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博暉創(chuàng)新（300318）：深度布局血制品，盈利能力從2017年開始將大幅提升

事件：公司公布2016年業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利：潤為2198.17-2495.22萬元，同比上升85%-110%。

點評：四季度業(yè)績環(huán)比下滑，預(yù)計主要系費用確認緣故。按照三季報的業(yè)績和本次業(yè)績預(yù)告，公司四季度單季度業(yè)績預(yù)計為220-517萬，較2016年三季度的770萬為低。但是考慮到公司的大量費用在四季度確認，比如2015年公司一半的管理費用在四季度確認，判斷公司的實際經(jīng)營業(yè)績情況較報表中體現(xiàn)地更為樂觀。

公司深度布局血制品，持股比例、采漿量、噸漿利潤三提升。公司在2016年11月受讓沃森生物股權(quán)后，將直接持有廣東衛(wèi)倫51%的股權(quán)，擁有河北大安的79.65%的管理權(quán)（直接持股48%）。采漿量方面，河北大安近兩年采漿量維持100噸左右，預(yù)計17-19年采漿量分別為150噸、200噸、250噸，預(yù)計衛(wèi)倫藥業(yè)自2016-2019年采漿量分別達到55噸、74噸、100噸、135噸，權(quán)益采漿量分別為77噸、112噸、150噸、270噸。噸漿利潤方面，公司組分調(diào)撥申請在11月正式獲國家藥監(jiān)局許可，組分調(diào)撥解決了大安批件不全的問題，大幅提高公司盈利水平。如進一步考慮到河北大安投漿量增加帶來白蛋白生產(chǎn)規(guī)模提升、以及廣東衛(wèi)倫采漿量、投漿量增加帶來產(chǎn)能利用率提升、公司在廣東河北兩省之外血制品業(yè)務(wù)的拓展，公司血制品業(yè)務(wù)盈利能力則將進一步爆發(fā)式增長。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2016-2018年的凈利潤分別為0.23、0.89、1.31億元，增速分別為91%、291%、48%，凈利潤三年復(fù)合增速高達140%。預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.03、0.11、0.16元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為286X、73X、50X。判斷公司深度布局血制品業(yè)務(wù)將在2017年迎來業(yè)績快速增長期，以及微流控在醫(yī)院的放量將給公司帶來巨大的業(yè)務(wù)彈性。