（三）經(jīng)營風險

（1）下游市場需求出現(xiàn)波動、客戶開拓不及預(yù)期的風險公司是一家以“棉”為核心，通過“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時代”兩大品牌實現(xiàn)醫(yī)療及消費板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)，業(yè)務(wù)和發(fā)展前景有賴于宏觀經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展、國民人均可支配收入的持續(xù)增長、消費者對健康環(huán)保理念的日趨重視等。

因此，若出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟形勢低迷、國民人均可支配收入或購買力下降、預(yù)期經(jīng)濟前景不明朗等情形，將有可能影響發(fā)行人下游需求情況，尤其是消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的消費意愿和消費能力，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。此外，我國的電子商務(wù)在經(jīng)歷了十余年的高速發(fā)展之后，目前增長已趨于放緩，獲客難度增加，若公司無法依據(jù)市場情況調(diào)整經(jīng)營策略，未能持續(xù)擴大客戶群體、降低獲客成本，亦將對公司長期的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（2）競爭加劇的風險在醫(yī)用敷料市場方面，發(fā)行人通過多年的積累在生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平方面具有突出優(yōu)勢，取得了領(lǐng)先的市場地位。但由于行業(yè)較為分散，國內(nèi)中小競爭廠商數(shù)量眾多，市場競爭已由價格及質(zhì)量競爭上升至研發(fā)能力、管理能力、資金實力的全方位競爭；同時，長期來看我國醫(yī)用敷料出口亦面臨著來自東南亞地區(qū)勞動力成本較低國家的競爭壓力。因此，如果公司不能不斷提高競爭力，未來醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)將面臨市場份額下降的風險。在健康生活消費品市場方面，公司通過前期革新性的產(chǎn)品開發(fā)和品牌推廣取得了良好的銷售業(yè)績，全棉時代產(chǎn)品已具備較高的品牌知名度。

但是，隨著消費升級及消費市場的不斷擴大，各層次競爭者均逐步發(fā)力消費領(lǐng)域，市場競爭程度加劇。以棉柔巾為例，在公司革新性地推出棉柔巾后，多個品牌紛紛效仿，盡管發(fā)行人仍保持最大市場份額（根據(jù)天貓渠道統(tǒng)計），棉柔巾市場已有多個參與者，競爭有所加劇。若公司不能保持較強的研發(fā)能力及營銷能力，將不利于公司品牌優(yōu)勢的保持，并面臨市場競爭加劇的風險。

（3）原材料價格波動及采購集中的風險公司主要原材料為棉花及由棉花制成的棉紗、醫(yī)用坯布等，報告期內(nèi)，公司直接材料成本占生產(chǎn)成本的比例分別為54.94%、51.26%和50.77%，對公司毛利率的影響較大。棉花價格受播種面積、自然產(chǎn)量、庫存周期、產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品價格政策、消費需求乃至期貨價格等多重因素影響；此外，進口棉花價格還受國際貿(mào)易政策和匯率波動等其他因素的影響，為應(yīng)對美國對從中國進口的商品加征關(guān)稅的措施，2018年6月，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對原產(chǎn)于美國500億美元進口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會公告﹝2018﹞5號），對原產(chǎn)于美國的進口棉花加征25%的關(guān)稅。

公司已經(jīng)通過優(yōu)質(zhì)澳棉、新疆棉來代替美棉，未來如果公司無法持續(xù)通過澳棉、新疆棉等棉花渠道獲得穩(wěn)定供給，導(dǎo)致棉花等原材料采購價格出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況，將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大的成本壓力，若公司產(chǎn)品銷售價格的調(diào)整亦無法同步于原材料價格的調(diào)整，則將對公司盈利能力的穩(wěn)定性造成一定的負面影響。

同時，公司棉花采購存在較為集中的情形，報告期內(nèi)，公司從中華棉花集團有限公司處的采購金額占當期原輔料采購總額的比例分別為30.84%、27.14%和33.09%，各年度占比在30%左右?；诿藁ㄙ|(zhì)量、商務(wù)條款及服務(wù)等因素，公司目前主要選擇中華棉花集團有限公司作為棉花供應(yīng)商，同時也從中紡棉國際貿(mào)易有限公司等多家供應(yīng)商處采購棉花。雖然發(fā)行人棉花采購存在一定集中度符合上游棉花行業(yè)特點（我國進口棉花實行配額管理，供給較為集中），但如果未來主要供應(yīng)商所供原材料質(zhì)量不合格，或其經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)狀況發(fā)生重大變化及其他不可預(yù)見因素導(dǎo)致棉花原材料短缺，有可能在短期內(nèi)影響公司的正常經(jīng)營。

此外，發(fā)行人棉花的船貨采購存在交期延遲、貨物質(zhì)量不達標的風險。由于船貨采購具有無實物預(yù)先訂購、遠洋運輸?shù)忍攸c，因此無法完全確保貨物質(zhì)量達標、按時交付。雖然在國際貿(mào)易中交易雙方均十分重視信譽、力求保質(zhì)按時，且中國商檢局將對進口棉花品質(zhì)進行檢驗并出具商檢報告，發(fā)行人進行棉花船貨采購至今尚未發(fā)生交期延遲或貨物質(zhì)量不達標的情形，但如果未來發(fā)生某批次船貨采購交期延遲或棉花質(zhì)量不達標的問題，有可能在短期內(nèi)對公司的經(jīng)營生產(chǎn)造成負面影響。

（4）產(chǎn)品質(zhì)量控制的風險公司醫(yī)用敷料產(chǎn)品質(zhì)量的安全性和穩(wěn)定性直接關(guān)系著患者的生命健康，境內(nèi)外市場均對醫(yī)用敷料行業(yè)制定了嚴格的監(jiān)管制度。公司已建立完善的質(zhì)量控制體系，制定并執(zhí)行嚴格的質(zhì)量控制措施。但隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，如果公司不能持續(xù)滿足高標準的質(zhì)量控制要求，產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)嚴重問題，將面臨賠償及監(jiān)管部門處罰風險，將對公司的市場聲譽及持續(xù)經(jīng)營能力造成不利影響。

（5）外協(xié)加工及外購產(chǎn)品的風險基于提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本等方面因素的考慮，公司充分利用產(chǎn)業(yè)鏈分工針對部分工序及產(chǎn)品采用外協(xié)加工或外購成品的生產(chǎn)模式。報告期內(nèi)，公司委托加工費和外購定制產(chǎn)品成本占當期生產(chǎn)成本的比例分別為25.57%、27.85%和25.65%，呈上升趨勢。雖然公司已建立完善的外協(xié)和外購供應(yīng)商體系，未對單一供應(yīng)商形成依賴，但如果外協(xié)或外購主要供應(yīng)商出現(xiàn)生產(chǎn)任務(wù)飽和、生產(chǎn)能力下降或陷入財務(wù)困境等情況，則有可能影響公司產(chǎn)品供貨的及時性，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，雖然公司對外協(xié)或外購產(chǎn)品的材料采購、加工過程和產(chǎn)品質(zhì)量均有嚴格要求和控制，但如果外協(xié)或外購供應(yīng)商加工的產(chǎn)品仍不符合要求甚至出現(xiàn)重大質(zhì)量問題，將對公司經(jīng)營情況和品牌聲譽產(chǎn)生負面影響。

（6）行業(yè)政策及標準變化的風險醫(yī)療器械行業(yè)直接影響到使用者的生命健康安全，屬于國家重點監(jiān)管行業(yè)。近年來，隨著國家進一步深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，相關(guān)政府部門陸續(xù)就行業(yè)標準、招投標、價格形成機制、流通體系等方面出臺了一系列法規(guī)及政策，對醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展具有廣泛而深刻的影響。隨著公司逐步加大醫(yī)用敷料國內(nèi)市場的投入和開拓力度，預(yù)計未來公司醫(yī)用敷料境內(nèi)銷售規(guī)模將進一步提高。如果公司不能及時適應(yīng)行業(yè)政策的深刻變化，則可能對公司經(jīng)營造成影響。

（7）電商銷售渠道集中度較高的風險由于我國互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)市場集中度較高，在開展線上銷售時，商家往往選擇在天貓、京東等市場份額領(lǐng)先的電商平臺開設(shè)旗艦店或與其進行入倉交易，迅速覆蓋主要流量入口，因此發(fā)行人健康生活消費品電商銷售集中于天貓、京東等少數(shù)幾個平臺。

2017年、2018年和2019年，天貓、京東兩大平臺銷售收入占公司健康生活消費品電商銷售收入的比例分別為91.97%、93.25%和89.75%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.31%、33.07%和33.43%，存在電商銷售渠道集中度較高的風險。如果第三方合作平臺經(jīng)營策略或業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，而公司不能及時作出調(diào)整，則可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（8）新冠疫情造成發(fā)行人業(yè)績波動的風險發(fā)行人主要生產(chǎn)子公司位于湖北黃岡、崇陽、荊門、嘉魚、武漢陽邏等地，均屬于此次新冠疫情影響嚴重地區(qū)，發(fā)行人生產(chǎn)的醫(yī)用防護物資直供抗疫最前線。雖然醫(yī)用防護物資需求激增導(dǎo)致公司醫(yī)用敷料收入同比大幅增長，但針對健康生活消費品板塊，線上渠道因疫情期間物流快遞受限導(dǎo)致暫時性的負面影響，線下渠道因隔離管控措施的實施，于疫情期間暫停營業(yè)，目前仍處于逐步復(fù)蘇階段。

因此，由于目前境外疫情尚未趨緩，若境內(nèi)新冠疫情因境外輸入等原因有所反彈，導(dǎo)致境內(nèi)社會經(jīng)濟生活未及時恢復(fù)，將會對公司健康生活消費品板塊及全棉水刺無紡布板塊的經(jīng)營造成不利影響。雖然醫(yī)用敷料板塊收入大幅增長帶動公司整體收入及凈利潤大幅增長，但公司仍然面臨受疫情影響導(dǎo)致分板塊收入及業(yè)績波動的風險。