國泰君安任澤平：讓市場教育散戶并奠定慢?；A

未來要大力發(fā)展高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)和民營中小企業(yè)，這些企業(yè)具有高知識、高技術、高風險、輕資產(chǎn)、缺乏抵押物等特點，這與傳統(tǒng)銀行主導的金融體系不匹配，金融結構落后對經(jīng)濟結構升級構成了制約。未來應大力發(fā)展多層次資本市場，支撐新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。應把推動注冊制改革作為發(fā)展多層次資本市場的牛鼻子工程，實現(xiàn)市場定價、從事前監(jiān)管到注重事中事后監(jiān)管、法治公開透明等。

一步到位的、徹底的注冊制改革對法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關法治保障不健全的情況下實行美國式注冊制將使資本市場淪為更為嚴重的圈錢游戲，這是完全可以預料到的。從老成謀國的角度，建議采取漸進式的注冊制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門檻、適度擴容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對注冊文件的齊備性一致性可理解性進行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

2、大力推進資產(chǎn)證券化，化解金融風險

化解金融風險是供給側結構改革的一個關鍵點。大力推進資產(chǎn)證券化，有利于盤活企業(yè)資產(chǎn)，化解債務風險和流動性風險。例如，ABS有利于盤活信貸資產(chǎn)，提高銀行資產(chǎn)周轉率，化解銀行風險；REITs等有利于盤活房地產(chǎn)資產(chǎn)，化解房地產(chǎn)企業(yè)風險。銀行和房地產(chǎn)相關風險是構成我國金融風險的重要方面。

3、發(fā)展開放、包容的多層次資本市場，降低企業(yè)融資成本

健全多層次資本市場，大力發(fā)展直接融資，降低權益融資門檻，創(chuàng)新債券融資工具等，對拓寬企業(yè)特別是中小企業(yè)融資渠道意義重大，有效降低中小企業(yè)融資成本。

4、鼓勵通過資本市場優(yōu)化重組，化解落后產(chǎn)能

充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)優(yōu)化重組過程中的渠道作用，強化資本市場的產(chǎn)權定價和交易功能，拓寬并購融資渠道，豐富并購支付方式。尊重企業(yè)自主決策，鼓勵各類資本公平參與并購，破除市場壁壘和行業(yè)分割，實現(xiàn)公司產(chǎn)權和控制權跨地區(qū)、跨所有制順暢轉讓。構建有效的股市退出機制、債券違約機制和打破剛兌機制，減少對落后企業(yè)的支持，有利于落后企業(yè)退出市場。

5、依托資本市場，放寬準入，引入新的投資者，加快行政性壟斷行業(yè)改革

在行政性壟斷問題突出的領域，如石油天然氣、電力、電信、鐵路、醫(yī)療、教育、文化、體育等領域，依托資本市場，引入新的投資者，鼓勵加強競爭，有助于降低成本、提升效率。

6、實施結構性減稅，鼓勵創(chuàng)新

經(jīng)濟衰退期應通過減稅放水養(yǎng)魚，尤其是對于企業(yè)加大技術創(chuàng)新投入、加速折舊、VCPE等給與稅收優(yōu)惠。保護產(chǎn)權，穩(wěn)定企業(yè)家預期，促進創(chuàng)新要素流動，培育人力資本，構建鼓勵創(chuàng)新的金融體系。

7、推動國企改革，提高資產(chǎn)證券化率

保險業(yè)務系統(tǒng)保險信托證券銀行黃金多元金融保險互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷基金

資本市場將是支撐國企改革重要力量。推動國企分類監(jiān)管，成立國有資本運營公司，試點股權激勵和員工持股，實現(xiàn)國企資產(chǎn)證券化和混合所有制深度嵌合。

8、在推動供給側改革的同時，建設社會“完全網(wǎng)”，兜住社會穩(wěn)定的底線

供給側改革將會對銀行不良、P2P、就業(yè)等產(chǎn)生沖擊，化解之策在于債務重組剝離、大力發(fā)展服務業(yè)、完善社會保障體系、完善失業(yè)救濟等。