從2016年的年終到現(xiàn)在出臺(tái)了幾個(gè)政策，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的并購(gòu)有一定的負(fù)面影響。比如跨境并購(gòu)，2.17的融資限制，包括上個(gè)月月底出現(xiàn)的5.27的限售的新規(guī)，都有一定的負(fù)面影響。從A股的并購(gòu)數(shù)量的變化看，2014年開(kāi)始進(jìn)入非常活躍的階段。我們預(yù)計(jì)2017年仍然會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。市場(chǎng)對(duì)于教育行業(yè)的認(rèn)知，會(huì)變得越來(lái)越多越來(lái)越豐富。

下半年二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)普遍比上半年略活躍，教育行業(yè)的并購(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)非常有效的退出路徑。看一下并購(gòu)金額，2015年開(kāi)始直接突破百億規(guī)模，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年都會(huì)維持這樣的狀態(tài)。這和兩個(gè)因素有關(guān)，第一是很多的上市公司在2014年、2015年決定轉(zhuǎn)型做教育布局教育產(chǎn)業(yè)，之后堅(jiān)定做這個(gè)事情。

第二個(gè)因素是每年都會(huì)有非常多新進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的上市公司去布局教育產(chǎn)業(yè)，這些公司在一起也保證二級(jí)市場(chǎng)的活躍度和并購(gòu)規(guī)模。看一下橙色的線(xiàn)，這是我們統(tǒng)計(jì)的平均交易規(guī)模，教育行業(yè)五億左右。和其他的傳統(tǒng)行業(yè)比，教育行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)還是偏小，從另外一個(gè)角度證明，其實(shí)教育行業(yè)還是有著整合的需求。

二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的子行業(yè)也有著非常突出的特點(diǎn)。第一是跟一級(jí)市場(chǎng)不同，教育信息化從2015到現(xiàn)在是非常重要的子行業(yè)。教育信息化更偏重科技，不受教育的政策限制，所以二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)時(shí)候操作起來(lái)比較便捷。還有一個(gè)原因是教育信息化更多是科技和資源驅(qū)動(dòng)，并購(gòu)后的整合難度低于人力密集型的教育培訓(xùn)行業(yè)。所以很多上市公司都是通過(guò)并購(gòu)教育信息化的行業(yè)公司，然后切入教育行業(yè)。

另外，K12早幼教和國(guó)際教育、職業(yè)教育在二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)中是非常活躍的細(xì)分賽道。

從二級(jí)市場(chǎng)最近幾年的估值情況看，相對(duì)比較穩(wěn)定，在12到15倍之間。2016年是市場(chǎng)最熱的時(shí)候，可能給了略高的價(jià)格。那么看子行業(yè)的估值，相對(duì)來(lái)講比較高PE倍數(shù)的是早幼教和國(guó)際教育，這個(gè)和剛才提到消費(fèi)升級(jí)和教育觀念的升級(jí)有關(guān)系。也就是說(shuō)市場(chǎng)現(xiàn)在非常認(rèn)可這兩個(gè)領(lǐng)域。