一次明星私募與投資者間的“業(yè)績(jī)提成門”事件曝光,將正迅猛發(fā)展的證券私募盈利模式推到風(fēng)口浪尖,證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),被曝光的猛犸資產(chǎn)的業(yè)績(jī)提成模式在行業(yè)內(nèi)較為普遍,業(yè)內(nèi)也擔(dān)心類似事件再度發(fā)生,部分私募去年已開始著手修改條款。
針對(duì)“業(yè)績(jī)提成門”事件,證券時(shí)報(bào)記者采訪了多位私募、信托、券商及投資者等各方人士。綜合多方觀點(diǎn),業(yè)內(nèi)與投資者都表示,雙方應(yīng)當(dāng)遵守契約精神,但長(zhǎng)久以來(lái)的基金合同是否合理,值得行業(yè)探討。隨著私募日趨公募化,原有的信息披露也需進(jìn)一步改進(jìn)。這一事件也反映了私募與投資者利益并未完全綁定,暴露的是中國(guó)私募絕對(duì)收益投資能力的欠缺。
曝光:私募提成潛規(guī)則
近日,前公募明星基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆和他奔私后創(chuàng)辦的私募猛犸資產(chǎn),站到了輿論的風(fēng)口浪尖。該公司去年3月發(fā)行了第一只產(chǎn)品“光輝歲月”,但在第一只產(chǎn)品即將結(jié)束1年封閉期之時(shí),產(chǎn)品單位凈值跌至0.9元以下,投資者繼而發(fā)現(xiàn),猛犸資產(chǎn)曾提取過(guò)3次管理費(fèi),據(jù)陳揚(yáng)帆稱,共提取600萬(wàn)報(bào)酬。管理人賺錢,投資者卻虧錢,令投資者對(duì)該私募提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的時(shí)點(diǎn)及方式提出質(zhì)疑。
按照“光輝歲月”產(chǎn)品合同,業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日期為委托人贖回日、分紅日、清算日或業(yè)績(jī)報(bào)酬結(jié)算日(開放日的前一個(gè)交易日)。對(duì)開放日定義為:“基金管理人辦理基金申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)的工作日”。實(shí)際運(yùn)作中,由于1年的封閉運(yùn)作期,期間該基金按月打開申購(gòu),卻未打開贖回。投資者認(rèn)為申購(gòu)、贖回均打開才為“開放日”,而猛犸資產(chǎn)認(rèn)為只要滿足開放申購(gòu)或贖回其中之一就是開放日。
深圳一位從事私募托管業(yè)務(wù)十余年的人士向中國(guó)基金報(bào)記者表示,這種情況由于合同中并未對(duì)開放日進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明,只能由第三方或走司法途徑解決。但從目前市場(chǎng)上私募產(chǎn)品情況來(lái)看,也有不少是封閉1年或半年的,期間很多也是按月提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。
一位百億規(guī)模私募渠道人士表示,猛犸資產(chǎn)的這種情況,在行業(yè)內(nèi)確實(shí)普遍存在。但由于此前行業(yè)規(guī)模較小,前幾年市場(chǎng)波動(dòng)也沒那么大,或者私募與投資人私下溝通解決,雙方矛盾未激化至此。但由于去年6月后市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),這種封閉期按月提成的模式,管理人賺錢而客戶出現(xiàn)虧損的情況才得以曝光。
爭(zhēng)議:
封閉期是否該收取報(bào)酬
公募基金產(chǎn)品一般在成立3個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)會(huì)同時(shí)開放申購(gòu)、贖回,之后每天可以申購(gòu)、贖回,而私募基金通常會(huì)封閉半年或1年,與公募不同的是,很多私募基金在封閉期內(nèi)仍然會(huì)按月或季度開放申購(gòu),封閉期結(jié)束后則按月或按季度同時(shí)開放申購(gòu)、贖回。
一位私募投資經(jīng)理表示,封閉期的設(shè)置,有利于剛成立的基金產(chǎn)品的運(yùn)作。由于私募基金單只產(chǎn)品規(guī)模通常較小,投資者人數(shù)也相對(duì)較少,投資者頻繁申購(gòu)、贖回會(huì)增加投資經(jīng)理的操作難度,因此私募產(chǎn)品封閉期比較長(zhǎng)。那么封閉期是否可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬?
上述從事私募托管的人士表示,私募不同于公募基金,具有更多的私密性,私募和投資者雙方相互商定,最終簽訂委托合同。封閉期是否收取報(bào)酬,是雙方協(xié)商好的事情,只要投資者愿意,封閉期收取報(bào)酬是可以的。從過(guò)往產(chǎn)品來(lái)看,很多合同明確允許封閉期內(nèi)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。
不過(guò),在私募行業(yè)內(nèi),對(duì)此也有不同看法。上海一家私募總經(jīng)理就表示,不管業(yè)績(jī)?cè)趺瓷舷虏▌?dòng),公司旗下產(chǎn)品在封閉期內(nèi)不收取管理費(fèi)。深圳一位私募市場(chǎng)總監(jiān)也表示,封閉期不收取業(yè)績(jī)報(bào)酬,客戶體驗(yàn)會(huì)好很多,尤其是去年下半年市場(chǎng)大幅波動(dòng),提取業(yè)績(jī)報(bào)酬會(huì)讓客戶感受很差。
但也有私募人士表示,客戶出錢管理人出力,市場(chǎng)好、客戶盈利面大的時(shí)候無(wú)人抱怨;市場(chǎng)不好、客戶虧錢,便會(huì)不滿管理人計(jì)提報(bào)酬。未來(lái)私募有可能也會(huì)被迫縮短封閉期,或影響投資操作,其實(shí)客戶收益也會(huì)受影響。
而在一位投資者看來(lái),去年行情火熱,大家買私募產(chǎn)品的時(shí)候,都是沖著私募投資經(jīng)理的名氣,并未仔細(xì)看合同,也沒有想到會(huì)出現(xiàn)投資者虧錢、管理人賺錢的情況。在投資者不能贖回的情況下,基金經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績(jī)提成有點(diǎn)不合情理。
聚焦:
業(yè)績(jī)提成頻率多高合適
不同于公募基金依靠管理費(fèi)“旱澇保收”,私募基金雖然也有管理費(fèi)收入,但由于一般私募規(guī)模都不大,業(yè)績(jī)報(bào)酬收入才是一般私募長(zhǎng)期持續(xù)生存發(fā)展的根本,這也形成了私募和公募不同的生存模式
私募基金產(chǎn)品的費(fèi)用包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬,認(rèn)購(gòu)費(fèi)通常為1%,由渠道收取,管理費(fèi)為1.5%左右,渠道通常也要分走一部分,業(yè)績(jī)報(bào)酬則在凈值創(chuàng)新高后收取20%。
據(jù)了解,目前行業(yè)內(nèi)通行的是按月、按季度提取業(yè)績(jī)報(bào)酬,也就是在月度或季度開放日當(dāng)天,如果產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高,私募基金管理人可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。當(dāng)然也有半年、一年甚至產(chǎn)品結(jié)束后提取的,歷史上曾出現(xiàn)按日提取報(bào)酬的先例。
一般來(lái)說(shuō),提取的頻率越高,對(duì)私募基金管理人越有利,提取頻率越低,則對(duì)投資人越有利。因而,提取頻率的高低也就是投資者和私募基金管理人互相協(xié)商博弈的過(guò)程。在波動(dòng)越大的市場(chǎng),原先不被重視的提取方式,卻大大影響了投資人和管理人的盈利面,比如猛犸資產(chǎn)的情況,就出現(xiàn)了投資者的利益和管理人的收益負(fù)相關(guān)的情形。
北京一家中型私募董事長(zhǎng)表示,一般私募基金產(chǎn)品采取主流的“高水位凈值法”提成,即凈值創(chuàng)新高才可以提取報(bào)酬,但現(xiàn)在也有新備案的私募產(chǎn)品,在開放贖回時(shí)才提取業(yè)績(jī)報(bào)酬,不開放贖回不提取,這樣對(duì)客戶更好,不過(guò),這不是主流。他預(yù)計(jì)規(guī)則未來(lái)都會(huì)慢慢分化,畢竟私募產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越豐富,客戶組成也日趨多樣性。
改進(jìn):提高投資能力
修改條款完善服務(wù)
在上述北京中型私募董事長(zhǎng)看來(lái),2014年后私募基金雨后春筍般蓬勃發(fā)展,市場(chǎng)上有各種風(fēng)格的管理人和產(chǎn)品,也有各種性質(zhì)的資金,究竟是按月提取、按年提取還是只有投資者贖回才提取報(bào)酬,這都可以根據(jù)雙方的投資風(fēng)格和資金屬性商定,管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成比例也可以差異化,但這些都不是核心和本質(zhì)。
該董事長(zhǎng)表示,私募基金的核心在于投資經(jīng)理的投資思路和投資能力,不然,哪怕產(chǎn)品設(shè)計(jì)得再好,虧錢了客戶還是不滿意。條款本身可以商定,但投資者更應(yīng)該看重私募基金經(jīng)理的能力,能否有效控制回撤做到絕對(duì)收益。私募基金需要做的,更應(yīng)該是提高投資能力,為客戶提供持續(xù)的絕對(duì)收益回報(bào)。
他認(rèn)為,作為追求絕對(duì)收益的私募基金,著實(shí)應(yīng)當(dāng)為投資者提供絕對(duì)收益的產(chǎn)品。目前迅猛發(fā)展的中國(guó)私募基金,并未很好的展示絕對(duì)收益的能力,這背后有市場(chǎng)大起大落的原因,有對(duì)沖工具缺乏的原因,也有私募基金投資經(jīng)理投資能力有限。
上述百億元規(guī)模的私募渠道人士則表示,在去年6月市場(chǎng)巨幅調(diào)整后,業(yè)內(nèi)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了封閉期收取提成開放贖回后客戶可能出現(xiàn)虧損的情況,公司旗下的產(chǎn)品就對(duì)封閉期提成的條款進(jìn)行了修改,封閉期不再進(jìn)行提成,這也是為改善客戶體驗(yàn)。為進(jìn)一步增強(qiáng)客戶體驗(yàn)和投資經(jīng)理長(zhǎng)期投資能力,公司甚至在考慮將提成頻率從按月提取改為按年提取。
該渠道人士表示,從維護(hù)客戶關(guān)系和長(zhǎng)期信任的角度出發(fā),在出現(xiàn)客戶不滿的情況下,私募基金公司也可以考慮對(duì)客戶進(jìn)行補(bǔ)償,比如后續(xù)不再收取管理費(fèi)之類的,或者有的私募基金由于封閉期提取的報(bào)酬并未提出來(lái)的,還可以考慮返回部分業(yè)績(jī)報(bào)酬之類的。當(dāng)然,加強(qiáng)與客戶的溝通,更好的信息披露也是必需的。
雖然很多事情按合同契約辦即可,但猛犸資產(chǎn)的情況應(yīng)該不是個(gè)案,老私募基金經(jīng)理還是會(huì)擔(dān)憂曝出負(fù)面新聞,“維護(hù)好客戶關(guān)系真的很重要?!庇谢鸾?jīng)理感嘆。
格上理財(cái)研究員張彥表示,《私募投資基金信息披露管理辦法》已頒布,對(duì)需要披露的事項(xiàng)、頻率、要求等,按照規(guī)定執(zhí)行即可。但為更好進(jìn)行信息披露工作,私募機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)客戶服務(wù)意識(shí),增強(qiáng)相關(guān)信息系統(tǒng)建設(shè)。按管理辦法,私募基金每季度至少1次向投資者做信息披露,單只規(guī)模在5000萬(wàn)元以上的私募證券投資基金至少每月向投資者披露1次。
(來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
中商情報(bào)網(wǎng)版權(quán)及免責(zé)聲明:
1、凡本網(wǎng)注明 “來(lái)源:***(非中商情報(bào)網(wǎng))” 的作品,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
2、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的,請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)進(jìn)行。
3、征稿:中商情報(bào)網(wǎng)面向全國(guó)征集創(chuàng)業(yè)、財(cái)經(jīng)、產(chǎn)業(yè)等原創(chuàng)稿件,并為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、產(chǎn)品、人物提供免費(fèi)報(bào)道!中商創(chuàng)業(yè)交流QQ群:174995163 482217341
相關(guān)事宜請(qǐng)聯(lián)系:0755-82095014 郵箱:editor@askci.com