Shibor上行并非加息信號

Shibor利率持續(xù)上行之際，有市場人士關(guān)注這是否傳遞了加息信號。多家機構(gòu)分析，從央行近期動向來看，貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，利率上行并不代表將要加息，現(xiàn)階段銀行的負債成本繼續(xù)上升的空間不大。

首先，1年期Shibor趕超1年期LPR，看上去是銀行成本和收益的倒掛，但實際影響沒有想象中那么大。方正證券分析師楊為敩指出，2013年貸款利率全面放開后，銀行可以通過主動性貸款利率上浮來緩解利潤壓力。目前銀行對其他存款性公司的負債僅占5%左右，且1年期期限負債的比例應(yīng)該很少，1年期Shibor應(yīng)該不具備衡量銀行負債成本的標桿性。

其次，在經(jīng)歷一季度貨幣政策邊際收緊之后，4月下旬以來，各種市場利率重新進入雙向波動階段。4月以來，央行OMO、MLF、PSL等流動性工具的投放規(guī)模逐漸恢復(fù)常態(tài)，表明央行維穩(wěn)流動性的意圖仍然明確。

華泰證券FICC部顧海燕指出，二季度以來，央行有6周實現(xiàn)凈投放。從逆回購?fù)斗牌谙藿Y(jié)構(gòu)來看，28天期凈回籠1300億元，7天期、14天期分別實現(xiàn)凈投放2500億元、1400億元，逆回購?fù)斗派峡s長放短意圖凸顯，短端資金充裕，長端資金價格抬升，打壓金融機構(gòu)期限錯配的動機。

明明表示，1年期Shibor趕超1年期LPR并不意味著央行將要加息，主要有兩點原因：一是此輪去杠桿的基調(diào)為“溫和”，要避免發(fā)生系統(tǒng)性風險。在當前銀行負債壓力已較大的情況下，央行如果加息，可能造成政策效果疊加，引發(fā)債市動蕩。二是近期銀行間資金利率顯示，雖然中長期資金成本較高，但短期融資利率，如隔夜與7天回購利率均已回落至較低水平，這說明5月12日MLF投放之后，央行在銀行間市場采取了較緩和的流動性管理，側(cè)面印證央行當前并無上調(diào)利率的意圖。

綜合機構(gòu)觀點來看，伴隨著金融去杠桿、同業(yè)監(jiān)管的推進，銀行負債成本可能仍面臨繼續(xù)上行壓力，但考慮到監(jiān)管政策將加強協(xié)調(diào)、貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，現(xiàn)階段銀行的負債成本繼續(xù)上升的空間已不大。對債券市場和股票市場而言，盡管短期內(nèi)風險尚未完全出清，但也不必過于悲觀，且從長遠看，去杠桿有利于整個金融體系的健康，有利于債市和股市的長期表現(xiàn)。