戰(zhàn)略新興版擱置 多家券商齊推“殼股攻略”

滿懷信心伸出懷抱準(zhǔn)備迎接戰(zhàn)略新興板的市場，昨天在毫無征兆的意外消息面前徹底蒙圈了。不過回過神來似乎也不需要太久，一夜之間，券商們就開始齊推殼股攻略了。

市場原本預(yù)計(jì)，介于主板和創(chuàng)業(yè)板之間的戰(zhàn)略新興板年內(nèi)設(shè)立已是板上釘釘?shù)氖?。但昨日，多家媒體報(bào)道稱，根據(jù)證監(jiān)會(huì)意見，十三五《綱要草案》將刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”的內(nèi)容。財(cái)新援引權(quán)威人士稱，這意味著“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”不再設(shè)立。

國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著“注冊(cè)制”推進(jìn)的步伐大大放緩，以及戰(zhàn)略新興板或被暫時(shí)擱置，A股上市公司“殼”資源類的價(jià)值有了顯著的提高。

一般經(jīng)營較好的公司是不會(huì)隨意放棄這一資格的，只有經(jīng)營虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，才有意退出市場。其他想上市而無法獲批的公司，此時(shí)可通過股權(quán)收購等手段成為已上市公司的大股東，“殼”價(jià)值資源主要體現(xiàn)在此。

而除注冊(cè)制的真正實(shí)施還需較長的一段時(shí)間外，中概股的回歸也是凸顯殼資源價(jià)值的重要方面。李立峰團(tuán)隊(duì)稱，目前來看，中概股回歸主要有在A股借殼上市、并購或新三板上市等方式，而借殼是中概股回歸的首選方式。

2015年起，中概股回歸或者表明有回歸意向的公司逐步增多，包括奇虎360、人人公司、博納影業(yè)等。2015年已經(jīng)完成回歸的公司包括分眾傳媒（借殼七喜控股），巨人網(wǎng)絡(luò)（借殼世紀(jì)游輪）等。分眾傳媒及巨人網(wǎng)絡(luò)回歸A股之后，估值及市值均有了大幅的增長，因此，中概股的回歸也是凸顯A股殼資源價(jià)值的重要考慮方面。

根據(jù)對(duì)過去兩年借殼案例的梳理，李立峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為具有這五方面特征的公司更易成為被借殼的對(duì)象：

1）市值小（小市值公司因其對(duì)應(yīng)的收購成本較低，且殼資源的價(jià)值主要在于其上市資質(zhì)）；

2）盈利能力較差（殼資源具有更強(qiáng)的賣殼意愿）；

3）負(fù)債比例相對(duì)較低（買殼方出于降低其償債成本的考慮）；

4）股權(quán)較為分散（殼資源因其股東對(duì)公司的控制能力較弱而更受青睞）；

5）非創(chuàng)業(yè)板公司（考慮到創(chuàng)業(yè)板公司不允許借殼）。

海通策略分析師荀玉根認(rèn)為，戰(zhàn)新板擱置后，之前熱議的“中概股”回歸可以選擇借殼上市等方法實(shí)現(xiàn)A股上市，因此殼資源將大受追捧。他表示：

目前中國資本市場包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，戰(zhàn)新板擱置不影響多層次資本市場建設(shè)。之前熱議的“中概股”回歸可以選擇借殼上市等方法實(shí)現(xiàn)A股上市。因此，殼資源會(huì)受到追捧。

無論審批制還是核準(zhǔn)制，掛牌上市本身就蘊(yùn)含著價(jià)值，而且退市制度不完善，上市公司往往“停而不退”，導(dǎo)致所有上市公司都具備殼價(jià)值和并購重組的優(yōu)勢(shì)，而小市值公司動(dòng)力和彈性更大。

他認(rèn)為，未來注冊(cè)制完全實(shí)施后，寬進(jìn)寬出，殼價(jià)值必將逐漸消失。但是短期來看，目前的注冊(cè)制很可能是有保留、有管控的注冊(cè)制。尤其是，目前證監(jiān)會(huì)已受理首發(fā)企業(yè)高達(dá)750家，還需要一個(gè)漸進(jìn)的過程。注冊(cè)制真正全面實(shí)施前，并購重組將繼續(xù)火爆，小市值公司的殼價(jià)值仍然存在。

他還表示：中國證券市場成立至今，總共有89家公司退市，其中因?yàn)樘潛p退市的公司數(shù)為45家，退市率僅3%，年均約0.1%，而美國紐交所年均退市率6%，納斯達(dá)克市場達(dá)8%。

正是因?yàn)轷r有股票退市，中國第一批股票“老八股”至今仍然存在，多個(gè)經(jīng)歷重組借殼后，上市至今漲幅最高的達(dá)629倍，最少的10倍，平均181倍，平均年化收益率高達(dá)23%，已經(jīng)超過巴菲特。

興業(yè)策略分析師王德倫、周琳等人認(rèn)為，戰(zhàn)略新興板被擱置將有利于提升“殼資源”的價(jià)值，積極籌備排隊(duì)?wèi)?zhàn)略新興板的公司將不得不另辟蹊徑。目前IPO排隊(duì)企業(yè)尚有700多家，排隊(duì)時(shí)間長，因此借殼上市將成為這些排隊(duì)公司的較優(yōu)選擇，對(duì)殼資源價(jià)值的預(yù)期將大大提升。

民生證券研究院也表示，注冊(cè)制要來了，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為2016年可能是注冊(cè)制元年，預(yù)計(jì)注冊(cè)制會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)。2016年起，殼資源的時(shí)間機(jī)會(huì)會(huì)彌足珍貴。經(jīng)過2015年下半年以來的大幅調(diào)整，一些殼資源也跌出了價(jià)值。

民生證券稱，梳理了2009年以來的成功賣殼案例，發(fā)現(xiàn)殼資源主要有以下六大特征：

1、殼資源市值越小，收購成本越低

2、運(yùn)營能力弱的公司賣殼意愿更強(qiáng)

3、控制力不強(qiáng)的大股東更愿意賣殼

4、殼資源多分布在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)

5、殼資源公司凈利增速更呈現(xiàn)兩級(jí)分化

6、盡管買家偏好更干凈的殼，但事實(shí)上負(fù)債多的殼更易得（來源：華爾街見聞）