我國(guó)證券行業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)型調(diào)整、創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。伴隨資本市場(chǎng)發(fā)展，證券行業(yè)作為資本市場(chǎng)中介的地位和作用必將提高和深化，證券行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇期。

（1）證券行業(yè)發(fā)展空間巨大

自1978年改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)，2001年至2016年實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)率高達(dá)9.44%，而同期全球?qū)嶋H生產(chǎn)總值的年均增長(zhǎng)率僅為2.76%。

“十三五”期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，一方面，隨著社會(huì)保障體系逐步完善，居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，居民的財(cái)富管理需求更加迫切，投資者的投資理財(cái)意識(shí)有所增強(qiáng)，逐漸產(chǎn)生個(gè)性化、全方位的財(cái)富管理服務(wù)需求。另一方面，企業(yè)部門在擴(kuò)大對(duì)外開放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，對(duì)融資、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作的需求將更加旺盛，證券公司將憑借產(chǎn)品開發(fā)能力及定價(jià)銷售能力，充分滿足客戶的多樣化投融資需求。考慮到我國(guó)現(xiàn)階段較高的投資率、產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)速度，從而繼續(xù)推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

（2）業(yè)務(wù)品種將不斷豐富

2001年深交所開始籌建創(chuàng)業(yè)板，并于2005年5月先行設(shè)立中小企業(yè)板，2009年5月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。2009年6月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的一系列規(guī)則進(jìn)行了修訂，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)一步完善發(fā)展。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板開板，正式成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，使成長(zhǎng)性企業(yè)獲得了上市融資的機(jī)會(huì)。2009年11月，滬深交易所修訂發(fā)布了《公司債券上市規(guī)則》，實(shí)施公司債券分類管理制度，商業(yè)銀行重返交易所債券市場(chǎng)進(jìn)入操作階段，債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)取得積極進(jìn)展，已建立了交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)。2013年，新三板擴(kuò)容至全國(guó)、優(yōu)先股試點(diǎn)順利推進(jìn)和國(guó)債期貨重啟為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)提供了有力保障。此外，證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)開始發(fā)展，國(guó)際板相關(guān)工作也在積極研究之中，屆時(shí)將有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大提供更多的潛在空間。另外，如中小企業(yè)私募債、中小企業(yè)可交換私募債、優(yōu)先股、融資融券、約定購(gòu)回式證券交易、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)融資、股票質(zhì)押式回購(gòu)、股票協(xié)議逆回購(gòu)、股指期貨、國(guó)債期貨、等新的投資品種和服務(wù)不斷推出，2014年2月9日已推出上證期權(quán)，并在加快推出滬深300等股指期權(quán)，我國(guó)資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)品種正日益豐富。

（3）商業(yè)模式發(fā)生變化

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券公司經(jīng)營(yíng)模式將逐步由簡(jiǎn)單通道服務(wù)向?qū)I(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型，差異化競(jìng)爭(zhēng)正在形成，證券公司的盈利模式亦將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

一是通道收入模式向資本收入模式轉(zhuǎn)變。未來(lái)很可能是通過(guò)不斷提高賣方業(yè)務(wù)的附加值，通過(guò)管理費(fèi)收入彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)收入的下降，同時(shí)為資本中介業(yè)務(wù)網(wǎng)羅客戶資源；大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，在溫和可控的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下創(chuàng)造資本收益；視自身的專業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)弱，適度經(jīng)營(yíng)買方業(yè)務(wù)，賺取風(fēng)險(xiǎn)收益。2014年，以融資融券業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，已成為證券行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動(dòng)力。

二是經(jīng)營(yíng)杠桿比率將逐步提高。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止到2014年12月31日，中國(guó)券商行業(yè)調(diào)整后的杠桿率僅為3.09倍，財(cái)務(wù)彈性較差。盡管金融海嘯后，全球金融業(yè)去杠桿化趨勢(shì)已導(dǎo)致美國(guó)和歐洲金融機(jī)構(gòu)的杠桿率與2007年高峰時(shí)期相比顯著降低，但美國(guó)主要投行財(cái)務(wù)杠桿率仍維持在10倍以上（摩根士丹利和高盛的杠桿率已降至13到14倍，而摩根大通、花旗一直保持相對(duì)穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)模式，杠桿率一直保持在15左右），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)券商目前2~3倍的杠桿水平。由于國(guó)內(nèi)券商杠桿率極低，抑制了業(yè)務(wù)創(chuàng)新與盈利擴(kuò)張。

三是國(guó)際化業(yè)務(wù)將不斷提升。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，經(jīng)驗(yàn)及人才的積累，有實(shí)力的證券公司已開始逐步拓展海外市場(chǎng)。與國(guó)際投行合作、建立海外子公司、海外IPO、收購(gòu)海外券商，是目前國(guó)內(nèi)券商國(guó)際化的主要方式。伴隨著人民幣國(guó)際化和資本管制的放松，跨境業(yè)務(wù)有望成為中國(guó)證券行業(yè)新的高增長(zhǎng)領(lǐng)域：一方面，隨著中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張發(fā)展，尋求海外上市及跨境并購(gòu)需求不斷增加；另一方面，投資多元化將推動(dòng)跨境資產(chǎn)管理高速發(fā)展?？蛻粜枨蟮奶嵘龑⒅苯油苿?dòng)我國(guó)證券行業(yè)國(guó)際化發(fā)展的進(jìn)程。2014年11月“滬港通”正式啟動(dòng)，2016年12月“深港通”正式啟動(dòng)，為境外投資者投資境內(nèi)資本市場(chǎng)提供了更加靈活的選擇，與現(xiàn)行的QFII、制度優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資本市場(chǎng)雙向開發(fā)取得突破性進(jìn)展。

四是業(yè)務(wù)由勞動(dòng)和資本密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)和資本密集型。證券公司目前的通道業(yè)務(wù)依靠牌照壟斷和資源優(yōu)勢(shì)，屬于低層次的勞動(dòng)力密集型業(yè)務(wù)。而多數(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是需要“技術(shù)”的業(yè)務(wù)，需要券商合理運(yùn)用其在品牌、研發(fā)、管理、風(fēng)控等方面的能力。資本顯得尤為重要，但不再用于擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)范圍和自營(yíng)規(guī)模，而是用于資本中介業(yè)務(wù)和有比較優(yōu)勢(shì)的買方業(yè)務(wù)，以提高資產(chǎn)收益率。

五是互聯(lián)網(wǎng)金融布局提速，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著證券行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新逐漸深化，互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾，越來(lái)越多的證券公司開始加速互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)布局，通過(guò)打造多層次互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，整合升級(jí)線上線下資源，加速網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合將推動(dòng)證券行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)入新階段。

（4）行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，監(jiān)管層從創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)為從嚴(yán)治市、提升證券行業(yè)治理水平

2014年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》支持券商拓寬融資渠道、明確支持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，發(fā)行優(yōu)先股、公司債，開展并購(gòu)重組；鼓勵(lì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)探索新的融資渠道和新型融資工具；支持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展收益憑證業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2015年中國(guó)A股在經(jīng)歷上半年的過(guò)快上漲后大幅下跌，各類杠桿資金加速離場(chǎng)，公募基金遭遇巨額贖回，期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)交互下跌，監(jiān)管機(jī)構(gòu)果斷采取措施并積極與各有關(guān)部委配合行動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)，避免可能發(fā)生的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。本次股市異動(dòng)及其危機(jī)處理在一定程度上反映國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍不夠成熟，監(jiān)管制度有待完善，進(jìn)一步深化改革和健全制度仍是今后加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型和強(qiáng)化監(jiān)管的重要途徑。