中商情報網訊：導讀：眾所周知，自馬云在“2016云棲大會”上提出“新零售”概念以來，圍繞新零售和消費升級的一系列內容成為了當下最受熱議的商業(yè)話題之一。在新零售的雙線模式下，蘇寧拿什么和阿里、京東“拼”？

1.核心觀點：本篇報告主要從零售的兩大核心入手—體驗以及效率，研究國內未來零售的產業(yè)變革鏈條，對比純電商的平臺與自營發(fā)展模式，從流量、倉儲、配送、供應商等角度找出零售業(yè)態(tài)體驗更優(yōu)、效率更高的模式，梳理行業(yè)變革以及費用率變化，我們認為雙線模式優(yōu)于純電商。從流量角度來看，平臺型電商更具備發(fā)展?jié)摿?，京東在核心標品電器增速下降的情況下，發(fā)展平臺型電商是出路，但未來純電商的流量瓶頸明顯，同時短期內天貓核心品類收緊管理給京東平臺發(fā)展蒙上陰影。自營型零售企業(yè)雙線模式更優(yōu)，門店、倉儲是線下核心壁壘，且純電商短時期難以滲透，整體線上費用率水平低于純電商，價格調整更具備靈活性，從投資角度來看，體驗更好且效率更優(yōu)才是零售的投資最佳方向，我們認為在產業(yè)變革由純電商到雙線模式的業(yè)態(tài)迭代必將要求效率以及體驗的雙升，這種雙線模式無論從收入端以及盈利端都將加速，雙線模式符合新零售方向，同時也是效率及體驗最優(yōu)迭代模式；產業(yè)資本方向，BATJ2017年投資純電商顯著減少，同時加大對線下的投資；以雙線模式最優(yōu)投資方向，首推蘇寧云商，同時美股推薦阿里巴巴。

2.消費升級催化業(yè)態(tài)迭代，雙線模式更具備體驗、效率優(yōu)勢。雙線的更符合消費升級的需求，體驗以及性價比；雙線模式不同于純電商阿里以及京東的發(fā)展路徑，線下的門店經營壁壘、引流價值、倉儲配送價值高，在線上流量成本上升的大背景下，純電商的倉儲費用壓縮是其能夠可持續(xù)發(fā)展的關鍵所在；而從目前來看，雙線的模式體驗更優(yōu)，且效率更高，費用率端下降趨勢明顯，國內以蘇寧云商為代表，美國以百思買為代表。在效率優(yōu)于線上的大前提下，前端的價格更具備調整的靈活性；門店本身的體驗效果遠高于純線上的體驗效果，蘇寧在門店改造方面開始加速，推出科技零售路線。在具備價格優(yōu)勢以及門店體驗優(yōu)勢的大背景下，發(fā)展雙線更能滿足兩方面消費者的需求，價格敏感性人群或購物體驗要求高的人群，體驗上升帶來收入規(guī)模提升，且效率更優(yōu)帶來盈利能力提升，雙線模式優(yōu)于純電商

3.線上與線下費用率趨同，線下門店引流優(yōu)勢凸顯。新零售一方面跑流量，另一方面發(fā)揮線下門店的倉儲配送價值，提升自身體系效率以及購物體驗，縮短產品與消費者的距離。過去的純電商引流成本比較低，當前用戶規(guī)模邊際增量下降，流量紅利消退無論是阿里還是京東天花板越來越明顯，線上的流量成本越來越高，線上費用率水平和線下的費用率水平開始趨同，“線上引流成本+物流成本”等同于線下“租金+薪酬+折舊”。純電商企業(yè)通過與百度、網易等巨頭合作獲得便宜的流量入口，側面驗證流量瓶頸明顯。以國內較成熟的電商平臺唯品會為例，其獲客成本已從2013年的65元，快速提升至2016年的93元，預計其它新電商平臺的PC端的獲客成本將超過150元，移動端獲客成本超過200元。而目前一個典型的8萬平米購物中心，保守假設擁有年有效購物人次達100萬，合計獲客成本為7600萬元，折算下來有效客戶的平均成本僅為76元。

4.阿蘇系電器規(guī)模逼近京東，京東全品類平臺型發(fā)展是出路，但遭遇流量瓶頸。預計阿蘇系線上電器體量VS京東體量約為1：1.3，阿里以及蘇寧電器顯著快于京東，在品類上阿蘇系已經成功逼近京東；在品類上，京東重點發(fā)力非家電品類，但SKU多、單個品類客單價低，而京東的物流費用率高于社會平均水平，導致平臺商家選擇外部物流配送，但第三方快遞體驗顯著不如京東自營物流，且服裝品類上，天貓具備絕對話語權，目前天貓比例約為70%，京東僅為9%左右，目前天貓開始在服裝類目上收緊管理，京東的平臺發(fā)展短期遭到巨大壓力，在純電商流量枯竭的情況下，平臺發(fā)展蒙上陰影。對標亞馬遜來看，亞馬遜由自營走向平臺，未來純電商模式的發(fā)力方向在互聯(lián)網屬性的平臺，但阿里是國內的平臺龍頭，強者恒強，京東隨借助騰訊的社交流量，但這部分流量邊際效應減弱，而擁有生態(tài)圈完備的公司能夠內生引流，京東依靠自身發(fā)展能夠走出平臺型路線尚有待觀察。蘇寧本身體系擁有完備的生態(tài)圈，集團的體育、文娛等能夠幫助其引流，外部阿里等，線下門店等都能幫助線上引流，流量短期內沒有看到天花板。