煙臺(tái)冰輪（000811）：受益軌交建設(shè)高峰，集團(tuán)整體上市預(yù)期強(qiáng)

來源：安信證券

溫控龍頭高中低溫全面布局，政策紅利刺激冷鏈物流復(fù)：煙臺(tái)冰輪作為溫控領(lǐng)域龍頭，通過內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu)已經(jīng)形成包含低溫冷凍、中央空調(diào)和環(huán)保制熱在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。冷鏈設(shè)備經(jīng)歷2015年冰封期后正進(jìn)入行業(yè)復(fù)蘇，盈利能力增強(qiáng)毛利率改善明顯。隨著國(guó)家鼓勵(lì)冷鏈物流政策的釋放，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷庫(kù)和生鮮物流配套冷庫(kù)帶動(dòng)的增量需求可觀。

受傳統(tǒng)制冷劑氟利昂、液氨存在環(huán)保和安全問題的影響，公司在行業(yè)內(nèi)首推CO2環(huán)保制冷技術(shù)，未來替代傳統(tǒng)制冷劑冷庫(kù)的存量更新需求加速。

頓漢布什受益軌交建設(shè)，新增里程刺激空調(diào)需：2015年收購(gòu)冰輪香港（包括頓漢布什98.65%股權(quán)及重型機(jī)件25%股權(quán)），連同辦公樓資產(chǎn)作價(jià)3.11億元，發(fā)行價(jià)格9.68元/股，2015-2017年承諾歸母凈利潤(rùn)分別不低于6458萬、8291萬和10096萬。

頓漢布什是空調(diào)螺桿壓縮技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，為軌交站臺(tái)、醫(yī)院、核電核島等公共事業(yè)提供中央空調(diào)設(shè)備。受益于十三五城軌建設(shè)高峰，未來五年新增近2000個(gè)城軌站臺(tái)，判斷中央空調(diào)設(shè)備的市場(chǎng)空間可達(dá)237-395億。頓漢布什在軌交站臺(tái)領(lǐng)域的市占率可達(dá)七成，在手訂單充足，未來軌交空調(diào)將成為公司重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)企改革靜待落地，高管持股預(yù)期強(qiáng)：煙臺(tái)冰輪作為冰輪集團(tuán)旗下唯一的上市平臺(tái)，2015年完成收購(gòu)集團(tuán)旗下子公司冰輪香港。山東省國(guó)改政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)混合所有制改革，鼓勵(lì)外延并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，鼓勵(lì)員工持股以及集團(tuán)整體上市，具體細(xì)則和試點(diǎn)方案正在制定實(shí)施。目前上市公司煙臺(tái)冰輪的半數(shù)以上高管持有集團(tuán)公司的股份，未來在國(guó)企改革以混改作為重點(diǎn)突破口的形勢(shì)下，集團(tuán)公司的整體上市預(yù)期強(qiáng)烈。