借力倒逼合規(guī)升級 斬斷“倒殼”產業(yè)鏈

撤銷管理人登記“5·1”大限臨近，不少私募基金急得如熱鍋螞蟻。3月17日，中國基金業(yè)協(xié)會召開答疑會，對于備受關注的、通過率極低的法律意見書，協(xié)會解釋，應當包含完整的盡職調查過程的描述，尤其是要包含對有關事實、法律問題作出認定和判斷的適當證據和理由。

這意味著，法律意見書并非僅僅是一張紙，將倒逼全行業(yè)進行實打實的合規(guī)改造。律所盡職調查的工作量將大大增加，而“保殼”“倒殼”的成本也將提高。記者獲悉，已經接單的部分律所正加班加點趕工，預估法律意見書回爐重做的篇幅將翻倍，而相當一部分私募也將因此重視自身的合規(guī)改造，積極配合落實協(xié)會的合規(guī)要求。

借力倒逼合規(guī)升級

3月17日，在北京金融街交通大廈2層偌大的會議廳里，坐滿了律師和私募人士。協(xié)會在2月曾發(fā)布公告，要求已登記的私募管理人在期限之內盡快展業(yè)。最近的期限是5月1日，距今僅剩一個半月，屆時，那些在2016年2月5日已登記滿12個月的私募基金管理人，如果還沒有備案產品，將被撤銷資格。而且，協(xié)會同時規(guī)定，產品備案的前提是要補提法律意見書并核查通過。

所謂法律意見書，就是對私募管理人資格的合規(guī)性審查，內容涉及私募基金管理人的名稱、經營范圍、股權結構、風險管理和內部控制制度等，由律所出具，并由協(xié)會進行核查。

據悉，目前法律意見書的通過率極低。逾九成報送的法律意見書被駁回，令私募和律所苦惱不已，因為并沒有模板可參照，多數機構不知道如何下手修改。部分渾水摸魚的律所，則低價隨意出具結論，將行業(yè)報價攪亂，令許多大型律所不愿涉足這一業(yè)務。

對于上述困惑，協(xié)會有關負責人在答疑會上表示，之所以要求報送法律意見書，是因為當前登記備案制度中，部分私募雖然承諾報送信息的準確真實完整，但仍存在欺瞞行為。引入法律意見書，有望通過市場化的手段，來提升私募行業(yè)的合規(guī)運營水平。

協(xié)會進一步解釋，在此前頒發(fā)的《私募基金管理人登記法律意見書指引》中，提出了14項必備盡調指引，律所在法律意見書中，不僅要針對14項逐項發(fā)表明確意見，還要發(fā)表整體結論性意見。更關鍵的是，意見書中應當包含完整的盡職調查過程描述，尤其是說明作出認定和判斷的適當證據和理由。

據悉，目前報送但未通過核查的法律意見書，很多是因為對出具的結論“描述不清”。有的只有兩頁紙內容，有的律所報送多份材料高度雷同，缺少完整的盡職調查過程。

這意味著，對于不規(guī)范的私募，律所要逐條督促其進行整改。一份法律意見書的背后，律所工作量極大。例如運營的基本條件和設施方面，律師需要去核實辦公地點，包括異地分支機構。在經營范圍方面，則要檢查私募管理人及其關聯公司，是否有P2P、民間借貸、投行業(yè)務等與買方業(yè)務沖突、無關的業(yè)務以及經營中可能涉訴的情況。

協(xié)會表示，由于各私募機構差異很大，因此不會提供統(tǒng)一的官方模板，希望律師從專業(yè)角度充分進行調查和論證，在此基礎上獨立進行法律意見書的撰寫工作。律所可采取的盡職調查查驗方式包括但不限于審閱書面材料、實地核查、人員訪談、互聯網及數據庫搜索、外部訪談及向行政司法機關、具有公共事務職能的組織、會計師事務所詢證等，且應當制作并保存相關盡職調查的工作記錄及工作底稿。

北京某律所表示，一份合格的法律意見書，可能需要三個星期才能完成，前兩個星期，基本是在反反復復和私募機構溝通，協(xié)助其在各方面滿足合規(guī)條件。

整改積極律所樂觀

答疑之后，許多受訪律師表示，大部分疑問得到解答，馬上將著手開展工作。

一些律所已開始通宵達旦完善資料。“從我們了解的情況看，至少有一半的私募還是真心想展業(yè)的?！鄙鲜霰本┞伤耸扛嬷Ｔ撀伤鶠閲鴥戎鸓B業(yè)務提供券商合作，將為平臺上的幾百家新私募出具法律意見書。

該人士介紹，其正在對意見書進一步補充完善，例如對基本經營條件中實際辦公場所的要求，除了實地盡調問詢外，還要審查將租賃合同是否具備一定年限、有沒有欠繳租金、稅金等；對于高管人員，不僅要求有從業(yè)資格，還要對其過去的履歷進行說明，以綜合判斷崗位的合規(guī)性。

“原來一份法律意見書大約有1.5萬字，細化之后，預計篇幅會翻倍，預計會有3萬-5萬字左右。”該人士稱。

斬斷“倒殼”產業(yè)鏈

業(yè)內人士認為，基金業(yè)協(xié)會的這一系列組合拳，提高了私募合規(guī)成本，有望倒逼全行業(yè)的合規(guī)升級，投資人利益有望進一步得到保障。

“我認識的一個工商代辦，手中拿著7-8個私募管理人登記‘牌照’，一份法律意見書的出具，要求公司在人力和制度等方方面面滿足條件，他不可能養(yǎng)得起。像這樣的僵尸私募，這次能夠清除出一大批?！鄙鲜錾钲诼蓭熃榻B。

而真正希望展業(yè)的私募，將基于這些要求認真整改。上述北京律所透露，經過反復溝通，許多私募管理人觀念上已經有所轉變，不再將法律意見書當作“一張紙”，而是積極配合律所整改?！艾F在情況比較樂觀，可以肯定地說，一個半月的時間完全來得及‘保殼’?！?

運營成本門檻的提高也有望讓該法律中介的業(yè)務報價市場化。廣東卓建律師事務所合伙人張維光律師透露，在“保殼”大潮剛剛興起時，部分律所為了搶單，報價極低，有的甚至低到5000元，使得私募機構、外包服務機構都認為法律意見書就是一張紙?！斑@樣幾方主體合作下來的產品，法律意見書質量必然不高，也無法實現提升行業(yè)合規(guī)意識的初衷?！彼f。

據上述北京律所透露，目前一份法律意見書的價格僅3萬元左右。不過，他們即將提價到5萬元以上。而參會的另一家北律所人士則認為，一份法律意見書的報價至少應該收取10萬元。

協(xié)會相關負責人表示，高質量的律所服務，有助于更加的合規(guī)，雖然成本提高，但是對私募而言是增值性服務?！斑@個成本是行業(yè)當前發(fā)展階段必須承擔的?！痹撊耸勘硎荆半S著全私募行業(yè)對合規(guī)要求逐漸統(tǒng)一認識，預計登記備案工作將會越來越快。但法律意見書核查通過后，也不是萬事大吉，協(xié)會依然會就相關事項進行抽查核實。”

（來源：中國證券報）