天風(fēng)證券

寶萊特（300246）：全力以赴布局血透，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善

最新事件：參股子公司珠海市寶萊特厚德萊福醫(yī)療投資有限公司于近日與余中明先生簽訂協(xié)議，擬出資650萬元設(shè)立仙桃市同泰醫(yī)院有限公司，占注冊資本51.02%。

全資子公司遼寧恒信生物科技有限公司近日取得遼寧省朝陽市行政審批局頒發(fā)的消毒產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)衛(wèi)生許可證。

投資設(shè)立醫(yī)院，完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈：2015年公司提出未來五年發(fā)展的2+4+6戰(zhàn)略，專注于健康監(jiān)測和腎科醫(yī)療2大板塊，建立血液透析設(shè)備和耗材的制造及渠道建設(shè)、腎病醫(yī)療服務(wù)等4大支柱，打造血透設(shè)備營運(yùn)物聯(lián)網(wǎng)云平臺、腎科醫(yī)生診斷醫(yī)患云平臺、腎友交互云平臺等6大平臺。此次對外投資設(shè)立的醫(yī)院將加快建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈，對公司具有重要的戰(zhàn)略意義。結(jié)合公司日漸成熟的從血透設(shè)備到血透耗材制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局和完善的渠道覆蓋，在即將到來的市場競爭中公司將能憑借布局優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢率先搶占市場份額，降低競爭市場所帶來的風(fēng)險。

切入消毒感控領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍：為了構(gòu)造血液透析領(lǐng)域完整生態(tài)圈，除了血液透析設(shè)備和耗材等主要產(chǎn)品，公司還逐步開始布局透析機(jī)的消毒感控領(lǐng)域。2016年母公司取得廣東省衛(wèi)生和計劃生育委員會頒發(fā)的消毒產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)衛(wèi)生許可證。此次獲得的消毒產(chǎn)品批件是也是屬于血液透析產(chǎn)品的主要外延產(chǎn)品，主要用于各類血液透析機(jī)的消毒，是血液透析業(yè)務(wù)不可或缺的耗材。消毒感控領(lǐng)域毛利率高，可達(dá)60-70%，未來公司將以透析機(jī)消毒液為切入點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)展消毒感控領(lǐng)域的布局，實現(xiàn)除主要產(chǎn)品以外，可提供血液透析一整套解決方案，協(xié)同銷售，促進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步上升。

未來業(yè)績可待，給予“增持”評級：作為國內(nèi)少數(shù)布局血透全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，寶萊特努力構(gòu)造“產(chǎn)品制造+渠道建設(shè)+醫(yī)療服務(wù)”的腎科醫(yī)療生態(tài)圈，短期規(guī)劃長期目標(biāo)相互配合，力求成為國內(nèi)血透龍頭。預(yù)計公司2016~2018年營業(yè)收入分別為6.68、9.76、12.91億元，分別同比增長76%、46%、32%，EPS分別為0.47、0.61、0.79元。公司全面布局血液透析領(lǐng)域，未來業(yè)績可待，給予一定估值溢價，2017給予58倍PE。