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華通醫(yī)藥（002758）：中藥配方顆粒有望在省內(nèi)全面納入醫(yī)保，公司業(yè)績(jī)彈性大幅提高

中藥配方顆粒是方正醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)近期重點(diǎn)推薦的跨年度品種之一，最近走訪了行業(yè)監(jiān)管部門、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、醫(yī)院和患者，對(duì)整個(gè)行業(yè)和相關(guān)上市公司有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。

中藥配方顆粒有望在2017年7月開始在浙江省全面納入醫(yī)保，大幅提高公司該業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性。早在2010-2011年，浙江寧波和溫州兩個(gè)地區(qū)已經(jīng)出臺(tái)把中藥配方顆粒納入醫(yī)保的文件，2015年9月1日開始，在浙江省三級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院（含中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院），中藥配方顆粒納入基本醫(yī)療支付范圍。2016年10月27日，省人社廳發(fā)布《關(guān)于浙江省基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)中藥飲片試行分類管理的通知（征求意見稿）》，提出在2017年7月1日開始將中藥配方顆粒納入到醫(yī)保乙類當(dāng)中，自理比例暫定為5%。這也意味著中藥配方顆粒將在浙江省全面納入醫(yī)保，給浙江省中藥配方顆粒市場(chǎng)帶來(lái)巨大的增量。根據(jù)草根調(diào)研，預(yù)計(jì)2016年浙江省配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模為4億，而僅二級(jí)醫(yī)院潛在市場(chǎng)規(guī)模在5個(gè)億以上。華通醫(yī)藥作為省內(nèi)區(qū)域龍頭，業(yè)績(jī)彈性大幅提高。

三年期定增穩(wěn)步推進(jìn)，員工持股計(jì)劃大額參與彰顯公司對(duì)未來(lái)的強(qiáng)大信心。公司在2016年8月公告三年期非公開發(fā)行預(yù)案，向曹國(guó)熊、陳寶芳、吳一暉、陳煥和公司員工持股計(jì)劃募資6個(gè)億，用于中藥配方顆粒和中藥飲片項(xiàng)目。公司在市值不到40億的情況下，1.8個(gè)億員工持股計(jì)劃大額參與定增，其中管理層借款6000萬(wàn)，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)大信心。

年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為5021：萬(wàn)、9880萬(wàn)、1.57億，不考慮定增對(duì)應(yīng)估值為78X、40X、25X，考慮定增股本攤薄對(duì)應(yīng)估值為82X、46X、29X。公司未來(lái)兩年復(fù)合增速高達(dá)78%，PEG遠(yuǎn)小于1，當(dāng)前市值算上定增僅45億。