社科院：中小創(chuàng)上市公司治理狀況不容樂觀 股權(quán)分散成趨勢

社科院最新研究的結(jié)果顯示，中小創(chuàng)上市公司的治理狀況不容樂觀，主要表現(xiàn)在合規(guī)運(yùn)作為主，自主改進(jìn)不足；中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)分散成趨勢，有明顯的實(shí)際控制人文化；董事會建設(shè)形式大于實(shí)質(zhì)，信息披露方面中規(guī)中矩等方面，社科院公司治理研究中心主任魯桐建議，投資者要在推動被投公司進(jìn)行公司治理方面發(fā)揮積極作用，只有不斷提升中小上市公司的治理水平，才能確保市場持續(xù)健康的發(fā)展。

這份研究結(jié)果來自于社科院公司治理研究中心2015年中國中小板、創(chuàng)業(yè)板公司治理評價報告，該報告的研究對象是截止2014年12月31日上市，時間滿一年以上的深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，共1056家。研究方法使用國際通行的“等權(quán)重指數(shù)編制方法”，從股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利、董事會與監(jiān)事會運(yùn)作、信息披露與合規(guī)、激勵機(jī)制等四個方面對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司治理水平進(jìn)行系統(tǒng)評估，四個方面各占25%的權(quán)重。

對比從2012到2015年數(shù)據(jù)，評價報告指出，近四年來中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理改進(jìn)程度不大，只有激勵機(jī)制建設(shè)方面有明顯的進(jìn)步。就2015年度的調(diào)研情況看，中國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理呈現(xiàn)出以下特征。第一，合規(guī)運(yùn)作為主，自主改進(jìn)不足。

信息披露方面有諸多硬性的監(jiān)管規(guī)定，大多數(shù)上市公司能遵守規(guī)定，履行披露義務(wù)。在激勵機(jī)制等公司治理的彈性規(guī)則方面，只有少數(shù)公司將其作為改進(jìn)治理機(jī)制的重要手段。對硬性規(guī)定和彈性規(guī)則的執(zhí)行情況，可以解釋中小板和創(chuàng)業(yè)板治理得分的差異，也可以解釋每個公司治理方面公司之間的得分差距。過去幾年，監(jiān)管部門和交易所的監(jiān)管重點(diǎn)是信息披露方面，信息披露方面的合規(guī)也更容易，但是諸如董事會的多元文化，員工參與的所有權(quán)文化，是公司治理改進(jìn)的慢變量，需要時間和長期細(xì)致的努力才能達(dá)成，上市公司可以在短時間內(nèi)迅速達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，但是實(shí)現(xiàn)良好的公司治理文化，很難一蹴而就。

第二，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)分散成趨勢，有明顯的實(shí)際控制人文化。中小板、創(chuàng)業(yè)板公司是典型的“多股合大”，第一大股東持股比例不是很高，但是前十大股東合計持股比例非常高，并且明顯高于滬深主板上市公司。25%的樣本公司第一大股東持股比例在23%以下，50%的公司第一大股東持股比例在33%以下。前10大股東持股比例之和最小值為20%，并且一半的公司前十大股東合計持股比例在60%以上。大多數(shù)公司的實(shí)際控制人為自然人，其業(yè)績也優(yōu)于實(shí)際控制人為其它類型的企業(yè)。理論上講，股權(quán)分散情況下很難產(chǎn)生實(shí)際控制人，但是樣本公司的情況反映了中國監(jiān)管部門的一種監(jiān)管理念，即對關(guān)鍵人或核心人物控制公司的體制上的依賴。