國泰君安任澤平：讓市場教育散戶并奠定慢牛基礎(chǔ)

2015年12月23日國務(wù)院常務(wù)會議，“確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率”。提出“加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。會議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。二是豐富直接融資工具。積極發(fā)展項目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸。簡化境內(nèi)企業(yè)境外融資核準(zhǔn)。三是加強(qiáng)資信評級機(jī)構(gòu)和會計、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照。四是促進(jìn)投融資均衡發(fā)展。逐步擴(kuò)大保險保障資金在資本市場的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財?shù)韧度谫Y功能，發(fā)展創(chuàng)投、天使投資等私募基金。五是強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險防范，加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，堅決依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。”

2、未來隨著A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，推動資本市場改革迎來重要機(jī)遇和時間窗口

快牛快熊均不利于資本市場改革的推動，風(fēng)險是漲出來的，機(jī)會是跌出來的。隨著A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，市場正逐步進(jìn)入正常狀態(tài)，估值趨于合理，投資者趨于理性，這為資本市場改革迎來重要機(jī)遇和時間窗口。

在推動資本市場改革過程中應(yīng)注重理論現(xiàn)實相結(jié)合、部門協(xié)調(diào)、政策配合、對稱創(chuàng)新等。中國A股由于投資者結(jié)構(gòu)以散戶主導(dǎo)、法治尚待完善等原因，博弈氣氛較濃，價值投資理念有待傳播，呈典型的新興市場特點，因此在市場化方向前提下，注冊制等重大改革要考慮中國現(xiàn)實情況。面對日益混業(yè)的金融發(fā)展趨勢，各領(lǐng)域金融風(fēng)險之間交叉?zhèn)魅?，要防止監(jiān)管職能的碎片化，推動統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制的建立。財政、貨幣、匯率等政策對資本市場均產(chǎn)生重要影響，各部門各政策間應(yīng)做好配合，比如2014年11月21日第一次降息后A股大漲，應(yīng)加快推動注冊制改革和股票供給增加；2015年1月4日前后人民幣匯率大幅貶值引發(fā)資金流出壓力，A股可提前明確1月8日大股東解禁新規(guī)、釋放利好予以對沖相關(guān)影響。目前A股資金存量博弈環(huán)境下，推動注冊制改革、戰(zhàn)略新興板等將引起股票供給增加擔(dān)憂，可以考慮同時推動養(yǎng)老金入市等資金需求的承接。

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5.A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，推動資本市場改革迎來重要機(jī)遇和時間窗口

未來隨著A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，推動資本市場改革迎來重要機(jī)遇和時間窗口。隨著供給側(cè)改革破冰攻堅，各界對中國經(jīng)濟(jì)前景將更有信心。

1、加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級