行情漲跌暴露公募業(yè)績(jī)報(bào)酬提取四大待解問題

上周，私募基金猛犸資產(chǎn)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬事件引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，公募基金業(yè)績(jī)報(bào)酬提取問題也被提及。有業(yè)內(nèi)人士表示，猛犸事件是個(gè)導(dǎo)火索，如何提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，不僅私募，公募同樣需要反思。

行情暴漲暴跌

業(yè)績(jī)報(bào)酬提取問題暴露

“過去出現(xiàn)過一些提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的創(chuàng)新公募基金，經(jīng)過去年的極端行情后，此前牛市或單邊下跌市隱藏的一些問題便暴露出來。目前這類產(chǎn)品也被暫緩審批。”一位業(yè)內(nèi)人士透露。

據(jù)了解，目前按一定比例提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的公募基金并不鮮見，其中多以靈活配置混合型定期開放基金為主，此外，部分對(duì)沖策略基金也按比例提取業(yè)績(jī)報(bào)酬?；鸷贤@示，提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的基金管理費(fèi)一般分為基本管理費(fèi)和附加管理費(fèi)兩部分，其中基本管理費(fèi)多為1%，附加管理費(fèi)則按照“新高法則”以一定比例提取?！靶赂叻▌t”是目前常用的業(yè)績(jī)報(bào)酬提取方式，即提取評(píng)價(jià)日扣費(fèi)前基金累計(jì)凈值超過以往提取評(píng)價(jià)日的最高累計(jì)凈值、以往開放期間最高累計(jì)凈值和1的孰高者部分。

以某靈活配置混合型定期開放發(fā)起式基金為例，該基金除了1%的基本管理費(fèi)，還按照“新高法則”提取超額收益的15%。該基金每月開放一次，在去年股市大跌前，可以提取三次業(yè)績(jī)報(bào)酬，期間基金累計(jì)凈值漲幅超過30%，若按15%的提取比率，這只規(guī)模數(shù)十億的基金三次累計(jì)提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬就高達(dá)幾億元。目前基金凈值已在1元以下，若基金持有人未在上漲期間贖回，則已遭受虧損。

“跟私募一樣，這種客戶最終虧損但基金管理人中途提取巨額報(bào)酬的現(xiàn)象在公募中也存在。雖然一切操作都是按照契約規(guī)定進(jìn)行，投資者并沒有提出質(zhì)疑，但從保護(hù)弱勢(shì)投資群體的角度，公募基金提取業(yè)績(jī)報(bào)酬有必要做出規(guī)范?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)績(jī)報(bào)酬提取四大問題待解

綜合業(yè)內(nèi)受訪人士的主要觀點(diǎn)可以看到，目前公募基金業(yè)績(jī)報(bào)酬提取大致存在四個(gè)方面問題。首先，公募基金提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的適用范圍應(yīng)該規(guī)范。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，業(yè)績(jī)報(bào)酬的適用范圍需要有所限制，至少不能是任何基金任何策略都可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

“從海外情況來看，做相對(duì)收益的公募基金很少提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，即便要提取，也只是提取超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的部分，這才是基金經(jīng)理真正創(chuàng)造的超額收益，這一點(diǎn)，無論公募還是私募都是一樣的?！睖弦患夜蓟鸸举Y深人士認(rèn)為?！按蟛糠滞顿Y者并不清楚投資收益既有阿爾法收益也有貝塔收益，業(yè)績(jī)報(bào)酬理論上只應(yīng)該針對(duì)阿爾法收益部分，是對(duì)管理人的主動(dòng)投資能力進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)?！?

“從我們公司內(nèi)部研究看，做絕對(duì)收益的對(duì)沖策略公募基金提取業(yè)績(jī)報(bào)酬問題不大，一來此類產(chǎn)品規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)阿爾法部分提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，而不是對(duì)貝塔部分進(jìn)行提?。欢泶祟惍a(chǎn)品追求絕對(duì)收益，投資策略比較穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)較低，不會(huì)大起大落?！绷硪患一鸸驹O(shè)計(jì)部人士認(rèn)為。

第二，業(yè)績(jī)報(bào)酬提取頻率。上述基金公司人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)報(bào)酬提取頻率過高，容易導(dǎo)致客戶虧損而基金管理人中途提取巨額報(bào)酬的不合理現(xiàn)象，甚至容易誘導(dǎo)管理人在牛市階段忽視風(fēng)險(xiǎn)和長期回報(bào)，通過激進(jìn)做多的方式博取短期業(yè)績(jī)報(bào)酬，這與鼓勵(lì)業(yè)績(jī)報(bào)酬的初衷背道而馳。

第三，定期開放導(dǎo)致投資者止盈止損的權(quán)利弱化?！盎鸩捎枚ㄆ陂_放的形式，實(shí)際上剝奪了投資者擇時(shí)的可能性和靈活性，尤其在市場(chǎng)急劇波動(dòng)時(shí)，定期開放約束了投資者及時(shí)止盈或止損?！蹦郴甬a(chǎn)品研究人士表示。

最后，提取業(yè)績(jī)報(bào)酬可能產(chǎn)生的成本和風(fēng)險(xiǎn)?！盎鸷贤]有明確提示提取業(yè)績(jī)報(bào)酬可能帶來的額外成本或虧損風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲈O(shè)計(jì)部人士表示。

有基金公司人士建言，業(yè)績(jī)報(bào)酬金額很大，是否可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬應(yīng)該綜合考察，包括基金中長期業(yè)績(jī)，是否為投資者賺到錢，或相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的投資成績(jī)。

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（來源：中國基金報(bào)）