私募開啟過冬模式 有望從“量變”走向“質(zhì)變”

2015年上半年，私募行業(yè)曾出現(xiàn)井噴式增長，但隨著市場轉(zhuǎn)冷，自去年四季度開始大量證券類私募產(chǎn)品不斷清盤，行業(yè)轉(zhuǎn)入過冬模式。而隨著自律監(jiān)管不斷加強，微型私募騰挪空間正在變小。分析人士指出，私募行業(yè)的洗牌已經(jīng)來臨，大型私募或在這一過程中受益，行業(yè)集中度將提升，未來私募行業(yè)有望實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

私募開啟過冬模式

“私募這個行業(yè)越來越不好做了，市場轉(zhuǎn)入熊市，監(jiān)管力度也加強了?！鄙钲谝灰?guī)模近50億元的私募市場部負責人感嘆。該人士透露，現(xiàn)在正在找下家，一旦找到合適的下家就辭職。該人士兩年前由公募基金跳槽至私募。

上述人士指出：“現(xiàn)在行業(yè)不好做，薪酬待遇方面卻在降低，且可以預計的是，未來一段時間，證券私募都不會太好過。”該人士的案例并不是個案，一些規(guī)模小的證券類私募更是度日如年?！拔以瓉淼墓粳F(xiàn)在就只剩下老板和另外一個人。去年業(yè)績不好，錢少得可憐，十幾個人的團隊基本上走光了?！鄙钲谝凰侥茧x職員工透露。

行業(yè)洗牌自去年股市大幅調(diào)整時就已展開，尤其是證券類私募。據(jù)格上理財統(tǒng)計，1月共有259只陽光私募基金清盤，幾乎為去年同期清盤數(shù)量的4倍，其中有明確投資顧問的私募產(chǎn)品共33只。1月市場遭遇“開門黑”，大盤下跌超過20%，整個私募行業(yè)跌幅為11.42%，為大盤跌幅的一半左右，僅8%的私募基金獲取正收益。2015年清盤的證券類私募基金共1589只，接近2014年的3倍，相當于過去四年清盤基金數(shù)量的總和；提前清盤的基金占清盤基金總量的比例高達43%，較2014年20%的占比大增。

格上理財數(shù)據(jù)顯示，目前管理規(guī)模超10億的證券投資類私募管理人占比不足10%。雖然深廣地區(qū)在管理人備案總量上占據(jù)優(yōu)勢，但在大中型證券類投資私募管理人的分布上，上海地區(qū)所占比例為深廣地區(qū)的2倍以上。目前已備案的證券投資類私募管理人中，幾乎一半機構管理規(guī)模為零，管理規(guī)模低于1億的微型私募管理人達2635家，在管理規(guī)模不為零的私募中占比達69.88%，微型私募管理人在數(shù)量上占據(jù)絕對優(yōu)勢。管理規(guī)模過百億的證券類私募管理人達22家。

不過，盡管不少私募已開啟過冬模式，但一些老牌私募依然靠口碑和業(yè)績逆勢增長?！叭ツ甑椎浇衲?月，市場不太好，但我們公司還是發(fā)了兩只新產(chǎn)品，大部分是老客戶追加投資。去年公司產(chǎn)品整體業(yè)績雖有回撤，但還是有不錯的回報。”深圳一近百億級別證券私募市場部人士表示。

“去年三季度到現(xiàn)在，我們公司管理的資產(chǎn)規(guī)模增加了近一倍，銀行、保險方面的資金特別踴躍，尤其是1、2月份。”深圳一百億級別PE機構負責人表示，PE類產(chǎn)品相對于證券類產(chǎn)品而言，雖然時間較長，但收益會相對高些，不少投資人預期注冊制推出，這會利好PE的退出。

加強行業(yè)自律監(jiān)管

值得注意的是，私募行業(yè)的洗牌不僅僅來自于市場轉(zhuǎn)冷，監(jiān)管的加強或讓私募基金由“量變”走向“質(zhì)變”。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，從2016年2月開始，私募基金的發(fā)展進入了2.0時代。其標志是2月5日基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，以及2月起陸續(xù)發(fā)布的“七大自律規(guī)則”。

在2013年6月基金法實施之前，私募基金處于“陽光私募發(fā)展階段”。這一階段，既沒有監(jiān)管“娘家”，也沒有行業(yè)自律，只能寄信托“籬下”做產(chǎn)品投資顧問，無法自己發(fā)行產(chǎn)品。

2013年6月新修訂的基金法實施以后，針對私募基金實行證監(jiān)會指導、基金行業(yè)協(xié)會自律管理。自此，私募有法可依，有“娘家”監(jiān)管，也可自主發(fā)行產(chǎn)品，可以去掉“陽光”二字，真正稱得上是“私募”，也進入“私募1.0”時代?！八侥?.0”以廣泛吸收社會各界的私募基金登記備案為主。

從2016年2月開始，“七大自律規(guī)則”將陸續(xù)發(fā)布，涉及到內(nèi)部控制、信息披露、募集行為、合同指引、投資顧問、托管、外包服務等各個環(huán)節(jié)。前兩個規(guī)則已經(jīng)發(fā)布，后幾個正在征求意見。

未來私募行業(yè)監(jiān)管方面會出現(xiàn)重大變化。胡立峰認為，監(jiān)管自律將由“滯后”到“完善”。2016年的私募基金行業(yè)和1997年-1998年的公募基金很相似。當時，老公募基金非常不規(guī)范，1997年下半年，證監(jiān)會密集推出公募基金管理辦法和一系列細則。例如，1997年11月的《證券投資基金管理暫行辦法》，在《證券投資基金法》未出臺前，奠定了公募基金行業(yè)發(fā)展的法規(guī)基礎?！把巯逻@‘七大自律規(guī)則’既是較為全面的私募基金規(guī)范發(fā)展的高層設計，也比較有針對性。這些自律規(guī)則出臺并實施后，私募基金行業(yè)發(fā)展有望迎來規(guī)范發(fā)展的新階段?！?

2015年12月15日，基金業(yè)協(xié)會會長洪磊表示，除了健全自律規(guī)范，2016年基金業(yè)協(xié)會還將在受托登記備案環(huán)節(jié)加強專業(yè)化約束，對兼營信貸業(yè)務的機構，如民間借貸、小額貸款、P2P/P2B眾籌、保理、擔保等不再予以登記；對兼營與投資管理無關業(yè)務的機構，如貿(mào)易公司等不再予以登記；對從事業(yè)務與投資管理有利益沖突的機構不再予以登記。此外，對私募基金管理人采取分類征信入會機制，對管理規(guī)模超過20億以上、較好遵守行業(yè)標準與自律規(guī)范的私募投資機構，接受其申請成為普通會員；對管理規(guī)模高于1億元低于20億元、暫不具備誠信自律記錄的私募基金管理人，接受其申請成為觀察會員。

從“量變”走向“質(zhì)變”

“當前，私募基金行業(yè)發(fā)展的標準、門檻不是高了，而是已經(jīng)非常低了，現(xiàn)在應該是逐步提高私募基金質(zhì)量的時候。”胡立峰說，從1998年至今，公私募的發(fā)展狀態(tài)完全不一樣。公募管理機構的標準非常高，公募基金管理機構數(shù)量17年里增長到了101家，而私募基金管理機構現(xiàn)在是2.5萬家。

證監(jiān)會前主席肖鋼曾表示，目前私募基金行業(yè)存在誠信守約缺失、違法違規(guī)普遍、自律水平偏低三類問題。例如，誠信缺失方面，有些私募基金管理人登記信息不實，甚至長期“失聯(lián)”，有的甚至違反合同約定，私自改變投資方向，欺騙投資者搞利益輸送等。在違法違規(guī)方面，有的公開推介私募產(chǎn)品，承諾保本保收益，向非合格投資者募集資金；有的因投資失敗而“跑路”；有的借私募基金名義搞非法集資，涉案金額巨大。在自律水準方面，有些私募基金管理機構內(nèi)部管理混亂，沒有健全的內(nèi)控制度，在股市異常波動期間使用高杠桿融資導致風險失控，大面積清盤，加劇股市波動；有些私募證券基金管理人利用非公開信息操縱市場非法獲利。

隨著自律監(jiān)管措施的強化，可以預見，未來的私募行業(yè)將出現(xiàn)質(zhì)的飛躍，上述問題有望得到解決。此外，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，基金業(yè)協(xié)會的《公告》和《私募投資基金信息披露管理辦法》，讓券商PB業(yè)務、會計師事務所以及律所在私募方面的業(yè)務邁上了新臺階。

根據(jù)《公告》，拿到牌照卻不發(fā)產(chǎn)品的機構會被注銷資格；另外，新備案私募需要出具法律意見書。規(guī)范化的要求和發(fā)行產(chǎn)品的要求，擴大了券商PB業(yè)務范圍?！耙郧爸挥幸恍┐笾行?、規(guī)范的私募會來找我們合作，”一位券商人士透露，“但現(xiàn)在很多小型私募都有這種需求?！?

格上理財研究員劉豫認為，目前券商PB業(yè)務的擴展越來越廣。“以前只有中信、招商等大型券商在開展PB業(yè)務，但現(xiàn)在中小型券商也在拓展這一業(yè)務，形成了新的盈利點?！贝送?，《公告》還要求新私募申請備案、老私募發(fā)產(chǎn)品，還有出現(xiàn)控股股東、實際控制人變更等重大事項時，都要提交《私募基金管理人登記法律意見書》?！端侥纪顿Y基金信息披露管理辦法》要求，私募基金應當至少每季度向投資者披露一次，其中單只募集規(guī)模達到5000萬以上的私募證券投資基金至少每月向投資者披露一次，并規(guī)定了必須披露的內(nèi)容和時限。

“以前私募隨便擬合同，做信披，現(xiàn)在不能糊弄了。”一位券商人士表示。業(yè)內(nèi)人士認為，新規(guī)的出臺意味著私募行業(yè)要引入第三方中介，目前很多律師事務所正在開拓這一業(yè)務。

（來源：中國證券報）