（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

從全球范圍看，貴金屬回收技術(shù)在國(guó)外屬于高度集成、保密的專有技術(shù)，主要廠商集中在歐洲、日本、北美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。我國(guó)貴金屬回收行業(yè)起步較晚，在產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平和規(guī)模等方面較國(guó)外先進(jìn)企業(yè)尚存在一定差距，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家具備研發(fā)能力和具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)通過(guò)提高工藝技術(shù)和裝備水平，逐漸縮小了與國(guó)外同行的距離。近年來(lái)，賀利氏等全球領(lǐng)先的貴金屬巨頭也非?？春脟?guó)內(nèi)貴金屬市場(chǎng)，紛紛進(jìn)入，加速了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)布局。

2018年9月，總投資約1.2億美元的賀利氏貴金屬工廠在江蘇南京建成投產(chǎn)，該廠綜合了貴金屬回收及貴金屬新材料等業(yè)務(wù)。國(guó)外巨頭境內(nèi)布局，公司等境內(nèi)貴金屬企業(yè)可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率分別為29.42%、29.31%和21.20%，毛利率波動(dòng)較大主要系業(yè)務(wù)模式比重變動(dòng)引致。公司貴金屬回收業(yè)務(wù)模式有兩種，即自產(chǎn)自銷和受托加工模式，不同業(yè)務(wù)模式的毛利率水平存在較大差異。自產(chǎn)自銷模式，公司承擔(dān)原料的采購(gòu)成本，原料以貴金屬為重要計(jì)價(jià)依據(jù)，價(jià)值較高；

而受托加工模式，公司不承擔(dān)原料的采購(gòu)成本，僅承擔(dān)價(jià)值較低的輔料成本，使得受托加工模式的毛利率顯著高于自產(chǎn)自銷模式。采用何種模式主要由上游客戶視自身需求而定。未來(lái)，一方面，隨著兩種業(yè)務(wù)模式比重變動(dòng)，將導(dǎo)致貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率水平的波動(dòng)；另一方面，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇引起的服務(wù)費(fèi)繼續(xù)下降，將導(dǎo)致貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率的下降。

（2）每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司加權(quán)平均的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股東的凈資產(chǎn)收益率分別為10.22%、12.80%和16.17%，公司扣除非經(jīng)常性損益后每股收益分別為0.38元/股、0.54元/股和0.78元/股。

本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，公司股本和凈資產(chǎn)將大幅度增加，由于募投項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，難以在短期內(nèi)產(chǎn)生效益，公司存在發(fā)行當(dāng)年每股收益和凈資產(chǎn)收益率大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果募投項(xiàng)目竣工后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，公司盈利水平下降或增長(zhǎng)減速，將對(duì)公司每股收益和資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)帶來(lái)較大壓力。

（3）應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1,807.45萬(wàn)元、1,914.80萬(wàn)元及2,164.34萬(wàn)元。發(fā)行人應(yīng)收款項(xiàng)金額增長(zhǎng)較快主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)等因素所致。

公司客戶山東勝星化工有限公司資金較為緊張，導(dǎo)致其對(duì)公司債務(wù)無(wú)法按期償付。截至2019年末，公司對(duì)山東勝星化工有限公司逾期尚未回收的應(yīng)收賬款余額157.01萬(wàn)元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備15.70萬(wàn)元。目前公司正積極溝通，并擬通過(guò)催化劑回收合作等方式收回欠款。公司管理層進(jìn)一步加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理，加大應(yīng)收賬款的催收力度，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)的信用政策、內(nèi)控收款政策。在目前業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)狀態(tài)下，盡管公司采取了措施進(jìn)一步完善應(yīng)收賬款回收管理，但未來(lái)若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化或部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而不能按期回款，公司可能存在因大額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。