開盤價持平。

“一旦市場盤中突然出現(xiàn)大幅波動，基本上可以判定是央行出手了。”某商業(yè)銀行外匯交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤昨日在接受本報記者采訪時稱，Hibor再度飆升，最直接的原因是離岸人民幣緊缺，但造成人民幣緊缺的原因無法判斷是央行為了拉升匯率、打擊套利在離岸拋售美元買入人民幣所致，還是市場進(jìn)行套利交易導(dǎo)致的。汪濤預(yù)計，在美聯(lián)儲加息、美元升值的背景下，央行會逐步讓人民幣匯率與美元脫鉤，年內(nèi)允許人民幣對美元溫和貶值5%，同時對貨幣籃子微幅貶值。

香港銀行業(yè)人民幣難求

在大量套利盤入場以及人民幣匯率多空方持續(xù)“交戰(zhàn)”的背景下，香港離岸市場人民幣流動性已經(jīng)降至歷史最低點(diǎn)，香港銀行業(yè)面臨“無錢可借”的局面。

11日，Hibor已經(jīng)由4%飆升至13.4%，創(chuàng)2013年6月有記錄以來最高水平，離岸市場流動性日益緊張引發(fā)各界關(guān)注。然而昨日讓市場更為震驚的是，最新公布的Hibor數(shù)據(jù)再度飆升，其中隔夜、1周、2周利率均創(chuàng)2013年有報價以來歷史新高——66.815%、33.791%和28.342%。

相較之下，昨日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜、1周、2周利率則分別僅為1.951%、2.300%以及2.798%，在岸市場流動性充裕。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，離岸“錢荒”是由于中國央行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走貶，同時縮小在岸與離岸人民幣匯率差來打擊快速擴(kuò)大的套利交易。而付出的“代價”是，隨著央行持續(xù)購入離岸人民幣，可供香港銀行間借貸的人民幣供給不斷枯竭。

“央行如果在香港市場進(jìn)行干預(yù)，應(yīng)該是不沖銷的干預(yù)方式，這意味著不會把人民幣流動性投放回市場?！毙钦广y行財資市場部董事總經(jīng)理王良享對本報記者表示，通過這種不沖銷的方式，將做空人民幣的成本推高，同時也看到這兩天在岸和離岸人民幣匯價差已經(jīng)在縮窄。

此外，有外匯交易員對本報記者稱，除央行疑似干預(yù)外，市場力量不容忽視，“內(nèi)購?fù)饨Y(jié)”現(xiàn)象十分猖狂。

所謂“內(nèi)購?fù)饨Y(jié)”，是利用境內(nèi)在岸賣出價購匯，將外匯匯到香港，然后在香港使用離岸買入價結(jié)匯，利用境內(nèi)外市場價格的剪刀差無風(fēng)險套利。

“最大的空頭就是市場，有利可圖為什么不去賺呢？現(xiàn)在境內(nèi)企業(yè)其實(shí)有很多通道可以把人民幣轉(zhuǎn)移到香港，如果央行用‘添油戰(zhàn)術(shù)’打一點(diǎn)補(bǔ)一點(diǎn)，無謂地?fù)p失兵力，到頭來都被空頭吃掉了。”該交易員對《第一財經(jīng)日報》表示。

汪濤則對本報記者稱，目前繼續(xù)做空人民幣的成本已經(jīng)很高，同時受海外對人民幣貶值預(yù)期較大的影響，離岸人民幣貶值壓力更大，但在資本尚未完全流通的情況下，對在岸人民幣匯率并無顯著影響，“所以我并沒有覺得人民銀行一定要到海外去干預(yù)”。

她還表示，在Hibor已經(jīng)飆升至如此驚人的歷史新高后，或會吸引更多人將人民幣存入銀行，從而緩解“錢荒”的問題。

人民幣匯率波動“新常態(tài)”

高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇日前對《第一財經(jīng)日報》表示，未來人民幣匯率波動將比過去兩個月更加劇烈，“人民銀行可能增強(qiáng)人民幣雙向浮動彈性以加大做空投機(jī)成本”。

從昨日離岸市場人民幣對美元走勢來看，大幅波動再次回歸，并有愈演愈烈之勢。

昨日央行連續(xù)第三天上調(diào)人民幣中間價，較上一日收盤價拉高200個基點(diǎn)，報6.5628。開盤后在岸市場人民幣快速回升，盤中走勢波動較小，截至16：30收盤，報6.5750，較上一日收盤價6.5822小幅上漲72個基點(diǎn)。

然而真正大幅的波動出現(xiàn)在離岸市場。香港離岸市場昨日盤中連續(xù)出現(xiàn)深V走勢，上午逾10點(diǎn)時，離岸人民幣對美元最低貶至6.6080，但此后人民幣持續(xù)回升至日內(nèi)高點(diǎn)6.5661，短時間內(nèi)飆升420個基點(diǎn)。此后又出現(xiàn)一波看空力量，人民幣匯率再次快速走貶，直至16時后，匯率逐漸平穩(wěn)，截至記者發(fā)稿時，離岸人民幣對美元報6.5841，與開盤價持平。

汪濤預(yù)計，2016年年末人民幣對美元匯率為6.8，雖然整體走弱，但過程中將有升有貶、雙向波動。汪濤強(qiáng)調(diào)，預(yù)計在必要時，為了保持人民幣匯率的大體穩(wěn)定、避免出現(xiàn)大幅貶值和緩沖短期資本流出壓力，央行仍會通過動用外匯儲備、收緊現(xiàn)有的資本管制措施等方法來管理人民幣對美元的貶值步伐。

“雖然我國并不需要3萬億美元以上的外匯儲備，不過考慮到市場情緒，我們預(yù)計人民銀行會更多采取加強(qiáng)外匯管理等措施盡量保持外匯儲備在今年不跌破3萬億美元?！蓖魸f，具體的加強(qiáng)資本管制措施可能包括加強(qiáng)對貿(mào)易單據(jù)的監(jiān)察、防止高報進(jìn)口/出口價值等。

但從人民幣國際化的角度來看，人民幣對美元年內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值的概率依然較低?！爸袊兄Z承擔(dān)一個負(fù)責(zé)任大國所應(yīng)盡的責(zé)任，也意味著中國政府會考慮對貿(mào)易伙伴的影響，對匯率采取相對謹(jǐn)慎的態(tài)度?！蓖魸f。