3、汽車(chē)庫(kù)存大幅增長(zhǎng)

2018年11月份，汽車(chē)庫(kù)存指數(shù)兩連升至107.7%，指數(shù)水平達(dá)到2017年9月份以來(lái)的最高，本月庫(kù)存增速較上月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著汽車(chē)市場(chǎng)整體需求量降低，汽車(chē)庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）顯示，11月份汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為75.1%，環(huán)比上升8.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上升25.32個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)已連續(xù)10個(gè)月處于警戒線之上。

綜合來(lái)看，11月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)，終端需求季節(jié)性回落，市場(chǎng)供需有所失衡，庫(kù)存持續(xù)積聚，商品價(jià)格整體下跌。進(jìn)入12月份，需求淡季回落的局面仍將延續(xù)，雖說(shuō)當(dāng)前商品生產(chǎn)整體已進(jìn)入下降通道，但后期如果減產(chǎn)幅度達(dá)不到預(yù)期，市場(chǎng)供需失衡的矛盾將會(huì)進(jìn)一步加深。目前，中美關(guān)稅戰(zhàn)暫停，短期市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀，但國(guó)內(nèi)制造業(yè)下行壓力仍不容忽視、年末資金緊張，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)后期商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)回落。

1、制造業(yè)下行壓力仍不容忽視，后期走勢(shì)具有回穩(wěn)基礎(chǔ)

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2018年11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，落至榮枯線水平，顯示下行壓力仍不容忽視。細(xì)分指數(shù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供需小幅下降，原材料價(jià)格和產(chǎn)成品價(jià)格明顯回落。11月份，制造業(yè)PMI雖然繼續(xù)回落，但回落主要是受短期季節(jié)性因素影響，回落幅度明顯收窄，從今年以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，除最近3個(gè)月以及2月份之外，其他月份均保持在51%以上，處在近年來(lái)的相對(duì)合理水平。從PMI來(lái)看，供需擴(kuò)張基本態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，企業(yè)原材料成本壓力有所緩解，大中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，制造業(yè)后期走勢(shì)仍具有平穩(wěn)基礎(chǔ)。

2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或放緩，加息或令大宗商品市場(chǎng)承壓

美國(guó)方面，短期經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，后期增速回落的概率增大。美國(guó)商務(wù)部最新公布的三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增加3.5%，高于預(yù)期的3.3%。雖然10月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，美國(guó)勞工局公布的10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的20萬(wàn)人。10月私營(yíng)部門(mén)員工的平均時(shí)薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以來(lái)首次站上3%，失業(yè)率下降至3.7%，該數(shù)據(jù)維持在48年來(lái)的最低水平，但工業(yè)活動(dòng)呈現(xiàn)放緩跡象，10月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為57.7，再度低于市場(chǎng)預(yù)期值59。此外，美國(guó)中期選舉結(jié)果為經(jīng)濟(jì)埋下隱患，結(jié)果顯示共和黨雖然守住了參議院的多數(shù)席位，但民主黨贏得了眾議院控制權(quán)，而伴隨著民主黨重新控制眾議院，將大概率限制特朗普繼續(xù)推行的基建刺激以及新一輪減稅政策，在沒(méi)有政策刺激的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩。近期，原油大跌將導(dǎo)致美國(guó)通脹預(yù)期弱化，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上維持利率不變，且市場(chǎng)普遍預(yù)期下一次加息將在12月進(jìn)行，但由于近期美國(guó)國(guó)債利率上揚(yáng)導(dǎo)致的美股大跌已經(jīng)顯示出市場(chǎng)流動(dòng)性收緊帶來(lái)的后果，加之原油大幅下挫弱化美國(guó)通脹預(yù)期，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)將受到較大沖擊，從而引發(fā)商品大幅調(diào)整。