天夏智慧：業(yè)績超出承諾 盡顯高成長態(tài)勢

機構(gòu)：長江證券

扭虧為盈，且較大幅度超出收購業(yè)績承諾，高速成長態(tài)勢盡顯。索芙特收購的天夏科技于2016年4月完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更，因此天夏科技第二、三、四季度業(yè)績納入報表，提振公司業(yè)績，實現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)過往公告，天夏2016年四個季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤約1.25億元、4600萬元、9320萬元、2.23億元，天夏前三季度分別實現(xiàn)營收約3.9億元、3.47億元、3.08億元。另外，公司于2016年8月推出股權(quán)激勵方案，行權(quán)條件為2016-2018年凈利潤不低于3.5億元、6億元、7.8億元，公司業(yè)績預(yù)告完成股權(quán)激勵行權(quán)條件，且考慮一季度1.25億未并表及2016年3150萬元的攤銷費用，天夏智慧2016年約超出重組期承諾業(yè)績（2016年4.2億、2017年5.2億）八千萬，體現(xiàn)出高速成長態(tài)勢。而根據(jù)公司當(dāng)前業(yè)務(wù)進展，我們認為，印度孫公司的設(shè)立是“一帶一路”大訂單落地的起點，莫迪政府提出的智慧城市百城計劃，將為天夏智慧帶來WIFI部署、城市網(wǎng)格化管理、智慧停車、智慧交通等方面的智慧城市訂單，且該模式有望復(fù)制到土耳其、南美洲等國際市場，保證公司業(yè)績持續(xù)高增長。

2017年智慧城市處于二次騰飛的高景氣階段，天夏智慧從業(yè)績體量、成長速度、訂單儲備、財務(wù)指標(biāo)等方面均顯示出智慧城市新龍頭的姿態(tài)，當(dāng)前股價調(diào)整充分，維持“買入”評級。我們認為，智慧城市是2017年極為確定性的高景氣產(chǎn)業(yè)：1、政策層面，牽頭單位有望從住建部逐漸升級到發(fā)改委層面；2、資金層面，PPP的興起使得智慧城市由概念規(guī)劃期進入快速落地期，財政部第三批PPP入庫項目中慧城市相關(guān)試點總額超過230億，較之第一批、第二批顯著增加；3、公司層面，銀江股份、易華錄、泰豪智能等同業(yè)公司所簽署訂單均從百萬、千萬量級，上升至數(shù)億、數(shù)十億量級，2017年進入大單確認首年。天夏智慧作為智慧城市新龍頭，全面整合資金方（中財嘉丞）、運營方（北京城云投資）、權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)方（中國PPP研究院）等，囤積百億量級訂單，保證未來數(shù)年業(yè)績高增，預(yù)計2017年P(guān)E為、24倍。