九強生物：擴大股權激勵覆蓋面 公司業(yè)績有望超額完成

機構：西南證券

事件：公司發(fā)布公告擬實施第二期限制性股票激勵計劃，計劃激勵公司部分核心銷售人員和核心研發(fā)人員等共12名員工，計劃授予93.68萬限制性股票，占公司總股本的0.19%，業(yè)績考核為以2014年收入和凈利潤為基數(shù)，2016-2018年收入和凈利潤同比增長分別不低于20%、30%和40%。

擴大股權激勵覆蓋面，公司業(yè)績有望超額完成。公司2015年5月推出第一期股權激勵計劃，共計覆蓋5名高管，10名銷售大區(qū)經(jīng)理，而第二期股權激勵計劃覆蓋12名員工，以中層核心管理人員和研發(fā)人員為主，其中研發(fā)部門有7人。

第一期和第二期股權激勵計劃有效的對公司核心人才進行了激勵，雖然此次業(yè)績考核指標延續(xù)第一期股權激勵目標，考慮到公司2015年已經(jīng)超額完成業(yè)績指標，在公司新品推出、儀器鋪貨量大幅增加和對外合作可能帶來的業(yè)績貢獻影響下，我們認為公司最終有望超額完成業(yè)績指標，公司成長動力十足。

踐行“與巨人同行”戰(zhàn)略，精品生化獲國際巨頭認同。在生化檢測系統(tǒng)封閉化的趨勢下，公司依托與國際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品和高質(zhì)量研發(fā)及質(zhì)量控制，積極落實“與巨人同行”戰(zhàn)略，在與雅培攜手合作之后又再度牽手另一大IVD國際巨頭羅氏診斷。兩次國際巨頭合作均表明公司在產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制等方面達到國際公司水平，充分體現(xiàn)了國際巨頭對公司和公司精品生化產(chǎn)品的認可。雅培和羅氏都擁有全球最領先的IVD巨頭，均與公司簽訂了中國區(qū)ODM協(xié)議，協(xié)議的簽訂將為公司帶來確定性較強的業(yè)績彈性。

公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固，還存外延豐富產(chǎn)品線預期。公司每年研發(fā)投入占營收比例不低于5%，長期的高投入獲得了豐厚的回報，擁有130多個生化診斷試劑注冊證書，目前擁有國內(nèi)最齊全且與國際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品。

公司通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入，在國內(nèi)首個/首批/率先上市特色產(chǎn)品，技術創(chuàng)新+特色產(chǎn)品奠定了精品生化的龍頭地位，為超越行業(yè)增速奠定基礎。目前公司以生化診斷試劑為主，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢上看，齊全產(chǎn)品線是成為龍頭企業(yè)的必備條件，我們認為公司還存外延豐富產(chǎn)品線的預期。

業(yè)績預測與估值：我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.59元、0.73元和0.90元。對應當前股價PE分別為37倍、30倍和24倍?？紤]到公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固并或國際巨頭認可，同時從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，我們認為公司存外延預期。

風險提示：戰(zhàn)略推進進展或低于預期的風險；外延進度或低于預期的風險。