三、商品庫存仍在積聚

2018年10月份，大宗商品庫存指數(shù)為103.0%，連續(xù)五個(gè)月上升，為近七個(gè)月以來的最高，顯示限產(chǎn)季來臨，加之利潤可觀，近期商品產(chǎn)量增加，但終端需求增幅有限，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)大宗商品庫存持續(xù)積聚，市場(chǎng)去庫存壓力加大。各主要商品中，本月成品油庫存止跌回升，其余品種中除鋼鐵庫存增速回落外，均呈現(xiàn)增速加快之勢(shì)。

1、鋼鐵庫存增速回落

2018年10月份，鋼鐵庫存量較上月增長(zhǎng)0.8%，增速較上月回落4.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示在需求回升的背景下，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵庫存壓力和前期相比有所減緩。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為987.89萬噸，較9月末減少14.08萬噸，降幅1.41%，較去年同期減少11.61萬噸，降幅1.16%。從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止10月中旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1291萬噸，旬環(huán)比增加29萬噸，環(huán)比上漲2.30%；較去年同期重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存量增加11萬噸。市場(chǎng)庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期減少0.6萬噸，而上月為增加17.06萬噸，整體庫存水平有所下降。

2、需求低迷，煤炭庫存持續(xù)大幅增長(zhǎng)

2018年10月份，原煤庫存量較上月大幅增長(zhǎng)8.0%，增速較上月擴(kuò)大3.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示近期煤炭產(chǎn)量持續(xù)增加，雖進(jìn)口有所減少，但在需求整體低迷的背景下，國內(nèi)原煤庫存持續(xù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)壓力明顯加大。9月份，六大電廠日均耗煤63.3萬噸，創(chuàng)下15年來的新低，國慶節(jié)后，雖市場(chǎng)需求有所回升，但10月下旬以后，天氣轉(zhuǎn)涼疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭下游需求明顯放緩，近幾日的日耗一直在50萬噸附近徘徊，六大電廠10月至今的日耗同比下降19%，降幅較9月擴(kuò)大8個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來看，當(dāng)前沿海六大電廠庫存升破1600萬噸，全國重點(diǎn)電廠庫存達(dá)到近幾年高位。截止10月29日，沿海六大電廠庫存合計(jì)1613.8萬噸，突破1600萬噸，庫存創(chuàng)出2013年7月初以來的新高，較上月同期增加142.5萬噸或9.7%，日耗煤量51.1萬噸，近期持續(xù)運(yùn)行于60萬噸水平以下，較上月同期減少10.5萬噸或17.0%。存煤可用天數(shù)為31.6天，和上月同期相比，增加7.7天，高于正常15-21天的庫存水平。

3、有色金屬庫存增速加快

2018年10月份，有色金屬庫存量較上月增長(zhǎng)4.0%，增速較上月擴(kuò)大3.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示有色金屬庫存量增長(zhǎng)提速，供給端壓力加大。9月份以來國內(nèi)有色金屬產(chǎn)量有所回升，但國內(nèi)環(huán)保壓力仍對(duì)企業(yè)生產(chǎn)沖擊不斷，使得供應(yīng)端增長(zhǎng)有限。不過，近期國內(nèi)有色金屬下游消費(fèi)下降更為嚴(yán)重，企業(yè)開工訂單顯著下降，空調(diào)等電器需求環(huán)比回落，汽車、地產(chǎn)以及線纜等產(chǎn)品需求均維持偏弱表現(xiàn)，加之下游資金緊張，甚至出現(xiàn)停車破產(chǎn)現(xiàn)象。供應(yīng)有所增加、需求持續(xù)偏弱導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)有色金屬市場(chǎng)庫存快速累積?？v觀后市，當(dāng)前環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)有增無減，加之采暖季的到來，預(yù)計(jì)供給端將繼續(xù)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)?；仡?月份的環(huán)保檢查，地方政府在空氣質(zhì)量相對(duì)較好的情況下，都可行政限產(chǎn)50%。一旦北方供暖開啟，如果不整體限產(chǎn)，那么環(huán)保部下發(fā)的空氣質(zhì)量改善目標(biāo)將無法完成。與此同時(shí)，當(dāng)前價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)利潤壓縮明顯，冶煉積極性下滑，后期預(yù)計(jì)供應(yīng)端增長(zhǎng)有限。從需求端來看，后期隨著國內(nèi)政策加碼，國內(nèi)投資性消費(fèi)存在一定的增長(zhǎng)空間，同時(shí)國內(nèi)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷預(yù)期回暖，特別是整車廠為準(zhǔn)備年關(guān)的消費(fèi)高峰生產(chǎn)進(jìn)度提升，回顧歷年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，可以明顯發(fā)現(xiàn)汽車銷售及生產(chǎn)周期性很強(qiáng)，每年夏季為供銷低谷，年關(guān)為供銷旺季。從供需兩端來看，預(yù)計(jì)后期有色金屬庫存繼續(xù)大增的可能性在降低。