廣弘控股：多因素積極催化，走向戰(zhàn)略升級新征程

來源：海通證券

商貿(mào)集團(tuán)旗下食品冷鏈、圖書發(fā)行企業(yè)，借殼上市后不斷夯實(shí)主業(yè)，做大資產(chǎn)收入規(guī)模，省內(nèi)資源、渠道優(yōu)勢凸顯。廣弘控股是廣東商貿(mào)控股上市公司平臺(tái)，根據(jù)公司前三季度業(yè)績報(bào)告，我們預(yù)計(jì)2016年收入規(guī)模近20億，總資產(chǎn)規(guī)模約15.6億。公司是廣東省最大的冷凍肉類供應(yīng)商之一，承擔(dān)較大份額省、市政府凍豬肉儲(chǔ)備任務(wù)；廣東教育書店主要負(fù)責(zé)省教育廳審定的教材教輔和市場品種教輔發(fā)行，省內(nèi)中小學(xué)等教材教輔發(fā)行規(guī)模僅次于南方傳媒?？傮w上主業(yè)競爭格局穩(wěn)定，上下游資源、渠道網(wǎng)點(diǎn)覆蓋優(yōu)勢明顯，有較好的教育產(chǎn)業(yè)、肉類冷鏈產(chǎn)業(yè)基因，有望戰(zhàn)略升級抓住教育行業(yè)、冷鏈行業(yè)成長期高速發(fā)展機(jī)遇。

股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化先行，或?qū)⒊掷m(xù)受益于省內(nèi)國企改革春風(fēng)。2015年，控股股東完成混改成功引入民營資本，公司新任董事長蔡飚先生任職，預(yù)期將為公司帶來體制、思路、資源方面的增量，對做大做強(qiáng)提出新的要求和挑戰(zhàn)。蔡飚先生在商貿(mào)集團(tuán)公司約15年，我們推測能夠與集團(tuán)保持良好的合作關(guān)系。2016年，核心管理層參與持股計(jì)劃，以9.058元/股均價(jià)買入公司股票629萬余股，金額約為5600萬元，實(shí)現(xiàn)管理層與公司利益綁定。同時(shí)，廣東省國企改革目標(biāo)明確，至 2020年，省屬國資企業(yè)證券化資產(chǎn)將達(dá)近1萬億元，除部分行業(yè)外資產(chǎn)證券化率達(dá)到70%，國改正當(dāng)時(shí)。廣東商貿(mào)是省屬重點(diǎn)國有企業(yè)，或?qū)⒊蔀槭?nèi)國企改革重要力量。廣弘控股作為集團(tuán)現(xiàn)有的唯一一個(gè)上市公司平臺(tái)，在外延并購和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上或有一定的機(jī)會(huì)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)夯實(shí)，戰(zhàn)略升級彈藥充裕。截至2016年3季報(bào)，公司共有賬面現(xiàn)金4億元，銀行理財(cái)4億元，總資產(chǎn)15.8億元。盡管固定資產(chǎn)賬面價(jià)值較低，但公司所有廣州荔灣區(qū)水廠路地塊、中山坦洲鎮(zhèn)官圍地塊地段較好，周邊居民區(qū)已成規(guī)模，我們預(yù)計(jì)公司土地使用權(quán)實(shí)際價(jià)值或高于賬面價(jià)值，且有變跟規(guī)劃用途、價(jià)值重估的可能性。公司兩大重點(diǎn)項(xiàng)目正有序推進(jìn)，預(yù)期廣東商貿(mào)網(wǎng)的成熟運(yùn)營、在建總部經(jīng)濟(jì)大廈的投入使用將有望為公司帶來一定的業(yè)績貢獻(xiàn)，同時(shí)分別對公司運(yùn)營模式、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)起到積極作用。綜合看，公司業(yè)績表現(xiàn)正穩(wěn)步向好，資金資產(chǎn)積累較充裕，未來轉(zhuǎn)型升級后盾有力。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測2016、2017年公司的凈利潤分別為1.01億、1.16億，對應(yīng)EPS分別為0.17元和0.20元?；冢?）公司近期體制改革催化，國企改革歷史機(jī)遇，較好的教材教輔發(fā)行行業(yè)、冷鏈行業(yè)資源渠道積累，較好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資產(chǎn)情況，應(yīng)當(dāng)享有一定溢價(jià)；（2）結(jié)合同業(yè)上市公司估值水平，公司兩主業(yè)利潤貢獻(xiàn)情況，首次覆蓋，初步給予2017年65倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.0元/股。